Тема 5. Корпоративные инвестиционные стратегии

5.1. Виды инвестиционных стратегий на микроуровне

Инвестиционная стратегия на микроуровне (на уров­не предприятия) базируется на следующих базовых кон­цепциях финансового менеджмента:

• сочетание стратегии и тактики финансового ме­неджмента;

• максимизация доходов фирмы в сочетании с мини­мизацией финансовых и производственных рисков;

• рост капитализации фирмы (рост стоимости ак­ционерного капитала — стоимости собственников фирмы);

• создание и поддержание конкурентных преиму­ществ фирмы — создание уникальной и выгодной стратегической позиции на рынках, содержащей определенный набор конкурентных видов деятельности.

Существуют несколько основных вариантов инвести­ционных стратегий на уровне предприятия. Инвестици­онные стратегии различаются для предприятий из раз­ных стран, отраслей, различных форм собственности, масштаба фирмы, территориального расположения, вида продукции, технологического уровня и т.д.

Рассмотрим промышленные предприятия, реализую­щие продукцию на конкурентных рынках.

Малые и средние предприятия

1. Венчурные предприятия — малые технологические предприятия, осуществляющие рискованные проекты.

Для их финансирования создаются специальные венчур­ные фонды. Базовой концепцией развития венчурных предприятий является реализация цепочки: идея, инновация, инвестиции в ОКР или НИР, изготов­ление опытной инновационной партии продукции, заво­евание ниши на рынке и быстрый выход на IPO (первич­ная продажа акций).

Рис. Стратегия развития венчурной фирмы

Венчурная фирма в своем развитии проходит следую­щие стадии: семенная стадия (прединвестиционное фи­нансирование компаниями фондами посевного капита­ла на самом раннем этапе) -> старт ~» ранний рост экспансия IPO или продажа фирмы стратегическому инвестору. То есть стратегия здесь базируется на основ­ной цели и функции венчурного технологического пред­приятия: создание малого, но быстро растущего пред­приятия, быстрое воплощение некой инновации в новейшем продукте и выгодная продажа фирмы страте­гическому инвестору, который будет продолжать финан­сирование развития фирмы.

Венчурный технологический бизнес является базой современного развития страны и создания постиндуст­риальной экономики и экономики знаний.

2. Инновационное малое предприятие — фирма, ре­ализующая проект или выпускающая продукцию с ин­новацией.

В странах Организации экономического сотрудниче­ства и развития (ОЭСР) доля инновационно активных предприятий находится в диапазоне от 25 до 80%. При­чем для инновационной экономики такие предприятия составляют подавляющее большинство предприятий, по­скольку в условиях свободной конкуренции только они и выживают за счет конкурентных преимуществ. Инве­стиционная стратегия инновационных предприятий — вложение основной части инвестиций в перспективные инновационные продукты, защищенные охранными до­кументами (патентами, свидетельствами об изобретени­ях). На инновационном предприятии с целью снижения рисков формируется портфель эффективных инвестици­онных проектов.

3.Малое неинновационное предприятие, как пра­вило, не имеет какой-либо разработанной инвестицион­ной стратегии. Оно развивается на основе интуиции ру­ководителя, который использует политику операционной эффективности. Малое предприятие, в случае удачной деятельности, осуществляет повышение эффективности текущей (операционной) деятельности мелкими шагами (повышение конкурентоспособности продукции и др.), что приводит к росту доходов. Подобных предприятий в России — более 90%, а в некоторых развитых странах — более 50%.

4. Среднее инновационное предприятие имеет не­сколько вариаций инвестиционной стратегии. Инвести­ционная стратегия предпринимателя (инвестора), купив­шего венчурную фирму, заключается в быстром росте капитализации фирмы (рыночной стоимости) и захвате рынков сбыта. Средние предприятия, обладающие значи­тельным интеллектуальным капиталом, могут вести агрес­сивную наступательную патентную политику на рынках. И расширять подобным образом свое рыночное простран­ство, укреплять свои конкурентные преимущества.

Этими предприятиями используются также стратегии:

«Поиск наград». Данную стратегию используют фирмы, работающие на рынках наукоемкой про­дукции. Инвестиционная политика строится на венчурных (рискованных) инвестиционных проек­тах, компенсирующих высокие риски ожидаемы­ми сверхприбылями;

«Пирамида». Мобилизуются все доступные источ­ники для реализации одной, но перспективной ин­вестиционной программы;

«Все для вас». Стратегия следования за стабиль­ным и крупным потребителем (например, круп­ной и прибыльной фирмой). В этом случае пред­приятие работает по принципу «от добра — добра не ищут» и работает по заказам крупного потре­бителя своей продукции.

5. Среднее неинновационное предприятие. Подоб­ные предприятия часто не имеют стратегии как тако­вой, а занимаются повышением эффективности опера­ционной (текущей) деятельности фирмы. И можно сказать, что это и есть их «стратегия». В то же время предприятие может использовать стратегию следования за стабильным и крупным потребителем, который и бу­дет определять стратегию «сателлита».

6. Корпорации используют два основных подхода в отношении инвестиционной стратегии [М. Портер].

Отсутствие стратегии, которую заменяет полити­ка операционной эффективности (эту политику проводят так же, как указывалось выше, многие малые предприятия и средние фирмы). Инвести­ционная стратегия отсутствует, а инвестиции на­правляются на повышение операционной эффек­тивности. Данную политику использовали неко­торые японские корпорации.

Конкурентная стратегия, основанная на исполь­зовании и развитии конкурентных преимуществ корпорации.

В свою очередь конкурентная стратегия включает те или иные частные стратегии:

• стратегию роста интеллектуальной собственности корпорации, роста ее человеческого капитала, стра­тегию патентной и лицензионной экспансии. За счет этого поддерживаются и усиливаются конку­рентные преимущества корпорации;

• стратегию поддержания монопольного положения в отрасли или в определенной рыночной товарной нише;

• стратегию слияний и поглощений;

• стратегию экономии на издержках;

• стратегию развития на базе собственных средств и их эффективного использования в инвестицион­ных проектах;

• стратегию минимизации рисков путем разделения их с партнерами в инвестиционных проектах;

• стратегию дифференциации, основанную на раз­нообразии продукции и услуг;

• стратегию фокусировки, ориентированную на уз­кую группу потребителей.

Инвестиционная стратегия, как часть общей поли­тики фирмы, включает:

• повышение финансовой устойчивости фирмы;

• повышение платежеспособности фирмы;

• эффективное использование средств;

• увеличение прибыли и рыночной стоимости бизнеса;

• развитие человеческого капитала фирмы;

• адаптацию к изменяющимся потребностям рынка;

• создание новых эффективных и конкурентоспособ­ных производств;

• повышение эффективности традиционных произ­водств;

• повышение инновационного потенциала — исполь­зование инноваций для выпуска конкурентоспо­собных товаров;

• повышение организационного потенциала — осу­ществление инвестиций в организационное разви­тие фирмы;

• расширение рынков сбыта;

• снижение рисков.

Политика операционной эффективности фирмы за­ключается в постоянном улучшений показателей теку­щей деятельности фирмы. Операционная эффективность сводится к повышению производительности труда, каче­ства стандартных продукции и услуг, оборачиваемости текущих активов, скорости реализации текущих реше­ний и задач и пр. Операционная эффективность означает выполнение сходных видов деятельности лучше, чем это делают конкуренты. Она направлена на повышение эффек­тивности практической деятельности, позволяющей ком­пании лучше использовать имеющиеся факторы произ­водства, например, за счет снижения брака продукции.

В противоположность этому стратегия или стратеги­ческое позицирование на рынке означает осуществление отличных от конкурентов видов деятельности или вы­полнение схожей деятельности, но другими путями, труд­но доступными конкурентам.

Политика операционной эффективности без разра­ботанной и четкой стратегии имеет свои ограничения и недостатки. Различия между компаниями в издержках или цене обусловлены многими видами деятельности, необходимыми для создания, продвижения на рынки, продажи и доставки их товаров и услуг. Преимущество по издержкам объясняется более эффективным по сравне­нию с конкурентами ведением отдельных видов деятель­ности, но это преимущество временное. Фирмы отлича­ются по затратам, технологиям, мотивации работников, организационному управлению отдельными видами де­ятельности или всей деятельностью в целом и т.д. Раз­личия в операционной эффективности определяют раз­личия в прибыльности фирм. Например, именно разли­чия в эффективности производств позволили японским

производителям в 80-е гг. предложить низкую стоимость и высокое качество одновременно.