7.3. Методы рыночной капитализации и рентабельности активов

Методы, относящиеся к рассматриваемым двум группам, оперируют в основном финансовыми показателями. В связи с этим рассмотрим два наиболее простых метода:

• метод соотношения рыночной и балансовой стоимостей предприятия;

• метод вычисления коэффициента Тобина.

Метод соотношения рыночной и балансовой стоимостей предприятия

Метод соотношения рыночной и балансовой стоимостей предприятия один из наиболее известных способов оценки величины ИК благодаря своей простоте и доступности. Основное допущение такой модели состоит в том, что ИК представляет собой разницу между величиной рыночной стоимостью фирмы и ее балансовой стоимостью, взятой из финансовых отчетов.

коэффициент тобина

Коэффициент Тобина — аналогичный показатель, за исключением того, что в знаменателе используется не балансовая стоимость активов (первоначальная стоимость за вычетом начисленной амортизации), а восстановительная — стоимость активов фирмы на рынке при условии их замещения.

Сегодня для большинства компаний значение коэффициента Тобина колеблется от двух до десяти (табл. 7.2). Для наукоемких организаций он может быть еще выше. Если стоимость компании существенно превосходит стоимость ее материальных активов, то это означает, что по достоинству оценены ее нематериальные активы: талант персонала, эффективность управляющих систем, менеджмента и т. п.

Таблица 7.2

Коэффициент Тобина некоторых российских компаний

Компания	Коэффициент Тобина
Росбизнесконсалтинг	9,9
Вимм-билль-данн	3,9
Вымпелком	2,7
Балтика	2,5
Норильский никель	1,6
Сургутнефтегаз	1,2
Северсталь	1,2
МГТС	1,1
Ростелеком	1,1
Лукойл	1,0
Татнефть	0,5
Мосэнерго	0,5

Таким образом, к достоинствам описанного подхода относятся:

• простота;

• использование надежных исходных данных для расчетов, что удобно для сравнения сходных компаний одной отрасли, функционирующих на одних рынках и имеющих сходную базу материальных активов.

В качестве недостатков можно выделить следующее:

• методический подход не учитывает огромное количество внешних факторов, которые оказывают влияние на рыночную стоимость предприятия;

• концептуальная противоречивость методического подхода, так как числитель и знаменатель в указанном отношении представляют собой разные вычислительные процедуры; балансовая стоимость представляет собой отражение принятых в компании принципов бухгалтерского учета, а рыночная — отражение текущей деятельности и стратегического положения (иначе говоря, разница между рыночной и балансовой стоимостями отражает не только величину ИК, но и ожидания инвесторов по поводу стратегии и будущих прибылей - фактор, не имеющий прямого отношения к интеллектуальному капиталу, разделить эти два эффекта в методике невозможно);

• невозможность использования методического подхода для закрытых компаний;

• невозможность использования методического подхода в экономиках с неразвитыми финансовыми рынками, в которых фундаментальная обоснованность рыночной стоимости сомнительна;

• практическая сложность оценки восстановительной стоимости активов.