Вопрос 16.Методы и приёмы фин анализа

Метод анализа — это способ изучения, измерения и обобщения влияния различных факторов на изменение результатов ФХД организации с целью их улучшения.

Методика анализа — это совокупность правил, приемов целесообразного проведения аналитической работы.

При проведении аналитических расчетов фин характера используется обширная совокупность методов и приемов. Среди них можно выделить следующие:

1. горизонтальный (временной) - это сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом

2. вертикальный(структурный) - определение структуры итоговых фин показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;

3. трендовый анализ это сравнение каждой позиции отчетности с рядом предыдущих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя.

4. анализ относительных показателей (коэффициентов) - т.е. расчет отношений данных отчетности, определение взаимосвязи показателей.

5. сравнительный (пространственный) анализ - внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям организациям, подразделений, а так же меж хоз сравнение показателей данной организации с показателями конкурентов со средними отраслевыми и средними общеэкономическими данными.

6. факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов(причин) на результативный показатель с помощью детерминированных (функциональных) или стохостических (кореляционных) приемов исследования.

7. статистический анализ включает в себя:

• статистическое наблюдение

• абсолютные и относительные показатели

• расчеты средних величин

• среды динамики

• сводка и группировка экономических показателей по определнным признакам

• индексы - влияние факторов на сравнимые показатели и тд.

8. бухгалтерские методы(метод двойной записи, бух баланс)

9. экономико-математические методы :

• методы элементарной математики

• класические методы математическкого анализа (дифференцировани, интегрирование, ковариационные выисления)

• методы мат статистики (изучение одномерных и многомерных статистических совокупностей)

• эконометрические методы (статистическое оценивание параметров экономических зависимостей)

• методы математического программирования

• методы исследования операции

• эвристические методы (неформализованные методы на основе интуиции, прошлого опыта, экспертных оценок)

• методы экономико-математического моделирования

Процесс проведения анализа можно представить следующим методом:

1. Предварительный:

• определение целей и задач анализа, определение объектов, составление плана аналитической работ

• сбор и подготовка информации, необходимой для анализа, проверка ее достоверности, точности и т. д.

• отбор, структурирование и группировка данных

• разработка системы показателей наиболее полно характеризующих объект анализа, определение нормативных значений показателей

2. Аналитический:

• анализ структуры и динамики изменения показателей

• сравнение фактических результатов деятельности с запланированными показателями, данными прошлых аналитических периодов

• изучение степени влияния факторов на результаты деятельности организации

• определение резервов повышения эффективности деятельности организации

3. Заключительный:

• общая оценка результатов деятельности организации

• оценка качества работы менеджмента

• разработка рекомендаций по анализируемому направлению ФХД

29.10.13

УПРАВЛЕНИЕ ЦЕНОЙ И СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ. 17. ПОНЯТИЕ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ И ЕГО ВИДА Понимание изложенных ранее базовых концепций фин менеджмента - временной стоимости денег, альтернативных издержек, риска и доходности, эффективности фин рынков и т.д. позволяет рассматривать капитал как один из видов экономических ресурсов или производственных факторов на ряду с трудом и землей. Можно выделить три основных подхода к формированию сущностной трактовке капитала: 1.Экономический подход (физическая концепция капитала): капитал - это стоимость ресурсов авансируемая в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся источником дохода общества. Капитал можно разделить на реальный и финансовый, основной и оборотный капитал. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бух баланса по активу . 2.Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала): капитал - интерес собственников субъекта в его активах , т.е. термин "капитал" выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хоз субъекта и величиной его обязательств. 3.Учетно-аналитический подход: это комбинация 1 и 2 подходов. В этом случае капитал, как совокупность ресурсов, характеризуется одновременно с 2 сторон: ¤ направления его вложения ¤ источников происхождения Выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: ■ Активный - это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бух баланса в виде 2-х блоков: внеоборотного и оборотного капитала; ■ Пассивный - это источники финансирования за счет которых сформированы активы организации, они подразделяются на: собственный и заемный капитал.  Рассматривая капитал с позиции отражения его в бух балансе следует отметить, что структура актива и пассива бух баланса различна, однако итог актива и пассива (валюта баланса) одинаков. Т.о. капитал организации - это стоимость (фин ресурсы), авансированная в производство с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.  Капитал можно классифицировать по следующим признакам: 

№ П/П	Признаки	Виды капитала
1	по источникам формирования собственный	заемный
2	по объектам инвестирования	основной оборотный
3	по формам инвестирования в денежной форме	в материальной форме в нематериальной форме

18. СТРУКТУРА КАПИТАЛА: ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ФАКТОРЫ В наиболее общем виде понятие "структура капитала" характеризуется как соотношение собственного и заемного капитала организации. При этом в составе собственного капитала рассматривается не только первоначальное инвестированный объем, формирующий УК организации, но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль). Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования организацией, включая фин лизинг (две хоз операции: аренда и кредит), коммерческий кредит всех видов, кредиторскую задолженность и др. Такая трактовка понятия "структура капитала" позволяет существенно расширить сферу практического использования классической концепции фин деятельности организации по следующим причинам: 1.Она позволяет исследовать особенности и разработать соответствующие рекомендации не только для крупных организаций, но и для среднего бизнеса и малых организации, доступ которых на рынок долгосрочного капитала крайне ограничен.  2. Рассматриваемая трактовка понятия структуры капитала дает возможность теснее увязать эффективность его использования с эффективностью использования активов в которые он инвестировал. В этом случае может быть элеминирована (выделена) роль структуры капитала в обеспечении роста эффективности использования совокупных активов организации.  3. Концепция структуры капитала полностью синхронизируется с концепцией стоимости капитала, что позволяет комплексно использовать их инструментарий в целях повышения рыночной стоимости организации. Структура капитала оказывает непосредственное влияние на формирование рыночной стоимости организации. Эта связь характеризуется показателем средневзвешенной стоимости капитала. Поэтому концепция структур капитала исследуется в комплексе с концепцией стоимости капитала и концепцией рыночной стоимости организации.  Экономический механизм рассмотренной взаимосвязи позволяет использовать в процессе управления комплекса этих показателей единую взаимосвязанную систему критериев и методов. Используя такую методологическую систему можно оптимизируя значения структуры капитала одновременно минимизировать средневзвешанную его стоимость и максимизировать рыночную стоимость организации.  Формирование оптимальной структуры капитала , т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансироваия представляет собой "королевскую" проблему фин менеджмента.  Неудивительно, что ее решению посвещены работы наиболее авторитетных ученных финансистов, прежде всего лауреатов нобелевской премии Миллера и Модельяни.  Эти ученные сделали парадоксальный вывод о том, что в условиях совершенного рынка при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступ предприятий и физ лиц к кредитным ресурсам, структура капитала не оказывает влияние на его цену.  Обоснование этого заключения состоит в: по мере роста доли заемного финансирования увеличивается эффект фин рычага, т.е. возрастает фин риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все приемущества заемного финансирования сводится к нулю.  В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции. Им нет смысла перепоручать эту работу менеджерам предприятия,от которых требуется совсем другое - эффективно инвестировать предоставляемый им капитал. Однако современный рынок далек от условий функционирования эффективного рынка. Существуют и транзакционные издержки и налоги, а физ лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем предприятия. Поэтому оптимизация структуры капитала может принести предприятию реальнвое снижение его цены. Одним из важнейших факторов данного эффекта явл возможность отнесения % за кредит на себестоимость. Дивиденды по акциям выплачиваются из ЧП , т.е. они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной "налоговой защиты".  Т.о. расширение доли заемного финасирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, т.е. выработка целевой структуры капитала в наиболее выгодной для данного предприятия явл одной из важнейших задач фин менеджмента. Для его успешного решения необходимо усвоить принципы оценки отдельных составляющих совокупного капитала предприятия. 19. ТЕОРИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И ИХ СУЩНОСТЬ В теории фин менеджмента существует ряд теоритических концепций, отражающих различные подходы к оптимизации структуры капитала: 1.Традиционалистская  2.Индифирентности 3.Компромисная 4.Противоречия интересов 5. Теори асимитричной информации 6.Теория сигнализирования 7.Теория маниторинговых затрат

 5.11.13

20.ПОНЯТИЕ ЦЕНЫ КАПИТАЛА, ЦЕНА ОСНОВНЫХ ИСТОЧНИКОВ КАПИТАЛА Любая организация нуждается в источниках средств как краткосрочного так и долгосрочного характера, что бы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника средств связано с определенными затратами, которые понесет организация: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банка - %-ы за предоставленный ими кредиты, инвесторам - %-ы за сделанные ими инвестиции и др. В итоге плата за использованные инвестиции составляют значительную часть издержек производства. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема фин ресурсов, выраженная в % к этому объему называется стоимостью капитала (кост ов кэпитал) [СС], т.е. стоимость капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование фин ресурсов из определенного источника к общему объему средств из этого источника, выраженная в %. В отечественной литературе можно встретить и др назваие рассматриваемого понятия: цена капитала, ценность капитала, затраты на капитал.  Показатель "цена капитала" имеет различный экономический смысл для отдельных субъектов хозяйствования: 1.Для инвесторов и кредиторов на характеризует тремую ими норму доходности на предоставляемый в пользование капитал.  2 Для субъектов хозяйствования, формирующих капитал, с целью производственного или инвестиционного использования уровень его цены характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию, используемых фин ресурсов, т.е. стоимость, которую они платят за использование капитала. Понятие и показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации в целом, принятие многих решений финансового характера (формирование политики финансирование ВА и ОА, решение об использовании лизинга, факторинга, планирование операционной прибыли организации и т.д.) базируется на анализе стоимости капитала. В процессе оценки стоимости капитала спачала осуществляется оценка стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала, затем определяется средняя взвешанная стоимость капитала.  Определение стоимости капитала организации проводится в несколько этапов: 1 Осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации. 2 Рассчитывается цена каждого источника в отдельности 3 Определяется средняя взвешанная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала 4 Разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.  Важным моментом при определении цены капитала организации явл выбор базы при которой следует проводить все расчеты: доналоговой и посленалоговой . Не менее важно определить какую цену источников средств следует брать в расчет: историческую (на момент привлечения средств) или новую, т.е. маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению источников финансирования.  Цена капитала зависит от его источника и определяется рынком капитала, т.е. спросом и предложением: если спрос превышает предложение, то цена устанавливается на более высоком уровне. Главными факторами под влиянием которых складывается стоимость капитала организации явл: 1 Общее состояние фин среды, в т.ч. фин рынков 2 Конъюнктура товарного рынка 3 Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке 4 Доступность различных источников финансирования для организации  5 Рентабельность операционной деятельности организации 6 Уровень операционного (производственного) левериджа (рычага) 7 Уровень концентрации собственного капитала 8 Соотношение объёмов операционной и инвестиционной деятельности 9 Степень риска, осуществляемых операций 10 Отраслевые особенности деятельности организации в том числе длительность операционного цикла и т.д.  Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам (компонентом). Под элементом капитала в проуессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источником формирования (привлечения). 1. СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКОВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА Заемный капитал оценивается по следующим элементам: 1 Стоимость фин кредита (банковского и лизингового) 2 Стоимость капитала, привлекаемого за счет облигаций 3 Стоимость коммерческого кредита (в форме отсрочки платежа) 4 Стоимость текущих обязательств по расчетам (кредиторская задолженность) Основными элементами заемного капитала явл кредиты банка и, выпущенные организацией, облигации. В некоторых случаях когда единовременно необходима значительная сумма средств для инвестирования используют фин лизинг и займы от др организаций: 1) Стоимость банковского кредита: несмотря на многообразие видов, форм и условий банковского кредита его стоимость определяется на основе ставки % за кредит, которая формирует основные затраты организации по его обслуживанию. Стоимость долгосрочных ссуд банков должна определяться с учетом налога на прибыль, т.к. согласно налоговому з/д (-ву), %-ы за пользование ссудами банка включается в себестоимоть продукции (в размере равном 1,5 ставке рефенансирования), что уменьшает размер н/о(-ой) прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую организацией. Поэтому стоимость ед этого источника средств меньше чем уплачиваемый банку %. Здесь прослеживается влияние налогообложения прибыли на стоимость капитала: если расходы на поддержание какого-либо источника капитала списывается на себестоимость, то цена капитала такого источника рассчитывается с поправкой на выплату налогов с целью отражения реальных затрат организации. С учетом этих положений стоимость банковского кредита рассчитывается по формуле: СС бк = I бк (1-T), где СС бк - стоимость заемного капитала привлекаемого в форме банковского кредита с учетом налогового эффекта (в %) I бк - ставка % за банковский кредит Т - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью  Управление стоимость банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на фин рынке, которые ту стоимость минимизируют как по ставке % за кредит, так и по др условиям его привлечения.  2) Стоимость займа др организаций Займы, полученные от др организвации существенно отличаются от банковского кредита и могут предоставляться как коммерческими организациями, страх компаниями, инвестиционными фондами и т.д.  Согдасно налоговому з/д % уплаченные за пользование такими займами не могут относиться???так как кредитор не имеет лицензии на право проведение отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой % ставке: СС кд = I кд 3) стоимость фин лизинга. Фин лизинг это одна из современеых форм????. Его стоимость определяется на основе ставки лизинговых платежей.

6.11.13

С учетом этих особенностей стоимость фин лизинга оценивается по формуле:

СС фл = (( I фл – Н а) – (1-Т)) / (1-З фл), где

СС фл – стоимость заемного капитала, привлекаемого в условиях фин лизинга, %

I фл – годовая лизинговая ставка, %

Н а – годовая норма амортизации актива, привлекаемая на условиях фин лизинга (может увеличиваться в 3 раза)

Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

З фл – уровень расходов по привлечению актива, на условиях фин лизинга к стоимости этого актива, выраженной десятичной дробью

Управление стоимостью фин лизинга основывается на 2-х критериях:

1. стоимость фин лизинга, как правило, не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период

2. в процессе использования фин лизинга должны быть выявлены такие меры, которые минимизируют его стоимость

СТОИМОСТ ЭММИСИИ ОБЛИГАЦИЙ

Долгосрочные займы организация может оформлять в форме выпуска облигаций, которые размещаются через банки и др. фин институты. По этим обязательствам организация обязуется вернуть долг через определенный период времени с периодической выплатой определенного процента.

При этом финансовые права держателей облигаций соблюдаются в первую очередь, т.е. они имеют преимущество перед держателями акций.

В зависимости от вида облигаций, доходность рассчитывается по-разному:

• для купонных облигаций без права досрочного погашения используется:

Р об = Сумм [n, i=1] С (1 - Т) / (1 + r) ^ i + М/(1 + r) ^ n, Где:

Т -

R -

I -

n -

М -

По этой формуле определяется доходность облигаций с позиции держателя, разрешая эту формулу относительно r, найдем искомую стоимость капитала, исчисленную на после налоговой базе, т.е. найденный по этой формуле показатель доходности r и представляет собой, с позиции эмитента, стоимость источника «облигационный займ».

• Для вновь планируемого выпуска облигационного займа, при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигации и их нарицательной стоимостью, которая может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта. В этом случае стоимость источника «облигационный займ» рассчитывается:

СС ок = ( М * р + (М – Р др) / n) / ((М + Р др) / 2), где:

СС ок – стоимость заемного капитала, привлекаемого засчет эмиссии облигаций, %

М – нарицательная (номинальная) стоимость облигации i (или величина займа)

р – ставка % облигационного займа, доли %

n – срок погашения облигации

Р др – чистая выручка от размещения облигации или текущая рыночная стоимость облигации

• на базе ставки купонного %, формирующего сумму периодических купонных выплат, стоимость источника оценивается:

СС ок = ( I ок * (1 –Т)) / (1 – З ок), где:

I ок - ставка купонного % по облигациям

Т – ставка налога на прибыль

З ок – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженной десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала за счет эмиссии облигаций сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций, на условиях не ниже среднерыночных. Возникающие при этом сложности:

1. Далеко не каждая организация может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы;

2. Стоимость этого источника гораздо более стахотична по сравнению со стоимостью банковского кредита, хотя разные банковские организации могут получать кредиты на разных условиях, тем не менее вариация процентных ставок в этов случае в целом известна и предсказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь картина может быть совершенно непредсказуемой.

3. На стоимость этого источника влияет дополнительный параметр который нужно учитывать – затраты на выпуск и размещение.

5. стоимость коммерческого кредита.

Оценивается в разрезе 2-х форм его представления:

1. стоимость коммерческого (товарного) кредита, предоставленного в форме краткосрочной отсрочки платежа. Внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком услуга ,однако в реальности стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Так если, например, по условиям контракта отсрочка платежа допускается в течении месяца со дня поставки продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж – 5%, то эти 5% и будут составлять месячную стоимость привлечения товарного кредита. Расчет стоимости коммерческого кредита предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа осуществляется:

СС тк = (( З цс*360)*(1-Т))/Д,где

СС тк – стоимость товарного кредита, предоставляемого на условии краткосрочной отсрочки платежа

З цс – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию

Д – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, дни

Основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее годовой ставка по каждому предоставленному товарному кредиту и сравнение ее со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Может оказаться, что выгоднее взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного кредита.

2. Стоимость коммерческого кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя. Формируется натех же условиях что и стоимость банковского кредита, но при этом учитывается потеря от ценовой скидки за поставленную продукцию:

СС кк = ( I кк * (1-Т)) / (1-З цс), где

СС кк – стоимость коммерческого кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя

I кк – ставка % за вексельный кредит

Управление стоимостью этой формы товарного кредита сводится как и управление стоимостью банковского кредита к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

Вторая составляющая капитала: Стоимость источников собственного капитала (1- заемный)

Стоимость собственного капитала – требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом риска.

Основные элементы собственных средств:

• Акции (собственные и привилегированные)

• Нераспределенная прибыль

Развитие организации требует прежде всего мобилизацию и повышение эффективности использования собственного капитала (С к),т.к. это обеспечивает рост ее фин устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценки стоимости Ск в разрезе его отдельных элементов и в целом