Порядок заключения сделок на фондовой бирже
Тема 6. Клиринг и расчеты по биржевым сделкам
Сущность, функции и принципы клиринга и расчетов.
Клиринг на рынке реальных товаров.
Клиринг фьючерсных операций.
Особенности расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг.
Виды рисков при расчетах по сделкам. Основные направления развития систем клиринга и расчетов.
1
Клириноговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по биржевым сделкам и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам биржевых товаров и расчетов по ним.
Клиринг – это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении взаимных обязательств ее сторон: установление того, кто, что и кому должен в процессе торговли на бирже и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить.
Клиринг – это совокупность расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями на основе использования современных вычислительных компьютерных систем и методов.
Биржевой клиринг – клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Клиринговая организация – юридическое лицо, имеющее лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельности.
Участники клиринга – лица, в пользу которых на основании заключенных с ними договоров на клиринговое обслуживание осуществляется клиринг.
Расчеты – процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки от продавца к покупателю.
Функции клиринга:
Обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок.
Учет зарегистрированных сделок.
Зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого торга.
Гарантийное обеспечение биржевых сделок.
Организация денежных расчетов.
Обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.
Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации биржевой торговли, так как она ведется с участием биржевых посредников.
К предпосылкам организации современной системы клиринга и расчетов относятся:
Наличие соответствующих технологических возможностей (глобальные быстродействующие системы связи, создание электронных систем расчетов и хранение баз данных).
Создание специализированных организаций для клиринга и расчетов (клиринговые палаты, депозитарии), которые при централизованном клиринге становятся одной из сторон по сделке.
Централизованный клиринг – разновидность клиринга, когда клиринговая организация может выступать стороной по обязательствам, вытекающим из сделок клирингового пула.
Разработка и совершенствование системы клиринга и расчетов.
Процедура биржевого клиринга основана на следующих принципах:
1. Раздельное ведение и учет средств клиента от средств биржевых посредников.
2. Заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки их параметров.
3. Наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени.
4. Система гарантирования заключенных на бирже сделок.
Клиринг и расчеты классифицируются по следующим признакам:
В зависимости от вида биржевого товара:
- клиринг на рынке реальных товаров;
- клиринг на рынке ценных бумаг;
- клиринг на валютном рынке;
- клиринг фьючерсных операций.
В зависимости от уровня централизации:
- клиринг отдельной биржи;
- межбиржевой национальный клиринг;
- международный клиринг.
В отношении обслуживаемого круга:
- клиринг между членами Клиринговой палаты;
- клиринг между членами биржи;
- другие схемы.
В зависимости от количества участников:
- двусторонний клиринг – определение взаимных нетто-позиций (чистых позиций) каждой пары участников торгов.
- многосторонний клиринг – определение позиции каждого участника торговли по каждому виду ценных бумаг по всем сделкам клирингового пула. Клиринговый пул- вся совокупность сделок.
В зависимости от обеспечения:
- клиринг без предварительного обеспечения – разновидность клиринга, при котором клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки без предварительного зачисления на торговые счета ценных бумаг и денежных средств;
- клиринг с частичным обеспечением – разновидность клиринга, при котором клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки в пределах определенных клиринговой организацией лимитов участников клиринга, которые зависят от установленной клиринговой организацией оценочной стоимости ценных бумаг и от суммы денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных (приобретаемых) ими в процессе торгов через организатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки.
- клиринг с полным обеспечением – разновидность клиринга, при котором клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки в пределах количества ценных бумаг и денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных (приобретаемых) ими в процессе торгов через организатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки.
2
В биржевой деятельности единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не разработана. Процесс клиринга и расчетов на каждой бирже организуется самостоятельно, но есть принципиальные различия между организацией расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг и расчетно-клирингового процесса на фьючерсном рынке.
Сделки на бирже реальных товаров преимущественно носят торговый характер, то есть за каждой покупкой и продажей стоит реальная потребность в товаре или сам товар. На фьючерсных биржах все сделки носят преимущественно спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от ценовых рисков. Соответственно методы организации торговли на этих биржах различны и следовательно, различны применяемые на них системы клиринга.
Клиринг организуется преимущественно на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стандартизированными условиями контрактов.
При торговле на бирже реальных товаров объектом биржевых операций является форвардный контракт, срок поставки товара по которому устанавливается на основе договоренности между продавцом и покупателем. Товар по форвардному контракту, как правило, стандартизирован. Примером может служить международная валютная биржа: если продавец и покупатель согласны обменять 120 японских йен на один доллар США по истечении девяноста дней, для сделки не будет иметь никакого значения, если любая из сторон перепродаст данный контракт. Если до момента поставки покупатель, приобретавший контракт, перепродает его на бирже другому покупателю, он уплачивает разницу в ценах Клиринговой палате, если цена реализации окажется ниже цены приобретения. Если цена реализации окажется выше цены приобретения, о возникающую при продаже прибыль Клиринговая палата заносит на счет данного клиента и выплачивает причитающуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, то есть после поставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным покупателем. Клиринговая палата определяет суммы чистых выплат каждому участнику, которые участник должен получить или внести в палату. Первоначальный продавец получает сумму, рассчитанную по цене при приобретении контракта первым покупателем.
В случае, когда покупатель, приобретавший товар, перепродает его на бирже по более низкой цене, он обязан внести в палату разницу между стоимостью приобретения и продажи товара. Оставшуюся часть стоимости контракта по цене перепродажи выплачивает последний покупатель при поставке товара.
После каждой продажи контракта в нем указывается:
- цена и общая сумма проданного товара;
- продавец;
- покупатель товара;
- дата совершения сделки.
У форвардных контрактов есть существенное ограничение: они зависят от кредитоспособности стороны, являющейся вторым партнером по контракту.
3
В расчетно-клиринговом процессе на рынке фьючерсных контрактов существуют две особенности:
1. Расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта.
2. Расчетная палата является гарантом исполнения заключенных сделок через механизм маржевых сборов.
При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношении веса, качества, условий платежа и поставки партиями товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринговую палату гарантийных задаток под обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величина гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из стабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет от 5 до 15% от стоимости контракта. При неблагоприятной коньюнктуре рынка и при приближении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать увеличение размера задатка до 100%. Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения цены: при повышении цены сторона, продавшая контракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены разницу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.
В ходе клиринга для каждого участника торгов исчисляется переменная маржа. При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них. По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты. Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты (допустимый минимум).
Таким образом, Расчетная палата осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение, что включает следующие основные этапы:
Расчетная палата производит расчеты по марже как первоначальной, так и переменной. Сами методы расчета маржи различаются по биржам, так как в ряде случаев фьючерсные биржи создают каждая свою систему расчетов либо несколько бирж используют единый механизм расчета и взимания маржевых сборов.
4
Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.
Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, то есть время между заключением сделки и расчетами по ней называется расчетным периодом.
В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период фиксирован, но может различаться в зависимости от типа ценной бумаги. Расчетный день определяется по формуле
Д = Т + n,
Где Т – дата заключения сделки;
n – количество дней, через которое должны быть произведены расчеты.
Этапы расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг:
Регистрация сделки на бирже.
Подтверждение ее реквизитов участниками сделки.
Передача денежных средств и ценных бумаг от клиентов к брокерам.
Передача денежных средств и ценных бумаг брокерами в Расчетную палату биржи.
Передача ценных бумаг Расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на нового владельца.
Перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца.
Возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную палату биржи.
Передача денежных средств и ценных бумаг из Расчетной палаты соответствующим брокерам.
Передача денежных средств и ценных бумаг их новым владельцам.
При купле-продаже акций необходимо учитывать два обстоятельства:
Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку.
Покупатель акции получает право ее владельца лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров.
5
Участники биржевого рынка, пользующиеся услугами Расчетно-клиринговых систем, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими денежными средствами.
Риски, присущие процессу биржевого клиринга:
Рыночный риск – это риск, связанный с колебаниями цен на фондовом или фьючерсном рынке (например, из-за изменения ставки банковского процента), а также риск из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке (например, брокер купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах).
Кредитный риск – это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки клиринга и расчетов. Данный вид риска редко присутствует или минимизирован между брокерами-посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно.
Системный (операционный) риск – это риск потерь, имеющей место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи (например, непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими Расчетно-клиринговой системы).
В настоящее время организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации рисков присущих биржевому клирингу, например:
- Высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса, так как брокер, потерявший доверие своих коллег, больше не допускается к участию в биржевых сделках.
- Создание крупных гарантийных фондов при биржах за счет средств самих биржевых посредников, так как в случае сбоя в оплате на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуя, не давая распространяться на других участников биржевого процесса.
Основные направления развития системы клиринга и расчетов:
1. Сокращение издержек по клирингу и расчетам.
2. Ускорение процесса клиринга путем сокращения сроков осуществления клиринговых операций.
3. Интернационализация клиринга и расчетов на мировых биржах.
Достижение указанных целей осуществляется при помощи:
- дематериализации ценных бумаг (существование ценных бумаг в безбумажной форме);
- перехода на электронную систему торговли ценными бумагами и фьючерсами,
- унификации расчетных периодов на мировом биржевом рынке.