Пример 1

В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных инвестиционных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены ниже (табл. 1).

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставка процента принята в размере 10%, а проекта «Б» – 12% (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Результаты дисконтирования денежных потоков приведены в таблице 2.

Таблица 1 – Данные бизнес-планов инвестиционных проектов, необходимые для расчета показателя чистого дисконтированного дохода

Показатели	Инвестиционные проекты
	проект «А»	проект «Б»
Объем инвестируемых средств, тыс.руб.	7000	6700
Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет	2	4
Сумма денежного потока всего, тыс. руб., в т.ч. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год	10000 6000 4000	11000 2000 3000 3000 3000

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных пото­ков определим чистый дисконтированный доход. По инвестиционному проекту «А» ЧДД составляет: 8758 –7000 = 1758 (тыс.руб). По инвестиционному проекту «Б» ЧДД: 8221–6700 = 1521 (тыс.руб).

Таблица 2 - Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

Годы	Инвестиционные проекты
	проект «А»				проект «Б»
	будущая стоимость FV	дисконтный множитель при ставке 10%	настоящая стоимость PV		будущая стоимость FV	дисконтный множитель при ставке 12%	настоящая стоимость PV
1-й	6000	0,909	5454		2000	0,893	1786
2-й	4000	0,826	3304	3000		0,797	2391
3-й	—	—	—	3000		0,712	2136
4-й	—	—	—	3000		0,636	1908
Итого	10000	—	8758	11000		—	8221

Таким образом, сравнение показателей чистого дисконтированного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект «А» является более эффективным, чем проект «Б» (несмотря на то, что по проекту «А» сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, нежели по проекту «Б»).

Показатель ЧДД имеет, однако, следующий недостаток: выбранная инвестором для расчета дисконтная ставка принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестицион­ного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может меняться.

Внутренняя норма доходности (ВНД) является такой рас­четной ставкой приведения, при которой капиталовложения окупаются, но не приносят прибыли. ВНД можно охарактери­зовать как дисконтную ставку, при которой ЧДД в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Показатель ВНД наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых альтернативных инвестиционных проек­тов, но и в более широком диапазоне (например, сравнение ВНД по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности используемых в процессе теку­щей хозяйственной деятельности активов пред­при­ятия либо со средней нор­мой прибыльности инвестиций).