Тема8. Венчурний капітал і венчурне фінансування.

План викладення основного матеріалу:

1. Поняття і основні визначення венчурного проектного фінансування.

2. Основні суб’єкти ринку венчурного фінансування.

3. Особливості участь у венчурному фінансуванні «бізнес-ангелів».

4. Функціонування та фінансування венчурними фондами.

5. Стадії та особливості процесу венчурного фінансування

6. Технології виходу з венчурних проектів.

1. Поняття і основні визначення венчурного проектного фінансування.

Ризиковий капітал і інвестиції в науково-технічний розвиток, часто названі в сукупності венчурним капіталом, стають усі більш важливим економічним інструментом. Єдиного визначення венчурного капіталу поки не існує. У загальному виді його можна охарактеризувати - як економічний інструмент, що використовується для фінансування введення в дію компанії, її розвиток, захоплення або викупу інвестором при реструктуризації власності. Інвестор дає фірмі необхідні засоби шляхом вкладення їх у статутний капітал і (або) виділення зв'язаного кредиту. За це він одержує обговорену частку (необов’язково у формі контрольного пакета) у статутному фонді компанії, що він залишає за собою доти, поки не продасть її і не одержить належний йому прибуток.

Терміни “венчурний капітал” і “венчурний бізнес” беруть початок від англійського слова “venture”, що переводиться у відомому словнику В.К.Мюллера як “ризиковане підприємство або починання”, “спекуляція”, “сума, що піддається ризику”.

Говорячи про "прямі інвестиції" і "венчурний капітал". Європейська асоціація прямого і венчурного інвестування (ЕVСА) дає наступне визначення прямих інвестицій: "... інвестиції в акціонерний капітал компаній, що не котируються на фондовій біржі. Прямі інвестиції можуть бути використані для розвитку нових продуктів і технологій, для розширення сфери діяльності капіталу, для процедур поглинання однієї компанії іншою, для зміцнення балансу компанії.” Власне кажучи, венчурний капітал є окремим випадком прямих інвестицій в акціонерний капітал - це прямі інвестиції, зроблені на стадіях запуску, раннього розвитку або розширення бізнесу. У США термін "венчурний капітал" використовується саме в цьому змісті і служить для позначення інвестиційних вкладень засобів у компанії, що знаходяться на ранніх стадіях свого розвитку, а також інвестицій у високотехнологічні компанії, не зареєстровані на фондовій біржі. Однак у Європі не робиться майже ніяких розходжень між поняттями венчурного капіталу і прямих інвестицій, і обидва терміни часто використовуються як синоніми.

Венчурним капіталом звичайно називають інвестиції фондів венчурного капіталу в швидко зростаючі, високо ризикові, як правило, високотехнологічні компанії, що потребують капітал для фінансування розробки і просування інноваційних продуктів. У силу особливостей моделі свого розвитку такі підприємства не можуть виплачувати відсотки по боргових зобов'язаннях (тому що на початкових етапах розвитку зазнають збитків) і змушені залучати зовнішній акціонерний капітал. Насправді, крім високого ступеня ризику, модель венчурного бізнесу має ряд характерних відмінностей від інших, більш поширених механізмів фінансової підтримки підприємницьких проектів, наприклад, від традиційних банківських операцій по кредитуванню. Найбільший інтерес представляють три таких відмінності.

Перша принципова відмінність полягає в тому, що у випадку венчурного фінансування необхідні засоби можуть даватися під перспективну ідею без гарантованого забезпечення наявним майном, заощадженнями або іншими активами підприємця. Єдиною заставою служить спеціально обмовлена частка акцій вже існуючої або тільки, що створєної фірми. Якщо справи фірми підуть успішно, інвестор зможе на визначеному етапі продати свою частку акцій і в результаті повернути не тільки вкладені в здійснення проекту засобу, але й одержати відчутний прибуток. Якщо ж проект провалиться, а такий вихід виключити заздалегідь у багатьох випадках просто неможливо, максимум на що буде претендувати інвестор, це частина активів даної фірми, пропорційна його частці в зареєстрованому статутному капіталі. Більш того, на відміну від традиційних прямих інвестицій із самого початку допускається можливість утрати вкладених засобів, якщо проект не принесе після своєї реалізації очікуваних результатів. Інвестори венчурного капіталу йдуть на поділ усієї відповідальності і фінансового ризику разом із підприємцем. Тому до прийняття остаточного рішення про участь у венчурному фінансуванні конкретних ідей і розробок проводиться велика попередня робота з вивчення рівня підготування й особистих якостей підприємця, аналізу поданого бізнес-плану, оцінці супутніх ризиків і можливих шляхів їхній зменшення. На це націлено відпрацьована за багато років технологія добору і супроводу ризикових інвестиційних проектів, що увібрала в себе рекомендації науки керування, особистий досвід і інтуїцію професіоналів венчурного бізнесу.

Поки ж відзначимо тільки активну участь інвесторів у керуванні що фінансуються проектами на всіх етапах їхній здійснення, починаючи з експертизи ще “сирих” підприємницьких ідей і закінчуючи забезпеченням ліквідності акцій знову створеної фірми, являє собою другу принципову відмінність венчурного бізнесу від звичайних операцій по видачі комерційних кредитів.

Нарешті, третя принципова відмінність зв'язана з тим, що венчурні фонди, як жодний інший інвестор (хіба що за винятком держави) готові вкладати кошти в нові наукомісткі розробки. Навіть тоді, коли їх супроводжує високий ступінь непевності. Адже саме тут схований найбільший потенційний резерв одержання прибутку. Для ризикового капіталу на відміну від кредиту гарантії фірми не мають вирішального значення. Важливіше для нього наявність привабливого і реального підприємницького задуму, а також менеджменту, здатного перетворити його в життя. Довгострокові вкладення здійснюються не тільки у формі грошей, але і шляхом надання конкретної допомоги дрібним і середнім фірмам, що сприяє перетворенню їх у великі компанії. Через підвищений ризик венчурний капітал дається під більш високий відсоток, чим кредит, як правило, із розрахунку 25-35% річних (точна ставка встановлюється при деталізації інвестицій).

У венчурному бізнесі прийнята наступна класифікація компаній, що претендують на одержання інвестицій:

Seed - (літер. - "компанія для посіву") По суті це - тільки проект або бізнес-ідея, яку необхідно профінансувати для проведення додаткових досліджень або створення пілотних зразків продукції перед виходом на ринок.

Start up - (літер. - "тільки виникла компанія") Недавно утворена компанія, що не має тривалої ринкової історії. Фінансування для таких компаній необхідно для проведення науково-дослідних робіт і початку продажів.

Early stage - (початкова стадія) Компанії, що мають готову продукцію і знаходяться на самій початковій стадії її комерційної реалізації. Такі компанії можуть не мати прибутку, і, крім того, можуть вимагати додаткового фінансування для завершення науково-дослідних робіт.

Expansion - (розширення) Компанії, яким потрібні додаткові вкладення для фінансування своєї діяльності. Інвестиції можуть бути використані ними для розширення об'ємів виробництва і збуту, проведення додаткових маркетингових вишукувань, збільшення основних фондів або робочого капіталу.

Крім перерахованих вище, інвестиції венчурних фондів і компаній можуть бути використані для:

Bridge financing - (літер. - "наведення моста") Цей тип фінансування призначений для компаній, що перетворяться з приватних у відкриті акціонерні товариства, що намагаються зареєструвати свої акції на фондовій біржі.

Management Buy-Out - (літер. - "викуп керуючими") Інвестиції, надані керуючим і інвесторам існуючої компанії для придбання ними діючих виробництв або бізнесу в цілому.

Венчурне фінансування так чи інакше зводяться до його функціональної задачі: сприяти росту конкретного бізнесу шляхом надання визначеної суми коштів в обмін на частку в статутному капіталі або деякий пакет акцій.