4.9 Другие маржевые системы

(а) Лондонская биржа металлов

LME является единственной из бирж, обслуживаемых ЛРП, на которой не используется метод SPAN. В случае опционов применяется метод, основанный на умножении начальной маржи фьючерсного контракта на количественные факторы риска. Эти факторы рассчитываются в ЛРП и публикуются ежедневно. Они представляют собой оценки возможного движения цен опционов, связанные с изменением цен опционных активов. Движение цен опционов никогда не превышает движения цен их активов, что существенно снижает риск. Фактор риска 0.5 означает, что ожидаемое изменение цены опциона составит половину от движения цены соответствующего актива.

Пример

Маржевый взнос для продавца колл-опциона ценой 1400 составит

$50 * 0.5 = $25 на контракт

5. Маржирование

5.1 Порядок внесения маржи

В Лондонской расчетной палате маржирование производится каждый рабочий день. В обоих случаях маржевые требования предъявляются с самого начала рабочего дня (обычно к 8 ч утра), а маржевые взносы должны быть помещены на счета к 10 ч утра того же дня.

5.2 Биржевая и брокерская маржи

До сих пор мы рассматривали только маржу, которая вносится клиринговыми членами в расчетную палату. Как объяснялось выше, клиринговая система является по сути своей пирамидальной, где наверху располагается расчетная палата, в середине - клиринговые члены, и внизу - не клиринговые члены и клиенты. Так как клиринговые члены вносят маржу в расчетную палату, они требуют ее с не клиринговых членов. Не клиринговые члены в свою очередь требу ют маржу со своих клиентов,

5.3 Процедуры Лондонской расчетной палаты

На LIFFE и на большинстве других бирж, обслуживаемых ЛРП, установлено правило, согласно которому каждый клиринговый член ежедневно требует маржу с каждого не клирингового члена и клиента. Сумма маржевого взноса должна быть не менее суммы, требуемой для той же позиции расчетной палатой. Брокерские фирмы, таким образом, не могут требовать маржу меньшую, чем в расчетной палате, но ничто не препятствует им требовать большие суммы.

5.4 Правила регулирующих органов

Как будет показано в специальной главе ниже, регулирующие органы накладывают жесткие финансовые обязательства на своих членов, действующих на рынках деривативов. В отличие от любой биржи или расчетной палаты регулирующие органы требуют от своих членов, чтобы они требовали маржу со своих клиентов каждый рабочий день.

5.5 Маржевое обеспечение

Хотя маржевые взносы рассчитываются в виде суммы наличных денег, начальная маржа может быть внесена ликвидными активами, а не наличными деньгами. Однако вариационная маржа обычно вносится только наличными. Различные расчетные палаты принимают различные виды маржевого обеспечения.

Ниже приведен перечень некоторых видов обеспечения, принимаемых в ЛРП.

• наличные деньги (в любой валюте из утвержденного списка);

• гарантии банков Соединенного Королевства (из утвержденного списка);

• казначейские векселя и облигации Соединенного Королевства;

• правительственные облигации и ценные бумаги Соединенного Королевства;

• казначейские векселя, долгосрочные и среднесрочные облигации США;

• депозитные сертификаты США и Соединенного Королевства;

• правительственные векселя и облигации Италии;

• правительственные векселя и облигации Испании;

• правительственные облигации Германии;

• в случаях опционов на акции только акции ведущих компаний.

Обеспечение вносится либо непосредственно в ЛРП (в случае банковских гарантий), либо пересылается через соответствующую расчетную систему. Акции депонируются владельцем и перерегистрируются на имя ЛРП.

За исключением банковских гарантий, принимаемых по номиналу, все виды обеспечения некоторым образом дисконтируются ("стригутся"). Это делается с целью повышения ликвидности активов на случай их вынужденной продажи для покрытия убытков. Ставка дисконта зависит от вида обеспечения и колеблется от 5% в случаях иностранных валют (для покрытия риска, связанного с неустойчивостью обменного курса) до 20% в случаях акций Соединенного Королевства. Перерасчет дисконта может производится каждый день.