Комментарий
Аналогичные процессы происходили бы в экономике и при полном отсутствии мобильности капитала. Что меняется в наших рассуждениях при учете международной мобильности капитала? Более высокая процентная ставка (i2) начинает привлекать капитал из-за границы. Улучшается состояние счета движения капитала, что частично компенсирует ухудшение баланса текущих операций. Но поскольку степень мобильности капитала относительно низка, то дефицит платежного баланса продолжает сохраняться. Вместе с тем, даже небольшой приток капитала означает, что дефицит платежного баланса, возникающий в результате стимулирующей бюджетно-налоговой политики, оказывается не столь значительным, а значит, и масштабы обесценения национальной валюты, необходимые для восстановления равновесия платежного баланса, будут меньше.
В целом, при плавающем валютном курсе стимулирующая бюджетно-налоговая политика усиливается эффектом обесценения национальной валюты, что приводит к большему повышению дохода, чем при фиксированном валютном курсе.
Случай высокой мобильности капитала
При высокой мобильности капитала стимулирующая бюджетно-налоговая политика, увеличивая совокупный спрос (сдвиг кривой IS1 в положение IS2) и уровень дохода приводит к росту процентной ставки до уровня i2 (рисунок 11). В условиях высокой мобильности капитала масштабы его притока и, соответственно, размеры активного сальдо счета капитала более чем достаточны для компенсации отрицательного сальдо текущего счета, возникшего из-за роста дохода. Платежный баланс в целом сводится с положительным сальдо (точка В лежит выше кривой ВР1). При плавающем валютном курсе стоимость валюты будет повышаться для выравнивания сальдо платежного баланса.
Рис.
11
Результатом удорожания национальной валюты будет сокращение чистого экспорта. Кривые IS2 и BP1 сдвигаются влево и продолжают движение до тех пор, пока график ВР не "догонит" пересечение кривых IS и LM и три графика не пересекутся в одной точке. Внутреннее и внешнее равновесие восстанавливается в точке С, где уровень дохода Y3 и процентная ставка i3 незначительно выше своих первоначальных значений. Увеличение дохода в результате роста государственных расходов в значительной мере нейтрализуется последующим сокращением чистого экспорта, и эффективность бюджетно-налоговой политики в условиях высокой мобильности капитала оказывается незначительной.
Случай совершенной мобильности капитала
Рисунок 12 иллюстрирует последствия стимулирующей бюджетно-налоговой политики.
Рис.
12
При увеличении государственных расходов, или снижении автономных налогов, кривая IS1 сдвигается вправо в положение IS2. Приток капитала, привлекаемый более высокой ставкой процента в точке B, бесконечен, но при плавающем курсе национальная валюта немедленно дорожает, сокращая объем чистого экспорта и сдвигая кривую IS2 влево в первоначальное положение. Аналогичная ситуация возникала при высокой мобильности капитала на рисунке 1, однако теперь потенциальный приток капитала и повышение курса национальной валюты настолько велики, что кривая IS2 возвращается в исходную точку A, не позволяя тем самым внутренней ставке процента превысить мировую.
Это также означает, что бюджетно-налоговая политика не оказала никакого влияния на доход. Таким образом, при плавающем валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики тем ниже, чем выше мобильность капитала. При совершенной мобильности капитала ее эффективность нулевая.