- •Введение
- •Глава 1. Теоретические Основы финансового менеджмента
- •1.1. Концепции финансового менеджмента
- •1.2. Финансовый менеджмент как система управления
- •1.3. Финансовый менеджмент как управленческий комплекс
- •1.4. Финансовый менеджмент как орган управления
- •1.5. Финансовый механизм и его структура
- •1.6. Управление финансовыми рисками. Понятие риска, виды рисков
- •Методы управления финансовым риском
- •Процесс управления риском
- •Экономическая рентабельность предприятия за 1993 2003 гг., %
- •Расчет дисперсии
- •Способы снижения финансового риска
- •Способы снижения отдельных видов рисков
- •Контрольные вопросы
- •Глава 2. Менеджмент операций с недвижимостью
- •2.1. Недвижимость как финансовый актив. Рынок недвижимости
- •2.2. Принципы и процесс оценки недвижимости
- •Ι группа. Принципы, основанные на представлениях пользователя
- •Ιι группа. Принципы, связанные с землей, зданиями и сооружениями
- •Ιιι группа. Принципы, связанные с рыночной средой
- •Ιv группа. Принцип наилучшего и эффективного использования
- •2.3. Определение рыночной стоимости недвижимости методом сравнения продаж
- •2.3.1. Принципы, применяемые в методе
- •2.3.2. Последовательность применения метода
- •2.3.3. Область применения и ограничения метода
- •2.4. Определение рыночной стоимости недвижимости методом затрат
- •2.4.1. Принципы, применяемые в методе затрат
- •2.4.2. Последовательность применения метода
- •2.4.3. Область применения и ограничения метода затрат
- •2.5. Метод капитализации дохода
- •2.5.1. Принципы, применяемые в методе
- •2.5.2. Последовательность применения метода
- •2.5.3. Область применения и ограничения метода
- •Контрольные вопросы
- •Глава 3. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. Оценка экономической ЭффективнОсти инвестиций
- •3.1. Инвестиционная политика предприятия и ее разработка
- •3.2. Основные подходы к разработке инвестиционных проектов
- •3.2.1. Классификация видов инвестиций
- •3.2.2. Методы анализа инвестиционных проектов
- •Группа “Статистические методы” ограничена определением срока окупаемости инвестиции и расчета коэффициента эффективности инвестиции.
- •3.2.3. Критерий оценки инвестиционного проекта
- •3.3. Методы экономической оценки инвестиций
- •3.3.1. Методы финансовой эффективности
- •Расчет чистого потока наличности, (руб.Или в у.Е.)
- •3.3.2. Выбор ставки дисконтирования
- •3.3.3. Чистый приведенный эффект npv
- •3.3.4. Индекс рентабельности проекта
- •3.3.5. Внутренняя норма прибыли инвестиций
- •Исходные данные для расчета показателя irr
- •3.3.6. Срок окупаемости инвестиций
- •Оценка приемлемости проекта по критериям рр и dpp
- •3.4. Методы оценки эффективности инвестиций в условиях инфляции и при составлении бизнес-планов
- •3.4.1. Показатели, используемые для оценки эффективности инвестиций при составлении бизнес-планов
- •Расчет окупаемости государственной поддержки, (руб. Или в у.Е.)
- •Расчет валютной окупаемости, (в скв)
- •Показатели эффективности проекта
- •Анализ чувствительности
- •3.4.2. Анализ проектов в условиях инфляции
- •3.5. Оценка инвестиционных проектов в условиях неопределенности
- •3.5.1. Подходы, связанные с определением величины поправки на риск
- •3.5.2. Анализ метода достоверных эквивалентов
- •3.5.3. Анализ методов принятия решений без использования численных значений вероятностей
- •3.5.4. Анализ опционных методов
- •Контрольные вопросы
- •Глава 4. Финансовый менеджмент в антикризисном управлении
- •4.1. Государственное антикризисное регулирование. Антикризисное управление
- •4.2. Орган государственного управления по делам о банкротстве
- •4.3. Деловой портрет антикризисного управляющего
- •4. 4. Практика проведения государственного антикризисного регулирования в странах переходной экономики
- •4.5. Практика антикризисного управления на предприятии
- •Контрольные вопросы
- •Глава 5. Финансовый менеджмент в коммерческом банке
- •5.1. Финансовый менеджмент в коммерческом банке, его
- •Его основные функции и задачи
- •5.2. Использование экономических нормативов для банковской деятельности
- •5.3. Управление активами и пассивами коммерческого банка
- •5.4. Управление прибылью коммерческого банка
- •Величина маржи показывает общий результат работы банка, представляет собой индикатор уменьшения или увеличения доходности банковских операций.
- •5.5. Управление рисками
- •Структура активов и пассивов банка до изменения
- •Контрольные вопросы
- •Литература
- •Финансовый менеджмент
- •220007, Г. Минск, ул. Московская, 17
3.4.2. Анализ проектов в условиях инфляции
При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.
Более простой является корректировка ставки дисконтирования на индекс инфляции, вычисляемая по следующей формуле:
р = r + i + г * i = r + i , (3.13),
где: р ставка дисконтирования с учетом риска;
r обычный коэффициент дисконтирования;
i индекс инфляции.
Значительную роль при анализе инвестиционных проектов также играет фактор риска. Так как основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, то учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Существует несколько подходов:
1. Имитационная модель учета риска..
Представляет собой корректировку денежного потока с последующим расчетом NPV для всех вариантов (анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:
по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический;
по каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV;
для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле: R(NPV) = NPV0 – NPVр; (3.14);
проект с большим размахом вариации считается более рискованным.
2) Методика построения безрискового эквивалентного денежного поток.
В основу данной методики заложены идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. В частности, Дж.Фон Нейман и О.Моргенштерн показали, что принятие решений, в том числе и в области инвестиций, с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является, безусловно, оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Рассматривая поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его пытается оценить, какая гарантированная сумма потребуется ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой величиной k-го элемента потока.
Графически отношение к риску выражается с помощью кривых безразличия (индифферентности).
3) Методика поправки на риск ставки дисконтировани.
Такая методика предполагает введение поправки к ставке дисконтирования:
устанавливается исходная стоимость капитала СС (или WACC), предназначенного для инвестирования;
определяется премия за риск, ассоциируемый с данным проектом, для каждого из проектов (rаb);
рассчитывается NPV со ставкой дисконтирования r = СС + rаb;
проект с большим NPV считается предпочтительным.
Из рассмотренных методов учета риска такой метод пользуется большей популярностью. В этом случае работать с относительными показателями удобнее и ввести поправку к ставке дисконтирования легче, чем рассчитать безрисковые эквиваленты.