Тема № 3: «Управление капиталом предприятия» Лекция № 5

Тема: «Анализ цены и структуры капитала предприятия»

Вопросы:

1. Понятие и структура капитала предприятия

2. Цена капитала: базовая концепция.

3. Цена основных источников капитала. Взвешенная цена капитала.

4. Предельная цена капитала.

5 Финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала

1. Понятие и структура капитала предприятия.

В условиях рыночной экономики предприятию для долгосроч­ного финансирования своей деятельности теоретически доступны следующие основные источники: прибыль, рынок ценных бумаг, банковская система, бюджет. С позиции краткосрочного кредитова­ния, естественно, следует упомянуть также о кредиторской задол­женности, которая возникает в результате текущих операций и при­нятой системы расчетов с различными контрагентами и другими сторонними лицами и субъектами.

• В условиях рыночной экономики первые два источника рас­сматриваются как основные способы привлечения капитала. При­быль - наиболее дешевый и быстро мобилизуемый источник, одна­ко, во-первых, его объемы ограничены и, во-вторых, существуют некоторые обязательные и/или весьма желательные направления ис­пользования текущей прибыли. Второй источник, напротив, требует немалых расходов по его созданию и реализации, кроме того, под­готовка и проведение эмиссии - довольно продолжительны во времени, поэтому к данному источнику прибегают лишь после тща­тельной подготовки и в случае мобилизации крупного капитала, не­обходимого для реализации проектов, имеющих для компании стра­тегически важное значение.

• Реинвестирование прибыли способствует росту цены акций фирмы только в том случае, если невыплаченная прибыль реинве­стируется в проекты с доходностью, превышающей рентабельность собственного капитала фирмы.

• Все упомянутые источники могут рассматриваться с позиции как краткосрочной, так и долгосрочной перспективы. В частности, операции на рынке с долговыми и долевыми ценными бумагами, как правило, обусловлены двумя основными причинами: а) финансиро­вание (с позиции эмитента) и инвестирование (с позиции держате­лей); б) извлечение спекулятивной прибыли. В данном разделе речь идет об использовании различных финансовых инструментов имен­но в долгосрочном аспекте, т.е. с позиции финансирования и инве­стирования.

• С позиции финансирования деятельности предприятия в стра­тегическом аспекте особое значение имеют долгосрочные источни­ки средств. Принимая решение о целесообразности привлечения средств с помощью долевых и/или долговых ценных бумаг, учиты­вают следующие факторы: зачем нужны средства; каков текущий уровень финансовой зависимости компании; не пострадают ли ин­тересы акционеров; какова специфика деятельности компании; ка­ково текущее состояние экономики.

• Одно из ключевых понятий в теории финансов «капитал». Из­вестны различные трактовки этой категории. В учетно-аналитической практике наиболее распространен взгляд, согласно кото­рому под капиталом понимают долгосрочные источники средств и подразделяют их на собственный капитал и заемный капитал. К первому относятся уставный, резервный и дополнительный капи­талы, а также целевое финансирование, нераспределенная прибыль и фонды, сформированные за счет прибыли. В состав заемного капитала входят долгосрочные кредиты и займы, в том числе облига­ционные займы.

• Термин «собственный» в данном контексте характеризует долю стоимости имущества, принадлежащую собственникам предприятия. В зависимости от того, какой баланс анализируется, эта доля может существенно варьировать как по абсолютной, так и по относительной величине. В повседневных аналитических оценках и расчетах обычно пользуются текущими балансовыми оценками, од­нако, если дело доходит до реального возврата долей собственни­кам, пользуются ликвидационным балансом. Заемный капитал ха­рактеризует долю стоимости имущества, принадлежащую сторон­ним инвесторам, которые, в отличие от собственников, как правило, не имеют права вмешиваться в управление предприятием.

• Основной источник финансирования на момент создания ком­мерческой организации акционерного типа - уставный капитал, со­стоящий из обыкновенных и привилегированных акций. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущест­венных и иных прав: право голоса, право на участие в распределе­нии прибыли, право на соответствующую долю в акционерном ка­питале компании и остатка активов при ее ликвидации; право на ог­раниченную ответственность, согласно которому акционеры отве­чают по внешним обязательствам компании лишь в пределах ры­ночной стоимости принадлежащих им акций; право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу; право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.