3. Цена основных источников капитала. Взвешенная цена капитала.

Можно выделить три основных источника капитала: заемный капитал; акционерный капитал; отложенная прибыль (фонды со­бственных средств и нераспределенная прибыль).

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Цена первого эле­мента должна рассматриваться с учетом налога па прибыль. Дело

в том, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источ­ника средств (Кбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р):

Кбс = р х ( 1 – Н) (5.1)

Кбс — где Н - ставка налога на прибыль.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующе­го субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого про­цента.

В некоторых странах проценты по облигациям также раз­решено относить на прибыль до налогообложения. Поэтому цена этого источника иногда уточняется. Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

(5.2)

(1-Н),

С_н-р + (С_н-С_р)/к

(С„ + С_р)/2

где :

К_о6 — цена облигационного займа как источника средств предприятия;

р — ставка процента (в долях единицы); Сн — величина займа (нарицательная стоимость);

С_р реализационная цена облигаций;

к — срок займа (количество лет);

Н ставка налога на прибыль (в долях единицы).

На практике любое предприятие финансирует свою деятель­ность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. За пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. -е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Как было показано выше, каждый источник средств имеет свою цену как сумму расходов по обеспечению данного источника. Показа­тель, характеризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, как раз и составляет цену авансированного капи­тала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предпри­ятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капи­тал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму:

СС = ∑ Ki xDi (5.3)

где:

Ki - цена i-ro источника средств;

Di - удельный вес i-ro источника средств в общей их сумме.

4. Предельная цена капитала

Цена существующей структуры капитала — это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что цена отдельных ис­точников средств, равно как и структура капитала, постоянно меняется. Поэтому и взвешенная цена капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, нахо­дясь под влиянием многих факторов. Одним из них является расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономи­ческого потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств от­носительно дешевый, но ограничен в размерах. Второй источник в принципе не ограничен сверху, но цена его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника, как правило, приводит к возрастанию цены капитала в целом как платы за возрастающий риск.

Исходя из вышесказанного вводится понятие предельной цены капитала, рассчитываемой на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для вос­производства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка. Например, компания планирует участие в крупном инвестиционном проекте, для реализации которого потребуются дополнительные источники финансиро­вания, которые можно будет получить лишь на фондовом рын­ке. В этом случае прогнозная цена капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от теку­щей цены.