Виды денежных потоков

Общий денежный поток (Gross Cash Flow – GCF)

GCF = E + Неденежные расходы – Неденежные доходы

Операционный денежный поток - денежный поток, связанный с основной деятельностью компании

ОДП = E + А -  NWC

Чистый операционный денежный поток (Net Operating C F – NOCF)

NOCF = GCF + NWC

Инвестиционный денежный поток характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия

Свободный денежный поток (Free Cash Flow – FCF)

FCF = NOCF + Inv

Финансовый денежный поток характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия

Остаточный денежный поток (Residual Cash Flow - CFr) или денежный поток к акционерам (Cash Flow to Equity - FCFE)

FCFE = FCF + FR

Обозначения схемы:

• Неденежные расходы – амортизация, резервы по сомнительным долгам;

• Неденежные доходы – переоценка валютных активов;

• NWC - изменение чистого оборотного капитала за рассматриваемый период, интервал времени.   NWC =  Текущих обязательств - Текущих активов;

• Inv - изменение инвестиций во внеоборотные активы, равное притоку средств от продажи внеоборотных активов минус отток средств, связанных с приобретением внеоборотных активов;

• FR - изменение денежных средств от финансовой деятельности, равное разности притоков средств от акционеров и кредиторов и оттоков при возврате заемных средств.

Поток FCF характеризует денежные средства, которыми располагают все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для предприятия, как акционеры, так и кредиторы. Этот поток характеризует рыночную стоимость предприятия.

Поток FCFE характеризует остаток денежных средств в распоряжении акционеров после расчетов с кредиторами и показывает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. Поток FCFE , деленный на количество акций предприятия, находящихся в обращении характеризует рыночную цену акции.

При оценке бизнеса должен рассчитываться денежный поток, которым будут располагать все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для проекта, т.е. FCF. Ставка дисконтирования принимается не ниже показателя ROA действующих предприятий в той же отрасли и с тем же типом продукции и не выше значений, получаемых по модели CAPM .

Методы формирования денежных потоков

1. Прямой метод отражает весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств. Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде.

FCFj =  поступлений j -  выплат j,

где j – номер периода (интервала )времени, например, финансового года.

Преимуществом данного метода является то, что он позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности  средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.

2. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. 

FCF = GCF + NWC + Inv +  долгосрочной задолженности.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.  Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом. 

Виды потоков, анализируемых при оценке определенных сфер бизнеса:

• Капиталоемкий бизнес (с большой долей амортизации в расходах) - потоки денежных средств ДС.

• Бизнес в сфере услуг - чистая прибыль.

• Циклический бизнес - по усредненным за период потокам ДС (историческим, ретроспективным).

• Растущий (падающий) бизнес - по «последним» денежным потокам с учетом темпов роста.

• Бизнес с большой долей «неоперационных потоков» - по скорректированным денежным потокам, отражающим «суть» оцениваемого бизнеса.

Определение длительности прогнозного периода

Задачей оценщика в рамках метода ДДП является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

Чем более длительный период, тем большее число наблюдений и тем большее обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина оценки стоимости бизнеса. При этом, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств.

В развитых странах с рыночной экономикой прогнозный период берется 5-10 лет.

В развивающихся странах, странах с переходной экономикой прогнозный период берется 3-5 лет.

Таким образом, прогнозируемая деятельность компании разбивается на два периода

Стоимость (Value)