1. Модель із постійними дивідендами

Відповідно до даної моделі передбачається, що розмір дивідендів не змінюється в часі. Якщо , тоді приведена вартість дивідендів, а, отже, і ринкова ціна акцій, буде дорівнювати:

. (57)

У тому випадку, коли термін володіння акцією не обмежений деякими тимчасовими рамками ( ), вартість акції дорівнює розміру дивідендів, виплачуваних по акції, поділену на ставку необхідної прибутковості. По суті, процедура дисконтування дивідендів являє собою процедуру прямої капіталізації дивідендів:

. (58)

При цьому, внутрішня норма прибутковості визначається як:

, (59)

де Р - поточна ринкова ціна акції.

Завдання 1 Необхідно визначити цінові параметри акції (вихідні дані див. В табл. А.3) Приклад роз’язання

На фондовому ринку продається акція, за яку продавець просить ціну в Р = 30 грн. Прогнозований рівень дивідендів – d = 5 грн./рік. Прибутковість альтернативного розміщення капіталу r = 23% річних. Необхідно визначити цінові параметри акції.

По формулі (58) визначаємо капіталізовану вартість акції V = 5/0,23 = 21,74 грн. По формулі (59) внутрішня норма прибутковості = 5/30 = 16,67%. Оскільки P > V а < r – акція є переоціненою.

3.2 Моделі з виплатами дивідендів , що змінюються в часі

Сценарії з постійними дивідендами на практиці зустрічаються досить рідко. Умовам практичної діяльності акціонерних товариств відповідають сценарії з виплатами дивідендів, що змінюються в часі. При цьому розрізняють:

- сценарії з постійним темпом приросту дивідендів;

- сценарії з перемінними темпами приросту дивідендів.

Модель із постійним темпом приросту дивідендів

Якщо виплати дивідендів на одну акцію в базовому році (періоді) складають d₀, а в наступних передбачається приріст виплат на визначений розмір g, то дисконтований розмір дивідендів, а, отже, і вартість акції складе:

(60)

або

. (61)

У тому випадку, коли термін володіння акцією не обмежений деякими тимчасовими рамками ( ), вартість акції дорівнює розміру дивідендів, виплачуваних по акції, поділеному на різницю між ставкою необхідної прибутковості і темпом приросту виплат дивідендів. По суті, як і у випадку моделі з постійною виплатою дивідендів, процедура дисконтування

, (62)

знаходить вираження в процедурі прямої капіталізації:

. (63)

Формула (62) має сенс, якщо r > g.

Внутрішня норма прибутковості визначається по формулі:

. (64)

Завдання 2 Необхідно визначити цінові параметри акції (вихідні дані див. В табл. А.3 додатку а). Приклад роз’язання

На фондовому ринку продається акція, за яку продавець просить ціну в Р = 30 грн. Прогнозований рівень дивідендів – d = 5 грн./рік. Передбачається, що розмір дивідендів буде зростати із середньорічним темпом 5%. Прибутковість альтернативного розміщення капіталу r = 23% річних. Необхідно визначити цінові параметри акції.

За формулою (63) визначаємо капіталізовану вартість акції грн., а по формулі (64) – внутрішню норму прибутковості . Оскільки P > V а < r – акція є переоціненою.