Процентные ставки в качестве операционной цели обладают рядом преимуществ:

• % ставку легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей ДКП.

• С точки зрения трансмиссионного механизма ДКП %ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку ее изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков и их денежных потоках.

• Стабилизация % ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках.

• Двумя другими факторами, обуславливающими популярность % ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и инновации в банковском деле. И то и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать.

Предпосылки: эффективная работа межбанковского денежного рынка+развитость национальной финансовой системы.

Ограниченность использования при гиперинфляции, банковском кризисе и разного рода экономических потрясениях, также, когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж.

10. В чем преимущества и ограничения использования валютного курса в качестве операционной цели денежно-кредитной политики? Что является необходимым условием использования валютного курса как промежуточной цели? / Исакова

При таргетировании валютного курса номинальный валютный курс имеет эндогенную природу. Иными словами, существует обратная вязь между инфляцией и номинальным курсом. Стремясь повлиять на реальный курс, власти изменяют курс номинальный, который связан с ценами. Дорнбуш в 1982 г. с помощью своей модели показал рост ценовых колебаний при таргетировании уровня реального валютного курса. К. Адамс и д. гросс доказали, что динамика цен является нестабильной, при низкой мобильности капитала стерилизация его избыточного притока дает неблагоприятный результат: неустойчивость текущего счета платежного баланса и накоплению объемов иностранных активов. Ж. Лизондо показал, что таргетирование реального валютного курса ведет к более высокой инфляции в связи с тем, что реальный валютный курс и цены связаны посредством инфляционного налога (сеньоража). Спрос на товары, не обращающиеся на международном рынке, зависит от реального валютного курса и реального благосостояния частного сектора. Реальное благосостояние в свою очередь имеет обратную зависимость от инфляционного налога: чем больше инфляция, тем меньше спрос частного сектора на международные товары и тем выше реальный валютный курс. Таким образом, обесценение реального валютного курса требует более высокого темпа роста цен, что толкает экономику в замкнутый круг инфляции. В итоге регулятор должен выбирать между низкой инфляцией и положительным сальдо внешней торговли. Г. Кальво, К Вега и К. Рейнхард пришли к выводу, что политика таргетирования реального валютного курса может быть эффективной только в краткосрочный период. Девальвация номинального валютного курса не в состоянии изменять долгосрочное значение реального валютного курса. Исследование динамики реальных валютных курсов показало, что девальвация оказывает существенное влияние в течение последующего года после ее проведения. Однако эффекты от девальвации прекращают свое действие только к 3 году после ее проведения. Долгосрочный реальный валютный курс в конечном счете зависит от фундаментальных макроэкономических переменных реального и финансового сектора, включая состояние госбюджета, объем инвестиций, производительность труда. Таргетирование уровня реального валютного курса ведет к более высокой инфляции. Периодические девальвации ведут не к сокращению импорта за счет повышения спроса на отечественную продукцию, а к росту цен в стране. К. А. Сосунов показал, каким образом управление реальным курсом влияет на долгосрочную инфляцию. ЦБ скупает иностранную валюту и копит международные резервы, не давая национальной валюте укрепиться, что помогает занизить реальный валютный курс. Результаты таргетирования реального валютного курса приводят к росту инфляции. Как следствие реальная девальвация не может быть использована ЦБ. Вместо управления реальным курсом регулятору следует сконцентрироваться на борьбе с инфляцией.

Влияние таргетирования реального курса на макроэкономику:

1. ЦБ может управлять реальным валютным курсом только в краткосрочном периоде времени – в долгосрочном курс неизменно возвращается к своему равновесному значению.

2. Временные шоки, к которым приводят действия властей, оказывают неблагоприятное воздействие на национальную экономику: 1. Порождают избыточные колебания экономической конъюктуры и нежелательный пересмотр частным сектором рыночных ожиданий; 2. Таргетирование реального курса в долгосрочном периоде ведет к высокой инфляции.

Моисеев Глава 3

11. Когда в качестве операционной цели выбирают количественные показатели денежной массы и денежной базы? / Карнаков

12. В каком случае центральный банк может работать без фиксации операционных целей денежно-кредитной политики? Кунц

Денежно-кредитной политикой называется совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других параметров денежного рынка и рынка ссудных капиталов.

Денежно-кредитная политика центрального банка является составной частью единой государственной экономической политики. Ее главная задача — регулирование предложения денег, поддержание покупательной способности национальной валюты. В период производственного спада, стагнации увеличение денежного предложения стимулирует рост расходов; в период инфляции центральные банки сокращают предложение денег. [1]

Операционная цель представляет собой финансовое состояние, для достижения которого центральный банк разрабатывает краткосрочные задания. Ключевым вопросом в выборе операционной цели является отношение к ставке процента. Выделяют три основные операционные цели:

- поддержание количества денег на постоянном уровне, невзирая на колебания ставки процента;

- поддержание ставки процента на постоянном уровне;

- рост ставки процента одновременно с ростом количества денег. [2]

В статье 45 федерального закона о ЦБ РФ, говориться, что предварительный проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:

- концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;

- краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

- прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. [3]

Центральный Банк может работать без фиксации операционных целей денежно-кредитной политики при условии, что Правительство РФ одобрит текущую денежно-кредитную политику ЦБ и будет оповещена о дальнейших изменениях в них.

Список источников:

1. http://www.finkredit.com/banks54.html

2. http://www.rbcgroup.ru/encyclopaedia/item_13936.html

3 Федеральный закон о ЦБ РФ (статья 45)

13. Что понимают под инструментами денежно-кредитной политики? / Курочкина

Центральный банк может прибегать к рыночному регулированию или использовать административные меры. В первом случае он опирается на «косвенные инструменты», а во втором — на «прямые инструменты» денежно-кредитной политики. Инструменты денежно-кредитной политики (monetary policy instrument) — экономические переменные, находящиеся под непосредственным контролем денежных властей и служащие для управления операционными переменными. В прикладном плане под инструментами понимают финансовые операции, которые проводят банки и (другие экономические агенты, включая правительство) с центральным банком или по его указанию.

Законодательство о центральном банке (обычно это закон о центральном банке) наделяет банк полномочиями для использования инструментов денежно-кредитной политики. Законодательно оформленные полномочия предоставляют ему необходимую юрисдикцию в части денежно-кредитной политики и обеспечивают четкое разделение ответственности за ее проведение.

Прозрачность денежно-кредитной политики увеличивается, поскольку возникает ясность в вопросе о том, кто контролирует инструменты политики и кто несет в конечном счете ответственность за ее проведение. Значительное число центральных банков информирует общественность о своих возможностях использования инструментов денежно-кредитной политики в годовых отчетах. Другие центральные банки делают это с помощью официального бюллетеня, направляемого в законодательные органы, а также отчетов, публикаций в правительственном вестнике или на своем сайте.

Перечисление инструментов денежно-кредитной политики в законодательстве может создать трудности для центрального банка, если инструментам дается слишком узкое или слишком жесткое определение. По мере развития финансовых систем регулятор может полагаться на новые инструменты, которые отличаются от тех, что существовали во время подготовки и принятия закона. Если законодательство узко определяет инструменты

банк не в состоянии воспользоваться более эффективным инструментом в какой-то момент в будущем. Для того чтобы обеспечить гибкое применение центральным банком инструментов денежно-кредитной политики, законодательство должно охватывать круг потенциально пригодных для возможного использования банком инструментов.

14. Что такое «прямые инструменты»? Приведите примеры прямых инструментов. / Леонович

15. Какие инструменты денежно-кредитной политики считают рыночными? / Тишко