Вопрос 2. Принципы анализа политики выплат на несовершенном рынке капитала. Роль налогового фактора в выборе способа выплаты дивидендов и политики выплат. Модель инвестиционной клиентуры.

Задача 1. Компания собирается увеличить объем продаж на 35%. Прошлогодний объем продаж составил 30 млн руб., собственный капитал компании – 12 млн руб. Компания собирается получить 5 млн руб. для пополнения собственного капитала путем продажи обыкновенных акций сотрудникам. Выплата дивидендов не планируется. Ориентировочные значения коэффициентов составляют: капиталоемкости – 0,67, чистой рентабельности – 0,08, отношения заемных и собственных средств – 0,60. Компания установила, что значения коэффициентов недостаточны для обеспечения прироста продаж на 35%.

а) Как должен измениться коэффициент капиталоемкости для достижения 35% роста продаж при условии, что два других коэффициента останутся неизменными.

б) Как нужно изменить чистую рентабельность при двух других неизменных коэффициентах?

в) Как нужно изменить коэффициент отношения заемных и собственных средств при двух других неизменных коэффициентах?

Задача 2. Компания в настоящее время не имеет неоплаченного долга, и ее рыночная стоимость составляет 60 000 тыс. руб. Операционная прибыль ожидается в размере 5000 тыс. руб. в нормальных экономических условиях. Если в экономике произойдет сильный подъем, тогда операционная прибыль будет выше на 40%, если произойдет спад, то на 50% ниже.

Компания рассматривает возможность выпуска долговых ценных бумаг на сумму 24 000 тыс. руб. под 10% годовых. Прибыль будет использована для закупки акций. В настоящий момент в обращении имеется 1000 акций. Налоги не учитываются.

А) Подсчитайте прибыль в расчете на акцию (EPS) для трех возможных случае до выпуска долговых ценных бумаг. Также подсчитайте изменение в EPS, выраженное в процентах, при экономическом подъеме и спаде.

Б) Выполните задание части а), допустив, что компания приняла решение в пользу реструктуризации капитала. Что произойдет в этом случае?

Задача 3. Капитал фирмы в данный момент состоит из 800000 обыкновенных акций номиналом в 30 у.е. Фирма рассматривает инвестиционный проект, для реализации которого необходимы средства в объеме 6000000 у.е. Рассматриваются два варианта финансирования: дополнительная эмиссия 200000 акций номиналом 30 у.е. или выпуск облигаций на сумму 6000000 у.е. с годовым купоном, равным 10%. Ставка налога на прибыль – 40%. По оценкам менеджмента, операционная прибыль по проекту будет находиться в диапазоне от 20000000 до 4000000 у.е. Определите наиболее предпочтительный способ финансирования.

Вариант 5

Вопрос 1. Метод внутренней нормы доходности: допущения, алгоритм, критерии принятия решения об инвестициях. Преимущества и недостатки по сравнению с методом чистой приведенной стоимости.

Вопрос 2. Методы определения затрат на собственный капитал: накопленная прибыль, новые инвестиции собственников. Особенности анализа затрат на собственный капитал на растущем рынке капитала.

Задача 1. Используя следующую информацию о компании: объем продаж – 2750 у.е., себестоимость реализованной продукции – 2400 у.е., налоги – 84 у.е., чистая прибыль – 266 у.е., дивиденды – 88 у.е., оборотные средства – 600 у.е., чистые основные средства – 800 у.е., задолженность – 200 у.е., собственный капитал – 1200 у.е.

а) определите сумму необходимого роста объема продаж на 20%. Используйте процентную зависимость от объема продаж и полную загрузку. Коэффициент выплат дивидендов постоянен.

б) определите величину внешнего дополнительного финансирования, предполагая использование мощности основных средств на 75% и на 93%.

в) определите коэффициент роста, который компания может поддерживать без использования внешнего финансирования. Чему равен коэффициент устойчивого роста?

Задача 2. ОАО планирует получить выручку от продаж в следующем году – 10000 тыс. руб., а через год – 12000 тыс. руб. Рентабельность продаж в текущем году составляет 5% и планируется оставить ее на прежнем уровне в течение двух лет. В обществе выпущено в обращение 10000 обыкновенных акций и планируется эмитировать на второй год еще 5000 акций. В дивидендной политике предусмотрено выплачивать 40% от чистой прибыли. Величина прибыли к рыночной цене акции (Р/Е) равна 10,0. Определите: а) величину чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов; б) прогнозную величину дивиденда на два следующих года; в) ожидаемый курс акций на конец двух следующих лет.

Задача 3. Компания рассматривает два варианта структуры капитала. План 1 предусматривает 750 акций и 8750 тыс. руб. долга. План 2 предусматривает 900 акций и 3500 тыс. руб. долга. Ссудный процент – 8%. Не принимая во внимание налоги, сопоставьте оба этих плана с планом структуры капитала, на 100% состоящей из акций, допустив, что операционная прибыль – 2500 тыс. руб. вариант структуры, на 100% состоящей из акций, предполагает 1000 акций в обращении. Какой из планов обеспечивает самую высокую EPS? Самую низкую?