1. Рынки акций

Обобщающим показателем масштабов рынка акций является капитализация – совокупная курсовая стоимость акций, допущенных к торговле на фондовых биржах. Рост капитализации может происходить за счет двух факторов: роста цен на акции и увеличения общего количества компаний, прибегающих к выпуску акций, предназначенных для продажи широкому кругу инвесторов. Рост капитализации связан в основном с ростом курсовой стоимости акций.

62-67% мировой капитализации обеспечивают три страны: США, Япония Великобритания. На «семерку» крупнейших приходится свыше 75% мировой капитализации.

Показатель доли капитализации в ВВП часто используют для сравнительной характеристики степени развитости акционерного капитала в экономике страны. В ведущих странах Европы и Японии доля курсовой стоимости акций в ВВП в 2-3 раза ниже, чем в США, что связано с тем, что выпуск акций имеет меньшее значение в обеспечении промышленных предприятий финансовыми ресурсами.

Этот показатель не является показателем степени развитости экономики. Например, этот показатель в Великобритании значительно выше, чем в во Франции и Германии, однако экономики этих стран не менее эффективна, чем Англии. Этот показатель, прежде всего, говорит о национальных особенностях привлечения капитала предприятиями.

По итогам июль 2009 г. мировая капитализация составила 40 млрд долл, что ниже уровня аналогичного периода в 2008 г. на 18,55% (9195 млрд долл.).

За период с 1995 г. по 2007 г. относительные (по отношению к ВВП) размеры стоимости акций компаний, имеющих регулярную котировку на рынке (а таких в мире не так уж и много – в настоящее время примерно 46 тысяч, из них в России - 300 с небольшим), выросли в 2 раза, достигнув 120% (рис.1), при том что в начале десятилетия в связи с обвалом на рынках акций развитых стран происходило заметное снижение данного показателя.

Абсолютные размеры капитализации акций за этот период выросли почти в 4 раза.

Структура собственности на акционерный капитал. Как правило, чем шире база владельцев акций, тем выше степень развития акционерной собственности. Наиболее широкая база – в США. Относительно высокая демократизация акционерного капитала в США отражается и в высокой доле акций в структуре финансовых активов населения. В Германии и Японии: 36% финансовых активов населения находится в банках, в акциях – 9%.

В Германии и Японии основными владельцами акций выступают юридические лица – нефинансовые компании и банки. Для этих стран в наибольшей мере характерно перекрестное владение акциями.

Различия в структуре собственности на акционерный капитал отражаются и на системе контроля над компаниями. Модели корпоративного контроля существующие в той или иной стране, определяются в специальной экономической литературе как инсайдерская. Для этой системы характерны крупные пакеты акций. К инсайдерам относятся в первую очередь контролирующие собственники. В европейских странах, прежде всего, в Германии и Японии, основную роль играют среди инсайдеров банки.

В России также сложилась инсайдерская модель корпоративного управления с высокой концентрацией акций в контрольных пакетах.

Аутсайдерская система (основанная на регулировании фондовым рынком), распространенная в США, Великобритании характеризуется тем, что собственность акционерных компаний принадлежит широкой группе индивидуальных и институциональных собственников.

Споры о том, какая модель наиболее эффективна, идут многие годы. Сторонники инсайдерской модели – она позволяет более успешно проводить долгосрочную политику без оглядки на сиюминутные интересы, собственники имеют больший контроль над управляющими. С другой стороны, успешно работающие на ранних этапах промышленного развития, плохо адаптированы к потребностям современных наукоемких отраслей промышленности. Они менее гибки и хуже реагируют на рыночные сигналы.

Рост оборотов на мировых рынках акций.

Ликвидность национального рынка акций – отношение оборота акций к капитализации. За 1990-2000 гг. оборот торговли в системе NASDAQ вырос с 452 до 1999 млрд дол, на Нью-Йоркской – с 1325 до 11060 млрд долл. В 2001-2002 гг. вследствие кризиса на рынках акций обороты на многих биржах сократились, тем не менее ликвидность осталась на высоком уровне, учитывая тот факт, что и капитализация тоже снизилась: в целом по США – 146% в 2005 г.

Цикличность динамики рынков акций

Рынок акций отличается большой подвижностью (волатильностью). Динамика показателя относительной капитализации по США в 20 в. демонстрирует цикличность, которая увязывается с «большими циклами конъюнктуры». Продолжительность цикла – 35 лет. Динамика показателя относительной капитализации является лишь индикатором, но он наглядно отражает объективные процессы, протекающие в экономике.

Приватизация и рынок акций

Заметное влияние на рынок акций многих стран в 1980-90 гг. оказала приватизация. Пионером выступила Великобритания, вслед за которой и другие страны приняли приватизационные программы за 1980-91 гг. в развитых и развивающихся странах было приватизировано 6800 крупных и средних предприятий. Самая крупная приватизация была в РФ.

Одной из причин роста фондовых рынков во многих развитых странах в 1995-2000 гг. как раз и стали программы приватизации.

Рынки долговых инструментов

По своим масштабам рынок долговых инструментов заметно превосходит рынок акций.

Под инструментами денежного рынка подразумеваются прежде всего коммерческие бумаги, векселя и депозитные сертификаты.¹ В США – коммерческие бумаги, рынок которых по объему задолженности в 2000 г. составлял 1,6 трлн долл. КБ – инструменты, напоминающие простые финансовые векселя или краткосрочные облигации.

Еще в начале 1980 гг. рынок КБ существовал только в США, Канаде и Австралии. В 1990 гг. рынки появились во многих других странах.

Расширение рынка КБ в большинстве стран связано с тем, что их выпуск помогал обойти различные законодательные ограничения на выпуск классических бумаг. В США, например, корпорации, выпуская КБ, обходят требования по раскрытию информации, которые они обязаны соблюдать, эмитируя акции и облигации.

Рост рынка КБ был неравномерным. В Японии начали выпускать только в 1987 г.

Появление французского и шведского рынков в сер. 1980 г. тесно связано с процессом дерегулирования финансовой системы.

Отраслевая структура эмитентов долговых бумаг

В конце 1990 г. 41-44% всей мировой задолженности по ценным бумагам внутреннего долга приходилось на частных эмитентов и 26-59% - на государственных. В текущем десятилетии произошло ускоренное накопление долга частным сектором.

Госценные бумаги включают долговые обязательства центрального правительства и органов власти более низкого уровня, а также госагенств.

Огромные масштабы эмиссии со стороны правительств развитых стран связаны с хроническим дефицитом бюджета.

Долговые бумаги внутренних и внешних займов

Наиболее быстрыми темпами растет задолженность по бумагам, размещаемым на международном финансовом рынке.

На ценные бумаги приходится большая часть заимствований (от 50 до 80%) на международном финансовом рынке. Такая структура международных заимствований начала складываться с 1980 г., ранее основной формой международного финансирования выступали займы.

Доля развитых стран на международном рцб составляет примерно 90%. Основные заемщики – финансовые институты (73% задолженности), нефинансовые компании (13%), правительства. Структура заемщиков в развивающихся странах обратная: более половины долга приходится на правительства.

За 1990-2004 гг. размеры общей мировой задолженности по ЦБ относительно ВВП выросли с 73% до 143% (табл.)

Таблица