Тема 6. Проблемы развития и инвестирования российских предприятий

6.1. Особенности развития корпоративного управления в рф

Этика и принципы корпоративного управления в РФ пока только формируются. Высокие налоги, значитель­ный сектор теневой экономики, бюрократизация и кри­минализация экономики мешают повышению эффектив­ности управления предприятиями и корпорациями, делают функционирование их пока мало прозрачными. Вместе с тем открытость экономики России поставила перед ней задачу перехода на лучшие методы и мировые стандарты корпоративного управления на общегосудар­ственном уровне. В то же время и перед российскими предприятиями встала задача повышения инвестицион­ной привлекательности и получения ими от ведущих мировых компаний инвестиционных рейтингов (Moody's, Fitch, и Standart & Poor's). Только в этом случае они мо­гут получать кредиты за рубежом по невысоким став­кам. Поэтому одной из главных государственных задач в России являются обеспечение прозрачности экономи­ческой деятельности российских предприятий и внедре­ние систем и методов управления ими на базе общепри­нятой мировой практики и стандартов.

Необходимым условием обеспечения устойчивого эко­номического роста является также формирование эффек­тивных механизмов частно-государственного партнер­ства, направленного на расширение доступа предприя­тий к финансовым ресурсам, на развитие предпринима­тельства и содействие выходу на внешние рынки. Причем частно-государственное партнерство в России в силу перехода от нерыночной экономики к рыночной в истори­чески очень короткие сроки особенно чрезвычайно важ­но, поскольку рыночная экономика в стране формирует­ся в основном сверху, а не снизу, длительным эволюци­онным путем.

Эффективная система корпоративного управления яв­ляется одним из ключевых условий повышения конку­рентоспособности российских предприятий, в том числе на мировых рынках. Тем более, что российским пред­принимателям приходится осуществлять свою деятель­ность в специфических условиях российской действи­тельности. Стоимость заемного капитала в РФ очень высокая, а доля собственного капитала предприятий низка, то есть российский предприниматель крайне ог­раничен в выборе источников финансирования и их оп­тимизации. Банковский кредит малодоступен и невыго­ден, облигационные займы пока также дороги, а собственных средств недостаточно для развития бизне­са. Отсюда вытекает огромная роль российского госу­дарства в становлении цивилизованного бизнеса.

Повышение эффективности корпоративного управ­ления инвестиционным процессом обеспечивает рост капитализации предприятия, рост его прибыли и сто­имости брэнда. Позволяет эффективно использовать ин­новации, что существенно для создания и упрочения кон­курентных преимуществ фирмы. Эффективная система корпоративного управления особенно важна, как инст­румент реализации эффективной инвестиционной стра­тегии, гибкости и одновременно точности в принятии решений при отборе и реализации инвестиционных про­ектов.

Современная система корпоративного управления и эффективная инвестиционная стратегия служат весомым конкурентным преимуществом предприятия в глазах инвесторов и рейтинговых агентств. Инвестиционный рейтинг присваивается предприятиям, которые ввели у себя стандарты корпоративного управления (переход на МСФО, наличие прозрачной стратегии развития, создание при советах директоров специализированных коми­тетов, стандартный инвестиционный анализ проектов и др.). Поэтому передовой практики корпоративного уп­равления придерживаются российские предприятия, работающие на финансовых международных рынках в качестве заемщиков. Значительное положительное вли­яние на эффективность корпоративного управления и его стандарты оказывают иностранные акционеры компа­ний (ТНК-ВР, «ВымпелКом» и др.). Подталкивает к при­нятию международных корпоративных стандартов и стремление к получению листинга на крупнейших ми­ровых фондовых биржах.

Таким образом, на повышение эффективности и про­зрачности деятельности крупных российских предприя­тий существенное влияние оказывает их внешнеторго­вая деятельность. Другим важнейшим фактором должно служить частно-государственное партнерство или, дру­гими словами, государственное регулирование деятель­ности предприятий.

Основные задачи госрегулирования в этой области:

• повышение инвестиционной привлекательности предприятий;

• повышение эффективности управления;

• развитие частно-государственного партнерства;

• информационное обеспечение развития бизнеса;

• повышение прозрачности деятельности предприя­тий (ликвидация двойной бухгалтерии и теневого сектора на предприятиях);

• разработка эффективных инвестиционных страте­гий развития;

• развитие инновационного сектора экономики, включая венчурный бизнес;

• обновление основных фондов предприятий.

Рассмотрим некоторые инструменты повышения ин­вестиционной привлекательности российских компаний и конкурентоспособности российской экономики. Важнейшее значение для повышения конкурентоспособности российских предприятий имеют инструменты государ­ственного регулирования их инвестиционной и иннова­ционной активности. Эту деятельность двух участвую­щих в процессе сторон — бизнеса и государства — принято называть как частно-государственное партнер­ство. Это механизмы концессионных соглашений, инве­стиционный фонд, венчурные фонды с государственным участием, институт особых экономических зон, разви­тие инфраструктуры бизнес-инкубаторов, промышлен­ных парков, центров трансфера технологий и др. При­чем в этом партнерстве ведущую роль предстоит играть государству, так как рыночная экономика России в ос­новном формируется в сжатые сроки.

Важнейшим инструментом бюджетной поддержки крупных инвестиционных проектов частного бизнеса должно стать использование средств инвестиционного фонда России.

Эффективным механизмом стимулирования венчур­ного финансирования наукоемких инновационных про­ектов должна стать активизация деятельности венчур­ного инновационного фонда (фонда фондов).

Институциональные государственные инвесторы — Российский банк развития, Росэксимбанк, Россельхоз-банк и государственные лизинговые компании должны активизировать свою деятельность. Пока они не выпол­няют свои функции. Препятствует этому в основном не­достаток собственного капитала, он незначителен.

С целью ускорения технологического развития стра­ны формируются особые экономические зоны (ОЭЗ). Ин­ститут ОЭЗ позволит, в частности, снизить налоговую нагрузку, таможенные тарифы, а также административ­ные издержки.

Важнейшим шагом в стимулировании инвестиционной активности частного, сектора стало принятие поправок в Налоговый кодекс Российской Федерации (Федеральный закон от 6 июня 2005 г. № 58-ФЗ) в части совершенство­вания взимания налога на прибыль организаций, которыми с 1 января 2006 г. предусматриваются следующие налоговые новации:

сокращены сроки, в течение которых расходы на НИОКР включаются в состав прочих расходов в целях налога на прибыль (до двух лет вместо трех по действующему законодательству);

включен в состав прочих расходов весь объем рас­ходов на НИОКР, которые не привели к положи­тельному результату;

изменен порядок переноса убытков на будущее, учи­тываемых при определении налоговой базы налога на прибыль, в отношении всех налогоплательщиков (предусматривается принимать переходящие убыт­ки в размере 50%, а с 2007 г. — в полном объеме);

введен дополнительный 10% -ный амортизацион­ный вычет, предоставляемый при вводе в эксплу­атацию основных средств.

Одним из передовых методов привлечения капитала должно стать первичное публичное размещение предпри­ятиями акций (Initial Public Offering, IPO).

IPO — это первичное публичное размещение, когда компания впервые выпускает свои акции на рынок и их покупает широкой круг институциональных и частных инвесторов.

В широком понимании IPO — это:

• привлечение значительных инвестиций в эконо­мику путем перелива капитала в экономике;

• повышение инвестиционной привлекательности российских предприятий;

• структурная перестройка экономики;

• развитие венчурного финансирования;

• развитие институтов и инфраструктуры фондово­го рынка;

• увеличение числа торгуемых инструментов, повы­шение ликвидности и капитализации фондового рынка.

Первичные размещения российских компаний осуще­ствляются за рубежом в виде ADR и GDR. В России IPO сдерживают:

• неразвитость корпоративного права и защиты прав собственности на ценные бумаги;

• высокие издержки на осуществление регистрации эмиссии ценных бумаг;

• недостаток средств на российском РЦБ.

Планируется на уровне Правительства РФ решать

указанные задачи в нескольких направлениях, в част­ности:

• совершенствовать законодательство в сфере защи­ты прав собственности;

• совершенствовать законодательство в сфере реор­ганизации, слияния и поглощения юридических лиц для снижения рисков при осуществлении IPO;

• предусмотреть в законодательстве возможность уп­рощения процедуры определения цены ценных бумаг в ходе их размещения;

• упростить процедуру эмиссии акций при осуще­ствлении IPO.