- •Оценка бизнеса
- •Тема 1. Стоимость — лучшая мера………………………………………………………..……4
- •Тема 2. Методология, основные понятия. 6
- •Тема 3. Доходный подход при оценке бизнеса. 8
- •Тема 4. «Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса» 16
- •Тема 5. «затратный (имущественный) подход при оценке бизнеса» 21
- •Тема 1. Стоимость — лучшая мера
- •1.1. Стоимостные нормативы для определения целей и оценки результатов
- •Тема 2. Методология, основные понятия.
- •1. Методологические основы оценки бизнеса.
- •Цели оценки бизнеса.
- •Оценочные подходы.
- •Основные виды стоимости.
- •3.3.1. Прямой метод.
- •3.3.2. Косвенный метод.
- •4. Принципы прогнозирования денежного потока.
- •4.1. Общие принципы и подходы.
- •4.2. Ключевые факторы и предположения
- •4.2.4. Предположения о структуре и темпах роста оборотных активов
- •4.3. Примерный порядок действий при составлении прогноза:
- •4.4. Продолжительность прогноза
- •4.5. Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году.
- •4.6. Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования.
- •4.6.1. Модель сарм (модель оценки капитальных активов), модель Шарпа
- •Кумулятивный метод для определения ставки дисконтирования.
- •Модель wacc (средневзвешенная стоимость капитала)
- •Тема 4. «Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса»
- •4.1. Общая характеристика сравнительного подхода
- •4.1.1. Теоретические основы сравнительного подхода:
- •4.1.2. Положительные стороны подхода.
- •4.1.3. Недостатки сравнительного подхода.
- •4.4. Методика компании-аналога (рынка капитала).
- •4.4.1. Алгоритм применения методики компании-аналога.
- •Расчет и выбор оценочных мультипликаторов
- •4.4.2. Критерии отбора аналогов.
- •4.4.3. Расчет и выбор оценочных мультипликаторов.
- •4.4.3.1.Процесс вычисления стоимостных мультипликаторов обычно состоит из следующих процедур:
- •4.4.4. Характеристики стоимостных мультипликаторов.
- •Тема 5. «затратный (имущественный) подход при оценке бизнеса»
- •5. 1. Общие положения применения имущественного подхода.
- •5.2. Недостатки подхода:
- •5.3. Классификация методик
- •5.4. Расчет стоимости по методике чистых активов.
- •Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества
- •5.5. Общий алгоритм расчета по методике откорректированных чистых активов.
- •5.5.1. Алгоритм расчета:
- •Указания к выполнению контрольной работы.
- •Список литературы
4.4. Продолжительность прогноза
Прогноз разбивается на два интервала:
прогнозный период;
постпрогнозный период.
Денежный поток первого и второго интервала имеют различную технику расчета.
Конкретный прогнозный период должен быть достаточно продолжительным для того, чтобы к его окончанию компания успела достичь устойчивого состояния, которое характеризуется следующими признаками:
в течение постпрогнозного периода компания получает одинаковую отдачу от любых новых инвестиций;
рентабельность компании в расчете на базовый уровень инвестированного капитала остается неизменной;
компания ежегодно инвестирует в бизнес постоянную долю своей прибыли.
Наиболее общий принцип заключается в том, чтобы избрать такой прогнозный период, в течение которого, по вашим ожиданиям, рентабельность новых инвестиций компании будет устойчиво превышать ее затраты на капитал. Микроэкономический анализ предполагает, что с течением времени в большинстве отраслей конкуренция сбивает рентабельность до уровня затрат на капитал. Как только рентабельность инвестиций компании сводится к затратам на капитал, становится относительно легко оценить ее продленную стоимость. Таким образом, прогнозирование на период вплоть до сходимости этих двух показателей упрощает проблему продленной стоимости. Если вы разделяете такой принцип, ваш прогноз должен простираться на все то время, пока рентабельность устойчиво превышает затраты на капитал.
Если компания принадлежит к циклической отрасли, очень важно, чтобы ваш прогноз полностью охватывал весь цикл. В противном случае ваши допущения о продленной стоимости могут оказаться совершенно нереалистичными, если прогноз построен на данных, характеризующих циклический подъем или, наоборот, циклический спад. Правильнее всего выводить свои допущения о продленной стоимости из долгосрочного прогноза (усредняющего циклические эффекты).
4.5. Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году.
Терминальный год – это первый полный год, следующий за годом, когда, по прогнозу, достигается стабилизация уровня деятельности компании и устойчивая норма прибыли. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета:
метод расчета по ликвидационной стоимости;
метод расчета по стоимости чистых активов;
метод предполагаемой продажи;
Модель Гордона.
4.6. Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования. В теории оценки ставка дисконтирования представляет общую ожидаемую ставку дохода, на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учетом риска, присущего этой доле собственности. Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему моменту времени доходов (расходов) будущего периода.
Коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации компании обычно рассчитывается на основе ставки дисконтирования, определяется обычно путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста из ставки дисконтирования.
Основные подходы к определению ставки дисконтирования:
САРМ (модель оценки капитальных активов);
Кумулятивный метод.
WACC (средневзвешенная стоимость капитала)