2. Инвестиции как проблема принятия решения

Любому машиностроительному предприятию необходимо по­стоянно принимать решения об инвестициях. Это - длительная за­дача с высокой степенью сложности, т.к. все эти решения связаны с большими денежными расходами, сами инвестиционные решения в краткосрочном плане нельзя изменить, а также эти решения зависят друг от друга и влияют на другие сферы деятельности предприятия (производство, финансы, маркетинг и пр.). Каждый процесс приня­тия инвестиционного решения является динамичным и «в идеале» состоит шести фаз: постановка проблемы, поиск, оценка, принятие решения, реализация и контроль.

Фаза постановки проблемы характеризуется возникновением идеи осуществления инвестиции, предпосылкой к чему является обнаруже­ние потенциальным инвестором ситуации «недостатка» и стремление её устранить.

Фаза поиска состоит в определении возможных действий инвестора и в выяснении последствий этих действий, что требует применения методов прогнозирования, суждения и экспертных оценок.

Фаза оценки служит непосредственной подготовкой принятия инвестиционного решения, когда оцениваются последствия воз­можных действий, касающихся достижения цели инвестора. Иными словами, на этой фазе осуществляется оценка эффективности инве­стиционного проекта.

Фаза принятия решения – выбор реализуемой в будущем возможности действия посредством сравнения друг с другом оце­ненных альтернатив и принятия инвестором заключения.

Фаза реализации – собственно, инвестирование.

На фазе контроля сравниваются ожидаемые последствия инвестирования с наступившими в действительности последствиями для противодействия отклонениям от плановых значений.

Таким образом, главной сферой применения методов оценки эффек­тив­ности инвестиций является фаза оценки, хотя инвестици­онные расчеты могут широко применятся и на фазе контроля.

3. Методы оценки инвестиционных проектов

Существует ряд формализованных методов оценки эффектив­ности инвестиционных проектов. Однако, как теория, так и практи­ка инвестиционного менеджмента не располагают каким-либо уни­версальным методом инвестиционного расчета, который был бы самым лучшим для всех ситуаций. За рубежом каждая корпорация, руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами, их наличием, целями, преследуемыми в тот или иной момент, а иногда и амбициями, применяет свою методику.

Вместе с тем в последние три десятилетия сформировались и общие подходы к оценке эффективности инвестиций. Применяе­мые в инвестиционных расчетах критерии и методы оценки можно разбить на две группы по тому, учитывают они фактор времени или нет. Учет фактора времени опирается на дисконтирование (discounting) - метод приведения будущей стоимости денег к их стои­мости в текущем периоде (к настоящей стоимости денег), поэтому методы и измерители первой группы называют дисконтными. Ко второй относят методы без дисконтирования распределенных во времени денежных сумм - бухгалтерские методы.

Обычно в инвестиционном анализе одновременно используется не менее двух характеристик - основная и дополнительная, причем часто сочетаются показатели, получаемые дисконтными и бухгал­терскими методами. Однако в современной инвестиционной прак­тике на средних и крупных предприятиях дисконтные методы яв­ляются преобладающими. При этом мелкие фирмы могут ограни­чи­ться субъективными оценками и бухгалтерскими методами.

Рассмотрим суть дисконтирования на примере расчета сложных процентов: проценты, заработанные за год, сами приносят процен­ты в следующем году. Так инвестированный 1 миллион рублей при ставке 50% через год даст 1,5 млн. руб., во второй год сумма станет 1,5 + 0,75 = 2,25 млн.руб. и т.д.

Будущая стоимость (future value, FV) является понятием, учитывающим временную стоимость денег, и означает проекцию за­данного в настоящий момент количества денег на определенный промежуток времени вперед. В нашем примере величина 1,5 млн.руб. является будущей стоимостью суммы в 1 млн. руб., ин­вести­рованной при ставке 50% сроком на год. Величина 2,25 млн. руб. – это будущая стоимость того же 1 млн. руб., инвестиро­ванного при ставке 50% сроком на 2 года и т.д.

Итак, при нахожде­нии будущих стоимостей исходят из размера инвестиций К, вели­чины процентной ставки r и количества периодов n, в течение кото­рых инвестиция будет приносить доход

FV = K*(1+r)ⁿ.

Дисконтирование и расчет сложных процентов - взаимообрат­ные операции. Вместо того, чтобы умножать текущую стоимость на заданную процентную ставку для определения FV, при дисконтировании заданная будущая стоимость делится на про­центный коэффициент, чтобы рассчитать текущую стоимость (present value, PV). При анализе инвестиций дисконтирование используется гораздо чаще, чем расчет сложных процентов. При этом процентные коэффици­енты для вычисления PV (коэффици­енты дис­контирования) получают, обратив сложные процентные коэффициенты. Тогда расчетная формула примет вид

PV = K*(1+r)^{- n},

где К – величина инвестиции или дохода.

Видим, что при возрастании ставки процента коэффициенты дисконтирования убывают (как, впрочем, и при расширении про­межутка времени дисконтирования).