Глава 2. Гражданско-правовое регулирование системы страхования иностранных инвестиций

2.1. Особенности правового регулирования страхования иностранных инвестиций

Это HTML-версия документа от 30.06.2013 [17:50:20]. Оригинал: http://zexy-999.ru/item/items674957.html

http://hghltd.yandex.net/yandbtm?fmode=inject&url=http%3A%2F%2Fzexy-999.ru%2Fitem%2Fitems674957.html&tld=ru&text=Каждое%20инвестиционное%20решение%20принимается%20путем%20выбора%20из%20нескольких%20альтернатив%2C%20предлагающих%20сравниваемые%20риски%20и%20сравниваемые%20уровни%20доходности%3B%20в%20итоге%20инвестор%20вкладывает%20капитал%20в%20тот%20проект%2C%20который%20при%20одинаковом%20уровне%20дохода%20имеет%20меньший%20уровень%20риска.&l10n=ru&mime=html&sign=92ae0987f0f129ef68c4a342ba9ecf8b&keyno=0

(Управление  инвестиционной  деятельностью с привлечением прямых иностранных инвестиций  в  российскую экономику)

Управление инвестиционной деятельностью с привлечением прямых...

Инвесторы готовы нести коммерческие риски прямого инвестирования, поскольку они предсказуемы и их можно просчитать и минимизировать. Действие политических составляющих странового риска совершенно не контролируется инвестором и не...

zexy-999.ru›item/items674957.html копия

Каждое инвестиционное решение принимается путем выбора из нескольких альтернатив, предлагающих сравниваемые риски и сравниваемые уровни доходности; в итоге инвестор вкладывает капитал в тот проект, который при одинаковом уровне дохода имеет меньший уровень риска.

С точки зрения иностранного инвестора возможность инвес-тиционных процессов в российскую экономику является одной из предлагаемых ему альтернатив вложения капитала, которую он срав-нивает с тем, что предлагает ему международный финансовый рынок. Поэтому решение в пользу России будет принято в том случае, если российский вариант продемонстрирует более высокие показатели соотношения риска и доходности.

Опять же с точки зрения иностранного инвестора проект прямых капиталовложений в России сопряжен с переводом его инвестиций в неликвидную форму, а также несет помимо высокого уровня акционерного риска внешние (страновой риск) и внутренние риски (риски инвестиционного климата) России. Если прибавить к минимальной доходности проектов в США (25-35%) оценку рисков России (10-13%), то проект будет привлекательным, если его ожидаемая доходность составит 35-48%. Поэтому, любые высокорискованные капиталовложения, не обеспечивающие компании соответствующей доходности, ставят ее в невыгодное по отношению к конкурентам положение.

Многие иностранные инвестиционные фонды прямых инвестиций, действующие в России, рассматривают инвестиционные проекты исходя из минимальной ставки доходности в 50-60% годовых. Иногда, если контроль за предприятием находится полностью в руках инвестора, приемлемый порог доходности снижается до 35-45%2.

Большинство российских отраслей промышленности в настоящее время не могут удовлетворять таким требованиям доходности инвестиций. В то же время существует значительное число отраслей и отдельных российских производственных компаний, имеющих достаточный потенциал для того, чтобы обеспечить доходность прямых иностранных инвестиций на уровне 30-40% годовых. Этого оказывается недостаточно, чтобы покрыть весь риск, связанный с прямыми инвестициями в российское производство.

Рассмотрим подробнее внешний риск России - страновой риск. Понятие странового риска очень емкое и включает в себя все особенности политической и экономической ситуации в стране-реци-пиента. Российский страновой риск для инвестиционных процессов складывается из следующих групп факторов (табл. 1):

Таблица 1. Основные факторы, влияющие на страновой инвестиционный риск

Группа факторов	Факторы
Социально-политические факторы	1.Социальная неоднородность 2.Расслоение общества по уровню дохода 3.Легитимность политической системы, ее стабильность 4.Территориальная стабильность 5.Социальная сбалансированность по религиозному признаку 6.Соотношение коренного и приезжего населения
Внутриполитические факторы	1. Финансовая политика 2.Денежная политика 3.Промышленная политика 4.Политика занятости 5.Иммиграционная политика 6.Торговая политика 7.Инвестиционная политика 8.Внешняя политика 9.Политика доходов
Основные показатели экономического развития	1. Динамика ВВП 2.Структурная сбалансированность ВВП 3.Уровень инфляции 4.Денежное предложение 5.Платежный баланс 6.Норма сбережений 7.Норма инвестирования 8.Среднеотраслевая производительность труда 9.Уровень занятости 10.Качество внешнеторговых операций 11.Отношение общего (государственного и корпоративного) долга к ВВП 12.Коэффициент обслуживания внешнего долга
Международные факторы	1.Геополитические факторы 2.Цены на энергоресурсы 3.Имидж страны на международном уровне 4.Устойчивость национальной валюты
Ресурсные факторы	1.Наличие природных ресурсов 2.Наличие трудовых ресурсов, их квалификация 3.Наличие передовых технологий, как производственного, так и управленческого характера

Суммарная оценка всех вышеприведенных факторов делает инвестиционные процессы недоступными для большинства российских предприятий, включая эффективные предприятия с существенным потенциалом роста. Поэтому реальные направления привлечения инвестиционных процессов в российскую экономику должны базироваться на минимизации действия факторов, определяющих российский страновой риск.

Стратегия по устранению влияния факторов российского странового риска подразумевает широкую совокупность мер по структурной реформе сложившейся российской экономической системы. В ближайшей перспективе параллельно с деятельностью по структурной перестройке экономики необходимо использовать меры, снижающие страновой риск для отдельных инвесторов, способных обеспечить приток прямых инвестиций в отрасли с наибольшим потенциалом развития. Одним из возможных механизмов этого может быть создание системы страхования инвестиционных процессов в России.

Инвесторы готовы нести коммерческие риски прямого инвес-тирования, поскольку они предсказуемы и их можно просчитать и минимизировать. Действие же политических составляющих стра-нового риска совершенно не контролируется инвестором и слабо поддается прогнозированию. Полностью защитить инвестора от влияния всех явлений и факторов, входящих в понятие странового риска невозможно. В то же время само государство способно контролировать элементы странового риска по конкретным инвестиционным проектам и минимизировать последствия их влияния, в частности: социально-политические и внутриполитические факторы, а также косвенно основные показатели экономического развития.

В связи с этим необходимо определить те элементы странового риска, гарантии по которым будут наиболее эффективны. Существует мнение о целесообразности создания за рубежом, вне юрисдикции России, Российского фонда страхования иностранных инвестиций. Гарантии инвесторам должны предоставляться на платной основе. Размер страховой премии по каждому из страхуемых объектов должен устанавливаться отдельно и подвергаться пересмотру в зависимости от экономической и политической ситуации в России, а также от спроса на страхование со стороны инвесторов.

Деятельность Агентства страхования прямых инвестиций должна координироваться с общей государственной стратегией в области ИП и с российской промышленной политикой.

К настоящему времени Россия ратифицировала Сеульскую конвенцию об учреждении Международного агентства по гарантиям инвестиций (МИГА), что предусматривает возможность получения иностранными инвесторами гарантий и страхования от политических рисков. Налаживание контактов между Агентством страхования прямых инвестиций и МИГА позволило бы России эффективно использовать действующий механизм страхования политических рисков. Создание Российского фонда страхования иностранных инвестиций и Российского агентства по страхованию кредитных и инвестиционных рисков позволило бы привлечь значительный объем ИП в российскую экономику.

Привлечение иностранных инвестиций во многом зависит не только от выгод размещения капитала, но и от степени рисков, которые его сопровождают. Правовая защищенность иностранного капитала способствует минимизации рисков.

Анализируя иностранные инвестиции, следует иметь ввиду особенность, состоящую в том, что инвестор или субъект инвестиционного процесса расположен на территории одного государства, а объект инвестиций - на территории другого государства. Это пре-допределяет определенную противоречивость инвестиционного процесса, связанную с несовпадениями и различиями в национальных законодательствах обеих стран как в части общего, так и специального права.

Право собственности иностранного инвестора на имущество, расположенное на территории другого государства, регулируются национальными законами страны, на территории которой находится это имущество. Риск иностранного инвестора, вкладывающего инвестиции в объекты на территории иностранного государства, состоит в том, что в случае изменения политического строя, военных действий или гражданских волнений иностранные инвестиции могут быть конфискованы, уничтожены или повреждены.

Можно предложить следующую классификацию рисков, связанных с защитой имущественных интересов иностранного инвестора:

-общие риски, наступление которых негативно отражается на инвестициях, осуществляемых в любой форме. К таким рискам можно отнести риски, связанные с конфискацией по политическим причинам, уничтожением или повреждением объекта инвестиций в результате военных действий и гражданских волнений. Вероятность наступления общих рисков трудно просчитываема, последствия после их наступления носят глобальный и опустошительный характер и требуют выплаты значительных сумм компенсаций иностранному инвестору;

-технические риски, наступление которых может привести к уничтожению (полной гибели) или порче части инвестированных средств. Наступление таких рисков связано с нанесением ущерба конкретному обособленному объекту инвестиций (например, зданию) в результате конкретного, определенного события. К таким рискам относятся пожары, взрывы, аварии и другие риски, характеризующиеся внезапностью и неопределенностью их наступления. Имущественный ущерб при этом прогнозируем и может быть компенсирован в сравнительно небольших размерах;

-специальные риски, наступление которых связано с частными причинами, вызванными особенностями хозяйственной деятельности получателя инвестиций. К таким рискам можно отнести риск невозврата полученного кредита в срок, установленный кредитным договором, а также можно отнести риск утраты права титульного владения (вещных прав) инвестора.

Для специальных рисков не может быть обоснована вероятность их наступления. Ущерб от утраты вещных прав может быть равен стоимости самих инвестиций, а сам размер ущерба, как правило, устанавливается в судебном порядке; риски хозяйственной деятельности, наступление которых не имеет вероятностного характера, а возможность их негативного влияния на состояние иностранных инвестиций определяется результатами организации производственного процесса. Степень влияния событий, связанных с наступлением таких рисков, может быть различной: от неполучения планируемого дохода от инвестиций до полной их утраты, например, в результате банкротства предприятия, созданного при участии иностранного инвестора.Таким образом, основным вопросом, связанным с организацией страховой защиты инвестиционного процесса, следует считать обеспечение имущественных интересов, связанных с правами собственности, самой собственностью или обязательствами по возврату заемных средств, если инвестиции осуществлялись за счет привлеченных средств.

В отношении общих рисков применимость страхования в обычном порядке крайне проблематична главным образом по той причине, что наступление таких рисков может быть связано с катастрофическим, опустошительным ущербом. Действительно, если предположить наступление политического риска (изменение политического строя, изменение режима конвертируемости внутренней валюты и вывоза прибыли), то его влияние будет отражаться на всех инвестициях, то есть с точки зрения страховщика будет носить катастрофический характер. Непредсказуемость таких рисков позволяет утверждать, что страхование или неприемлемо вовсе, или сфера его деятельности крайне ограничена. Единственной формой страховой защиты от общих рисков могут быть лишь государственные гарантии.

В отношении большинства инвестиционных процессов, связанных с основными и оборотными фондами и иными материальными ценностями, наиболее эффективной формой организации страховой защиты от возможного ущерба, наносимого техническими рисками, является страхование⁴. Общая схема предоставления гарантий иностранным инвесторам в зависимости от характера риска представлена в табл. 2⁵.

Таблица 2. Определение вида гарантий в зависимости от основных видов риска инвестора

Виды рисков	Виды гарантий
Общие	Государственные гарантии
Технические	Страхование
Специальные	Частичное использование страхования, титульное страхование вещных прав
Риски хозяйственной деятельности	При необходимости - самострахование, в частных случаях и в ограниченных формах - страхование

Что касается специальных рисков и такого объекта инвестиций, как долгосрочные и среднесрочные кредиты, то применение страхования в данном случае ограничено, во-первых, размерами кредитов и соответственно возникающими обязательствами по их возврату и, во-вторых, сложностью оценки вероятности наступления такого риска.

В отношении иных типов рисков применимы традиционные способы защиты имущественных интересов юридических и физических лиц, среди которых можно выделить⁶:

-самострахование, при котором негативное влияние (ущерб, нанесенный имущественным интересам хозяйствующего субъекта) каких бы то ни было рисков, покрывается из специально созданного фонда или системы фондов самим хозяйствующим субъектом. Применение самострахования ограничено, так как связано с отвлечением из нормального хозяйственного оборота средств организаций в специальные фонды; при этом, чем больше размер потенциального ущерба, тем более значительным должно быть такое отвлечение;

-страхование как особый вид экономической деятельности, связанный с перераспределением риска нанесения ущерба имущественным интересам среди участников страхования (страхователями) и организуемый специальными организациями (страховщиками), обеспечивающими аккумуляцию страховых взносов, образование страховых резервов и осуществление страховых выплат при нанесении ущерба застрахованным имущественным интересам.

Не менее значимым по сравнению со страновым (внешним) риском России для повышения объема притока инвестиционных процессов является внутренний риск - риск изменения инвестиционного климата. На макроуровне инвестиционный климат включает в себя существующую в принимающей стране политическую и экономическую ситуацию, а также социальный элемент. В политической ситуации решающую роль играют такие элементы, как государственная политика в отношении иностранных инвестиций, традиция соблюдения международных соглашений, оценка стабильности законодательных и исполнительных структур. Из экономических элементов на инвестиционный климат влияют, прежде всего, общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютно-финансовой и кредитной системах, таможенные платежи. Социальный элемент характеризуется наличием социальных конфликтов, криминальной ситуацией в стране и жизненным уровнем населения. На мезоуровне происходит конкретизация обобщенной комплексной оценки инвестиционного климата в конкретном Субъекте Федерации.

Инвестиционный климат складывается из большого числа элементов - факторов риска. Среди групп рисков, влияющих на инвестиционный климат, обычно выделяют: социально-политические, внутриэкономические, внешнеэкономические риски.

Действующая система регулирования иностранных инвестиций в России связана со значительным риском для потенциальных инвесторов в силу своей нестабильности. Фактором, способным изменить эту ситуацию в лучшую сторону, является система гарантий. В законе РФ от 09.07.1999 г. «Об иностранных инвестициях в РФ», а также в законе РФ от 25.12.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», определены принципы и правовой режим государственных гарантий в области защиты иностранных инвестиций. По своему существу они представляют страхование от политических рисков вывозимого и ввозимого капитала или, иначе говоря, обязательства по компенсации убытков иностранному инвестору при экспроприации его капиталовложений.

Согласно ст. 17 закона «Об иностранных инвестициях в РФ» субъекты РФ и органы местного самоуправления в пределах своей компетенции могут предоставлять иностранному инвестору льготы и гарантии, осуществлять финансирование и оказывать иные формы поддержки инвестиционного проекта, осуществляемого иностранным инвестором, за счет средств бюджетов РФ и местных бюджетов, а также внебюджетных средств⁷.

Защита от некоммерческих рисков, вызванных особенностями экономических преобразований - это задача государства. В развитых странах созданы разнообразные закрепительные законодательно механизмы государственных гарантий, а в развивающихся странах и в странах с переходной экономикой такие гарантии предоставляются выборочно (например, крупным инвесторам, иностранным инвесторам) специальными законами.

Институт гарантирования в России не развит, и это является серьезным препятствием для инвестиционной деятельности. Создание системы гарантий с участием государства будет способствовать привлечению отечественных и иностранных инвестиций в реальный сектор с одновременным регулированием их доступа и влияния на экономику в целом.