25

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Пермский государственный технический университет

Кафедра Управление финансами

Методические указания к курсу

Оценка бизнеса

Для студентов заочного отделения специальности

Финансы и кредит

Пермь 2007г.

СОДЕРЖАНИЕ.

Тема 1. Стоимость — лучшая мера………………………………………………………..……4

1.1. Стоимостные нормативы для определения целей и оценки результатов 5

Тема 2. Методология, основные понятия. 6

1. Методологические основы оценки бизнеса. 6

1.1. Цели оценки бизнеса. 6

1.2. Оценочные подходы. 6

1.3. Основные виды стоимости. 7

Тема 3. Доходный подход при оценке бизнеса. 8

1. Основные положения применения доходного подхода. 8

2. Классификация применяемых методик 8

3. Понятие и классификация денежных потоков 8

3.1. Модели денежного потока 8

3.2. Виды денежных потоков 8

3.3. Расчет денежного потока 8

4. Принципы прогнозирования денежного потока. 9

4.1. Общие принципы и подходы. 9

4.2. Ключевые факторы и предположения 10

4.3. Примерный порядок действий при составлении прогноза: 12

4.4. Продолжительность прогноза 13

4.5. Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году. 13

4.6. Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования. 13

Тема 4. «Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса» 16

4.1. Общая характеристика сравнительного подхода 16

4.1.1. Теоретические основы сравнительного подхода: 16

4.1.2. Положительные стороны подхода. 16

4.1.3. Недостатки сравнительного подхода. 16

4.1.4. Источники данных для сравнительного подхода 16

4.1.5. Применяемые методики 16

4.2. Методика сделок (продаж). 17

4.3. Методика отраслевых коэффициентов ( отраслевых соотношений). 17

4.4. Методика компании-аналога (рынка капитала). 17

4.4.1. Алгоритм применения методики компании-аналога. 17

4.4.2. Критерии отбора аналогов. 17

4.4.3. Расчет и выбор оценочных мультипликаторов. 18

4.4.4. Характеристики стоимостных мультипликаторов. 19

Тема 5. «затратный (имущественный) подход при оценке бизнеса» 21

5. 1. Общие положения применения имущественного подхода. 21

5.2. Недостатки подхода: 21

5.3. Классификация методик 21

5.4. Расчет стоимости по методике чистых активов. 21

5.5. Общий алгоритм расчета по методике откорректированных чистых активов. 23

5.5.1. Алгоритм расчета: 23

Список литературы 25

Тема 1. Стоимость — лучшая мера

Стоимость (дисконтированный денежный поток) — лучшая мера результатов деятельности потому, что ее оценка требует полной инфор­мации. Чтобы понять, как создается стоимость, необходимо:

1) мыслить долгосрочными категориями;

2) управлять всеми денежными потоками, относящимися и к счету прибылей и убытков, и к балансу;

3) уметь сравнивать между собой денежные потоки за различные периоды време­ни с поправкой на соответствующий риск.

Почти невозможно прини­мать правильные решения, не обладая всей полнотой информации, а ведь ни один другой показатель результатов деятельности не содержит столь полной информации, как стоимость.

Существуют и другие показатели результатов деятельности корпора­ций, но ни один из них не является столь всеобъемлющим, как сто­имость. Существует необычайно прочная взаимосвязь между рыночной стоимостью компании и ее дисконтированными денежными потоками. Стоимость не бывает краткосрочной в отличие от других показателей. Прибыль в расчете на акцию или рентабельность акционерного капита­ла, как правило, дают очень близорукий взгляд на вещи — в них закла­дывается информация в лучшем случае на несколько последующих лет. Более того, такой показатель, как прибыль, ориентирован главным об­разом на управление счетом прибылей и убытков и весьма слабо отража­ет фактические объемы и сроки возникновения денежных потоков. Даже разница между рентабельностью инвестированного капитала и затратами на привлечение капитала, если она используется только для краткосрочных целей, может оказаться неудачным показателем, поскольку побуж­дает к недостаточному инвестированию («выжиманию соков» из пред­приятия ради увеличения рентабельности вложенного капитала). Если менеджер, ориентированный на стоимость, хорошо справляется со сво­ей работой, результаты его деятельности найдут отражение в росте стоимости капитала. Другие показатели — такие как рост прибылей, рентабельность акцио­нерного (собственного) капитала и разница между рентабельностью ин­вестированного капитала и затратами на привлечение капитала — не столь всеобъемлющи, как созданная стоимость, и в меньшей степени связаны с фактической рыночной стоимостью компаний.

Взяв на вооружение принципы управления стоимостью, вы сумеете принимать более удачные решения и идти на более обоснованные ком­промиссы, независимо от социальных условий или главной цели вашей компании. Во всех системах, будь то европейские, американские или японские, устанавливается определенный компромисс между заинтере­сованными сторонами. Стоимость как наилучший экономический показатель позволяет достигать более ясных и точных компромиссов, по­скольку требование любого участника поддается стоимостной оценке. Возьмите, например, рабочую силу. Стоимость требований, предъявляе­мых работниками к компании, представляет собой дисконтированную приведенную стоимость всех денежных потоков, которые работники надеются получить от компании в настоящем и в будущем. Стоимость — не сиюминутный показатель. Для ее оценки требуется учитывать самую полную информацию за длительный срок. пока рентабельность не достигнет конкурентного уровня. Стоимость уничтожается.