Фармацевтика

Фармацевтические компании сильно зависят от достоинств небольшого числа лекарств. Большинство медикаментов фактически так и не находят сбыта, а разработка каждого удачного лекарства обходится более чем в 100 млн дол. Фармацевтическая отрасль основывается на научных исследованиях, поэтому важно знать, сколько на что здесь расходуется и как эти расходы учитываются. Поскольку активы, связанные с исследованиями и разработками, обычно не отражаются в балансе, рентабельность капитала в отрасли нередко завышается.

Инвесторы должны оценивать научную информацию на трех этапах клинических испытаний. Фаза 1 показывает, можно ли опробовать продукцию на людях. Фаза 2 — первая серьезная проверка лекарства, показывающая статистическую эффективность. Испытания фазы 3 служат окончательной демонстрацией эффективности лекарства и позволяют получить данные, необходимые для одобрения его государственными органами: "Основную часть стоимости фармацевтической компании на фондовом рынке отражает оценка перспектив нескольких важнейших наименований продукции, как той, что уже имеется на рынке, так и новых лекарств, находящихся на стадии исследования и разработки" ¹³.

Недвижимость

Прибыль от арендных платежей компаний по недвижимости может иметь для инвесторов меньшее значение, чем динамика стоимости активов, составляющих портфель. Нередко активы в этом портфеле слишком сконцентрированы и неликвидны, а их стоимость прямо зависит от качества управления. Оценка может быть субъективной и основываться на расчетах, выполняемых от случая к случаю. Риски вращаются вокруг затрат на привлечение заемных средств и долговой нагрузки. Во многих отраслях, таких как пивоварение, транспорт и розничная торговля, могут быть замаскированные компании по аренде и продаже недвижимости, поэтому, если вы положительно относитесь к последним, вам стоит обратить внимание и на эти секторы.

Высокотехнологичные отрасли

Акции высокотехнологичных компаний с их скороспелыми доходами не поддаются обычной оценке. Их стоимость чаще всего определяют, принимая ее кратной продажам, с помощью коэффициента цена/продажи, по которому эти компании можно сравнивать со сходными. Применяется также метод DCF — дисконтирование будущих денежных потоков на основе выбранной ставки дисконтирования в целях получения приведенной стоимости. В этом случае возникает проблема зависимости от выбранных ставки дисконтирования и темпов роста денежных потоков. Последняя группа методов оценки включает сложное вероятностное моделирование, и, как ни странно, именно эти методы оказались наиболее успешными, хотя они и трудны для восприятия непрофессионалами.

Добывающая промышленность

Оценка акций добывающих компаний сводится к предсказанию цен на соответствующие полезные ископаемые. Также она зависит от качества запасов и скорости их истощения. Если компании не удается пополнять свои запасы по разумной цене, ее будущее оказывается под вопросом. Анализ акций добывающих компаний как особой группы акций нередко сводится к оценке их всех на одной и той же основе и к выяснению, какие из них дешевле ¹⁴.