Вариант 2

Вопрос 1. Принципы анализа и оценки роста компании методом дисконтированного денежного потока. Стоимость компании «как есть». Стоимость возможностей роста (вклада роста). Значение анализа вклада роста для корпоративной финансовой аналитики.

Вопрос 2. Понятие затрат на капитал и принципы их оценки. Факторы, влияющие затраты на капитал.

Задача 1. Руководство компании приняло решение снизить уровень совокупного риска. Рассматриваются два альтернативных предложения, направленных на улучшение сложившейся ситуации. В таблице приведена информация о текущем положении компании и вариантах его изменения.

Показатели	Текущее положение	Вариант А	Вариант В
Выручка от реализации, руб.	4 000 000	4 000 000	4 000 000
Переменные издержки / выручка от реализации	0,4	0,4	0,25
Постоянные издержки, руб.	1 500 000	1 500 000	2 000 000
Процентные платежи, руб.	75000	100000	75000
Лизинговые платежи, руб.	85000	30000	85000
Дивиденды по привилегированным акциям, руб.	60000	48000	60000
Число обыкновенных акций	500000	600000	500000

Ставка налога на прибыль составляет 40%. Определите по каждому из возможных вариантов развития степень воздействия операционного рычага, финансового рычага, совокупного рычага. Выберите наиболее приемлемый вариант долгосрочного развития компании. Обоснуйте свою точку зрения.

Задача 2. Операционная прибыль компании составляет 3 млн руб., ставка налога на прибыль – 40%. У нее есть возможность привлечь заемные средства на фондовом рынке под 14%, тогда как ее ставка капитализации собственного капитала в отсутствие долга равняется 18%. Предполагаются нулевые темпы роста прибыли компании. Вся прибыль компании выплачивается акционерам в форме дивидендов. Какой будет стоимость компании с позиций Модильяни – Миллера при наличии корпоративного налога, но в отсутствие индивидуального налога (финансовый рычаг не используется)? Ответьте на этот же вопрос, если у компании появится долг в 4 млн. и 7 млн руб.

Задача 3. Структура капитала компании состоит из 20 млн обыкновенных акций и долгосрочных облигаций номинальной стоимостью 1 млрд руб., по которым выплачивается 10% годовых. Операционная прибыль в прошлом году была 500 млн руб. Ожидается, что ее величина в ближайшем будущем не изменится. Все заработанные за год средства компания выплачивает в виде дивидендов. Ставка налога на прибыль компании 0,3, требуемая норма доходности собственного капитала – 20%. Совет директоров компании рассматривает вопрос о возможности выкупа половины своих акций по текущей рыночной стоимости за счет нового облигационного займа. Сейчас рыночная стоимость акций компании составляет 120 руб. Облигации будут продаваться по номиналу. При этом по новым облигациям будет выплачиваться тот же процент (10% годовых), но требуемая норма доходности собственного капитала возрастет до 30%. Объясните, почему возросла требуемая норма доходности собственного капитала компании. Оцените, выгодно ли такое изменение структуры ее капитала.