Глава 6. Финансовые ресурсы предприятия

В письме к другу: "Если ты срочно не вышлешь

мне сорок талеров, я буду голодать за твой счет".

Генрих Гейне

немецкий поэт, XIX в.

- Экономическая сущность и классификация капитала

- Собственный капитал предприятия: состав и источники формирования

- Заемный капитал предприятия: состав и источники формирования

6.1. Экономическая сущность и классификация капитала

Потребность в источниках финансирования возникает у каждого предприятия на всех стадиях его жизненного цикла. Поэтому проблема выбора источников, способов и форм мобилизации финансовых ресурсов имеет для предприятия первостепенное значение.

По источникам формирования всю совокупность финансовых ресурсов предприятия можно разделить на две основные группы: собственные и заемные средства. В практике финансирования предприятий выделяют также и привлеченные средства.

Собственные средства - это финансовые ресурсы, вложенные владельцами предприятия (внешние источники) и заработанные менеджментом предприятия в процессе финансово-хозяйственной деятельности (внутренние источники). В составе внутренних источников основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, которая распределяется решением органов управления. В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основная роль принадлежит эмиссии долевых ценных бумаг - акций, посредством которой происходит увеличение акционерного капитала предприятия, созданного в форме акционерного общества, либо паевым взносам предприятия, созданного в форме общества с ограниченной ответственностью.

Заемные средства - это финансовые ресурсы, полученные предприятием по договору займа (по договору кредита) на правах собственности, но с обязательством последующего их возврата. Сама суть заемных средств предполагает их возврат в четко установленные договором сроки и, как правило, плату за их использование. Заемные средства могут иметь целевой характер, если, например, договор займа заключен с условием использования заемщиком полученных средств на определенные цели (ст. 814 ГК РФ). В этом случае заемщик обязан обеспечить возможность осуществления заимодавцем контроля за целевым использованием заемных средств. По срокам предоставления заемные средства делятся на краткосрочные (до года) и долгосрочные (свыше года). К заемным средствам относятся:

- кредиты и займы банков;

- коммерческие кредиты и займы предприятий;

- облигационные займы;

- бюджетные ассигнования на возвратной основе.

Заемные средства позволяют предприятию увеличивать объемы финансовых ресурсов и, как следствие, величину оборотных и внеоборотных активов, т.е. увеличивать объемы хозяйственных операций, сокращать незавершенное строительство, наращивать инвестиционные возможности предприятия.

Привлеченные средства (временно привлеченные средства) - финансовые ресурсы, образовавшиеся в результате временного лага (разрыва) между моментом поступления (притока) денежных средств и их выбытия (оттока) по определенным обязательствам предприятия. В отличие от заемных средств привлеченные средства не оформляются специальными соглашениями (займа, кредитными) и используются предприятием, как правило, безвозмездно.

По существу, это устойчивая кредиторская задолженность, включающая:

- переходящую задолженность по заработной плате;

- переходящую задолженность по отчислениям во внебюджетные фонды;

- задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

- минимальную задолженность перед бюджетом по налогам.

Образование данных ресурсов вызвано тем, что между моментом поступления денежных средств, предназначенных для вышеперечисленных выплат, и фиксированным (либо договором, либо законом) днем выплаты имеется определенное время (временной лаг), в течение которого указанные средства уже находятся в обороте, но не расходуются по своему назначению.

Наряду с этим к привлеченным средствам относятся средства, полученные предприятием в порядке перераспределения, например средства, поступающие от головных (материнских) компаний.

Что же касается бюджетных средств, то они могут использоваться как на возвратной, так и на безвозвратной основе. Как правило, они выделяются из бюджетов различных уровней под финансирование государственных заказов, инвестиционных программ или в качестве краткосрочной финансовой государственной поддержки предприятий, продукция которых имеет важное народно-хозяйственное значение.

Финансовые ресурсы предприятия находятся в непрерывном движении, постоянно изменяя свою вещественную форму в процессе кругооборота (денежная - товарная - производительная - товарная - денежная). В результате этого кругооборота обеспечивается возврат авансированных финансовых средств с некоторым приростом. Финансовые ресурсы, и тем более деньги, сами по себе капиталом не являются, а становятся им, когда начинают использоваться владельцами для извлечения прибыли, т.е. для реализации главной цели предпринимательской деятельности.

Категория "капитал" является одной из наиболее фундаментальных, основополагающих в экономической теории. Помимо этого, капитал - ключевое понятие в теории финансов и один из основных объектов управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта.

Примечание. Теории капитала имеют длительную историю. Так, А. Смит характеризовал капитал как накопленный запас вещей или денег. При этом он проводил различие между основным капиталом (он производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет) и оборотным капиталом (он тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием его владельца). Д. Рикардо трактовал капитал как средства производства, не делая при этом различий между палкой и камнем в руках первобытного человека и современными машинами и фабриками.

Классическим и широко используемым в экономической литературе стало определение, данное К. Марксом, согласно которому капитал - "это стоимость, которая путем эксплуатации наемной рабочей силы приносит прибавочную стоимость, т.е. самовозрастает" <1>, т.е. капитал, пущенный в оборот, возвращается к своему владельцу с определенным приростом. Это возрастание капитала и является целью его владельца.

--------------------------------

<1> Цит. по: Попов А.И. Экономическая теория. СПб.: Питер, 2006. С. 120.

Современные подходы к пониманию капитала несколько отличаются от трактовки К. Маркса. Акцент на "классовую" природу капитала, по сути, утратил свою политическую актуальность, и на смену ему пришли более прагматичные трактовки этого понятия (от лат. capitalis - главный). Капитал - понятие сложное, многогранное, поэтому, как определяет диалектика, чем сложнее предмет, тем более разносторонними могут быть его определения. Отсюда становится понятной разносторонность точек зрения современных авторов.

П. Самуэльсон определяет капитал как капитальные блага, производимые самой экономической системой, чтобы применить их для дальнейшего изготовления других товаров и услуг, Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш - как физический капитал, который выступает в виде запасов производственных благ, У. Баумол, А. Блиндер - как резервы (запасы) предприятия, оборудование и другие производственные ресурсы, которыми владеют фирмы или другие организации, К. Макконнелл, С. Брю - как созданные человеком ресурсы, используемые для производства товаров; товары, которые непосредственно не удовлетворяют потребностям человека <1>.

--------------------------------

<1> Цит. по: Попов А.И. Экономическая теория. СПб.: Питер, 2006. С. 120 - 121.

И.А. Бланк отмечает, что капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс, как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности <2>. Попытка системного рассмотрения понятия "капитал" представлена, в частности, в работах В.В. Ковалева и А.В. Стишковского.

--------------------------------

<2> Бланк И.А. Управление капиталом. Киев: Ника-Центр; Эльга, 2004. С. 17.

Так, В.В. Ковалев выделяет три основных подхода, сложившихся в экономической литературе, к определению понятия "капитал". В соответствии с экономическим подходом капитал рассматривается как совокупность производственных мощностей, т.е. капитал используется как способность фирмы производить тот или иной объем благ. В рамках данного подхода капитал подразделяется на реальный (воплощенный в материально-производственных благах) и финансовый (воплощенный в ценных бумагах, денежных средствах). В соответствии с бухгалтерским подходом капитал трактуется как интерес собственников фирмы в ее активах, т.е. понятие "капитал" является синонимом чистых активов (активов, не обремененных обязательствами). Согласно учетно-аналитическому подходу, являющемуся комбинацией первых двух, капитал как совокупность ресурсов характеризуется направлениями его вложения и источниками происхождения <1>.

--------------------------------

<1> Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК Велби; Проспект, 2006. С. 768 - 769.

А.В. Стишковский также отмечает наличие в экономической литературе различных подходов к рассмотрению понятия "капитал" в зависимости от конкретной сферы его применения, целей и задач анализа, в частности:

- как средство производства, т.е. таких материальных ценностей, которые можно использовать для создания будущих благ;

- как сумму средств, предназначенных для получения дохода;

- как чистые активы, превышение активов над суммой обязательств перед третьими лицами <2>.

--------------------------------

<2> Стишковский А.В. Достаточность капитала коммерческого банка и ее оценка органами надзора: Дис. ... канд. экон. наук. М., 2003. С. 9 - 10.

При этом А.В. Стишковский характеризует капитал как запас, обладающий определенным статусом, "т.е. совокупностью признаков, позволяющих полностью "привязать" сферу охвата понятия "запас" к сущности капитала":

- полезность, поскольку, чтобы стать капиталом, запас должен быть запасом полезности, т.е. совокупностью таких благ, потребление которых принесет полезный эффект;

- возможность свободного использования, поскольку, чтобы стать капиталом, запас должен быть доступен для использования его владельцем и не обременен обязательствами перед третьими лицами, ограничивающими права владельца по пользованию или распоряжению им;

- предпринимательская деятельность, поскольку, чтобы стать капиталом, полезный эффект запаса полезности должен извлекаться в рамках воспроизводственного процесса <3>.

--------------------------------

<3> Там же. С. 10 - 11.

Обобщая вышеизложенное, отметим, что авторы в первую очередь делают акцент на том, что капитал, с одной стороны, - совокупность ресурсов, а с другой - категория, отражающая отношение собственности на экономические блага, вовлекаемые в экономический процесс их собственниками. Иными словами, капитал - это чистые активы собственников, вложенные в экономический процесс. Последнее свидетельствует о том, что понятие "капитал", по сути, отождествляется с понятием "собственный капитал", что является не вполне корректным.

Кроме того, очевидно, что капиталу присуща многоаспектность. Это находит отражение в следующих положениях:

- капитал - это основной фактор производства;

- капитал - это совокупные ресурсы, применяемые в бизнесе и приносящие доход;

- капитал - это источник благосостояния собственников (главным образом собственный капитал);

- капитал - это измеритель рыночной стоимости предприятия;

- капитал и динамика его изменения являются важнейшими характеристиками уровня эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Капитал можно классифицировать по следующим признакам.

1. По принадлежности различают:

- собственный капитал - характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности;

- заемный капитал - включает денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности предприятия.

2. По объекту инвестирования различают:

- основной капитал - финансовые ресурсы, инвестированные во внеоборотные активы;

- оборотный капитал - финансовые ресурсы, инвестированные в оборотные активы предприятия.

3. В зависимости от целей использования выделяют:

- производительный капитал - финансовые ресурсы, которые инвестированы в активы предприятия для осуществления хозяйственной деятельности;

- ссудный капитал - финансовые ресурсы, которые используются в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия и передаются во временное пользование с целью получения дохода;

- спекулятивный капитал - используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций, т.е. в операциях, основанных на разнице в ценах приобретения и реализации.

4. По форме нахождения в процессе кругооборота различают капитал в денежной, производительной и товарной форме.

В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом предприятия состоит в том, что в заданный момент времени его финансовые ресурсы больше либо равны капиталу. Равенство же означает, что все имеющиеся у предприятия финансовые ресурсы задействованы в экономическом (хозяйственном) обороте предприятия. Таким образом, капитал как экономическая категория проявляет себя только в движении, только в экономическом обороте.