Модели корпоративного управления как макроэкономическая категория

Исследование моделей управления публичными корпорациями, привлекающими средства сторонних инвесторов, позволяет провести характеристику экономического устройства различных стран.

Традиционно выделяют аутсайдерскую и инсайдерскую модели. Аутсайдерская модель характерна для стран с рыночными механизмами регулирования экономики, с высоким уровнем развития финансовых рынков, где финансирование частных компаний осуществляется в основном не за счет банковского кредитования, а путем привлечения средств индивидуальных и институциональных инвесторов. В аутсайдерской модели акционерный капитал "распылен" между сторонними и, как правило, не крупными инвесторами. Аутсайдерская система управления предполагает наличие специального правового регулирования, направленного на защиту интересов миноритарных акционеров (в том числе путем установления жестких требований к раскрытию информации о компании), к выявлению и устранению возможных отрицательных последствий аффилированности в корпоративных отношениях. Аутсайдерская модель корпоративного управления распространена в США, Великобритании, Канаде, Новой Зеландии.

При инсайдерской модели собственность концентрирована, контроль над корпорацией сосредоточен у определенной группы лиц, тесно связанных с ней определенными отношениями. Среди влиятельных акционеров корпорации менеджеры, члены наблюдательного совета, кредитующие банки. Фондовый рынок в странах с инсайдерской моделью построения корпораций имеет второстепенную роль по отношению к банковскому кредитованию. Роль миноритарных акционеров в управлении компанией минимальна. Контроль над корпорацией носит скорее внутренний характер, поэтому в законодательстве отсутствуют жесткие требования к раскрытию информации. При инсайдерской модели корпоративного управления акционерная компания в значительной степени утрачивает свою главную функцию - аккумулирования свободных ресурсов. Выраженное значение инсайдерская модель управления корпорацией получила в Германии, Японии, Швейцарии, Франции.

К какой же модели корпоративного управления тяготеют сегодня российские акционерные общества? Как было показано выше, модели управления корпорациями определяются сложившимися отношениями в экономике, распределением собственности, используемыми способами привлечения инвестиций и другими обстоятельствами макроэкономического характера.

В последние годы ярко выраженной в России была тенденция экспансии крупных групп, интеграции, концентрации акционерной собственности. Исследователи отмечают, что "основная характеристика сложившейся в российской промышленности структуры собственности - совмещение в одном лице собственника и менеджера... Один из собственников имеет существенные преимущества, вытекающие из его положения в системе управления..."*(914). Г.В. Цепов полагает, что "в России фактически уже сложилась инсайдерская схема управления, главенствующее место в которой отводится крупным акционерам, осуществляющим контроль над деятельностью компаний как непосредственно (акционер - менеджер), так и через зависимых лиц. Кроме того, в последнее время наблюдается тенденция по усилению роли государства в управлении крупными компаниями. Однако, в отличие от классической инсайдерской модели, в силу слабости банковской системы долгосрочное финансирование с использованием банковских кредитов практически не осуществляется"*(915).

Стоит при этом отметить следующие актуальные тенденции.

1. Известно, что в докризисные годы многие российские корпорации проявляли активный интерес к IPO (Initial Public Offering) - публичному размещению акций на открытом рынке среди потенциально неопределенного круга инвесторов. В посткризисный период, когда привлечение инвестиций весьма актуально для компаний, интерес к привлечению инвестиций путем использования механизмов фондового рынка, очевидно, будет возрастать.

2. Меры по стимулированию привлечения банковских кредитов в реальный сектор экономики являлись частью антикризисной политики Правительства РФ и продолжают оставаться предметом пристального внимания со стороны руководства страны как способ обеспечения роста российской экономики.

3. Степень государственного участия в акционерном капитале крупных корпораций по-прежнему является значительной*(916), с тенденцией к ее уменьшению. В Основных направлениях деятельности Правительства РФ на период до 2012 г., утвержденных распоряжением Правительства РФ от 17 ноября 2008 г. N 1663-р*(917), в частности, отмечено, что до 2012 г. государственный сектор будет сокращен, будет продолжена работа по сокращению перечня стратегических предприятий, не подлежащих приватизации, завершится процесс акционирования ФГУП, не являющихся необходимыми для осуществления публичных полномочий.

Исходя из этого, в 2010-2012 гг. продолжается работа по отмене утративших актуальность ограничений на приватизацию определенных видов федерального имущества, а также по сокращению количества стратегических предприятий и акционерных обществ, не подлежащих приватизации. При этом Правительство РФ преимущественно предлагает к продаже пакеты акций, размер которых не превышает 50% уставного капитала соответствующих акционерных обществ, за исключением пакетов акций стратегических обществ или акционерных обществ, принимающих участие в формировании интегрированных структур.

Снижению доли государственного участия в корпорациях будет способствовать продажа акций дочерних обществ, запланированная многими крупными российскими холдингами, контролируемыми государством. Так, совет директоров ОАО "РЖД" в апреле 2010 г. предварительно одобрил сделки по продаже в 2010-2011 гг. акций ряда дочерних и зависимых обществ компании, в том числе путем публичного размещения акций среди российских и иностранных инвесторов, продажи акций на открытых аукционах, а также размещения среди стратегических инвесторов*(918).

Приведенные тенденции, перечень которых, безусловно, не претендует на полноту, с нашей точки зрения, свидетельствуют, во-первых, о несформировавшейся пока в России модели корпоративного управления; во-вторых, об отсутствии антагонизма в делении модели управления на инсайдерскую и аутсайдерскую.

С нашей точки зрения, обе модели управления: инсайдерская и аутсайдерская - могут использоваться в рамках одной национальной экономики и даже в рамках одной группы компаний.

* * *

В организации управления акционерным обществом и обществом с ограниченной ответственностью очень много общего, что позволяет объединить рассмотрение вопросов функционирования органов этих хозяйственных обществ. Использование метода сравнительного анализа поможет более глубоко познать общие черты управления российскими корпорациями и выявить особенности каждой организационно-правовой формы.