Глава 8. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

8.1. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта

В России действуют методические Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору. В них заложены принципы, используемые в за­рубежной практике.

1. Принцип оценки возврата инвестируемого капи­тала и получения дохода на основе расчета денеж­ного потока от проекта (cash flow), который фор­мируется за счет чистой прибыли и амортизаци­онных отчислений в процессе реализации проекта.

2. Принцип приведения будущих поступлений от проекта ко времени начала его реализации (про­цесс дисконтирования).

Дисконтная ставка выбирается для расчетов, рав­ной:

где п0 — ставка процента по безрисковым вложениям, учитывающая уровень инфляции и, как правило, став­ку ссудного процента;

пр — рисковая премия в форме поправочного коэффициента, учитывающего риск потерь f доходов от инвестиций.

3. Принцип гибкой системы выбора дисконтной ставки в процессе дисконтирования потоков для различных инвестиционных проектов. При этом норма доходности формируется с учетом следую­щих факторов:

• средней ссудной ставки;

• альтернативных норм доходности по другим воз­можным видам инвестиций;

• норм доходности по текущей хозяйственной де­ятельности;

• темпа инфляции;

• премии за риск;

• премии за низкую ликвидность проекта.

Этот принцип необходим при сравнительной оценке разных проектов.

Рекомендации предлагают рассчитывать также сле­дующие показатели эффективности проектов:

• показатели бюджетной эффективности — отража­ют значение проекта для бюджетов;

• показатели народнохозяйственной эффективно­сти — отражают эффективность проекта для стра­ны, региона, фирмы;

• показатели коммерческой эффективности (финан­совое обоснование) — отражают финансовые по­следствия для участников проекта.

Рекомендации обязательны при использовании госу­дарственных инвестиций. Частный инвестор имеет пра­во предъявить свои требования к обоснованию инвести­ционного проекта.

При разработке проекта необходимо оценивать его со­циальные и экологические последствия.

Для расчета экономической эффективности проекта необходимо получить:

• полную информацию о фирме, выполняющей про­ект;

• полные сведения о продукции и рынках сбыта;

• полные сведения о возможных инвесторах;

• полные сведения о возможных конкурентах;

• оценки рисков;

• результаты маркетинговых исследований.

8.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных про­ектов делятся на простые (статические) и динамические (используется процесс дисконтирования).

К простым (статическим) методам относятся:

• расчет и сравнение прибыли;

• расчет и сравнение издержек;

• расчет и сравнение доходности (рентабельности);

• расчет срока окупаемости.

Все простые методы взаимосвязаны, и ни один из них по отдельности не дает полной и достаточной информа­ции о проекте. Поэтому их необходимо использовать в комплексе.

База анализа любого проекта — оценка будущих вы­год в сравнении с сегодняшними затратами.

При анализе эффективности проекта оцениваются ожидаемая прибыль и другие финансовые показатели, а также риски. Обычно просчитывают три варианта реа­лизации проекта:

пессимистический (наименее выгодный);

оптимистический (самый выгодный);

наиболее вероятный вариант.

Оптимистический вариант — максимум продаж, мак­симальная прибыль в самых благоприятных условиях.

Пессимистический — минимум продаж, минималь­ная прибыль, худшие условия реализации проекта.

Вероятный вариант — средний и наиболее реальный между предыдущими вариантами.

Оценка эффективности проекта включает:

• моделирование потоков продукции, ресурсов, де­нежных средств;

• учет результатов анализа рынка;

• анализ финансового и экономического состояния фирмы, реализующей проект;

• расчет прибыльности проекта;

• приведение денежных потоков к начальному вре­мени;

• учет инфляции, задержек платежей и других фак­торов, влияющих на ценность денежных потоков;

• учет неопределенности и рисков, связанных с про­ектом.