3.1. Дисконтные методы оценки инвестиционных проектов

Дисконтные методы оценки эффективности инвестиционных проектов основываются на четырех базовых принципах.

Первый принцип – оценка возврата инвестируемых средств на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

Вторым принципом оценки является обязательное приведе­ние к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

Третий принцип - выбор дифференцированной ставки про­цента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов.

Четвертым принципом является вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки.

В качестве ставки процента r, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

• средняя депозитная (когда вкладывают) или кредитная (когда берут кредит) ставки процента;

• индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций;

• альтернативная норма доходности по другим возможным ви­дам инвестиций;

- норма доходности по текущей хозяйственной деятельности. В основном используются четыре показателя, основанные на дисконтировании: чистый дисконтированный доход (ЧДД) или net present value (NPV); внутренняя норма доходности (ВНД) или internal rate of return (IRR); индекс доходности или profitability in­dex (PI) и период окупаемости или discounted payback method. Эти показатели отражают под разным углом зрения результат сопостав­ления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Рассмотрим более подробно показатели ЧДД, ВНД и индекс доходности.

В качестве основного измерителя эффективности инвести­ционных проектов используется показатель ЧДД. Он отражает общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее ко­нечный финансовый эффект. Он имеет ясную логическую основу, относительно легко рассчитывается и применим при решении ши­рокого круга финансовых проблем.

Под ЧДД понимается разность дисконтированных показа­телей чистого дохода и инвестиционных затрат. Если показатели дохода и инвестиционных затрат представлены в виде единого по­тока платежей, то ЧДД равен современной (текущей) стоимости этого потока, в котором инвестиции (выплаты) показаны с отрица­тельным знаком, а доходы (поступления) - с положительным. Та­ким образом, ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = ,

где R_j – чистый доход в году j, j = 1, 2, ..., п₂; K_t - инвестиционные расходы в году t, t = 0, 1, ..., п₁; r – дисконтная ставка (принятая норма доходности), которая устанавливается инвестором самостоя­тельно; n₁ – продолжительность инвестиционного периода, лет; n₂ – продолжительность периода поступления дохода, лет.

При этом если: ЧДД > 0 – инвестиция окупится; ЧДД < 0 – ин­вестиция не окупится; ЧДД = 0 – инвестиционный проект не явля­ется ни прибыльным, ни убыточным.