5. Метод расчета коэффициента эффективности

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:

.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итого среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

Пример использования описанных методов:

Строительная организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн. долл.; срок эксплуатации – 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 6800, 7400, 800, 8000, 6000. текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл. В первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет – 30%. Сложившееся финансово-хозяйственное положение организации таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составляет 22%; цена авансированного капитала (WACC) – 19%. В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство организации не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4 лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

Вариант	Стоимость проекта, тыс. руб.	Выручка от реализации по годам, тыс. руб.					Износ, %	Цена капи­тала, %	Коэффи­циент рентабель­ности, %	Коэффициенты дисконтирования, %
		1	2	3	4	5				r1	r2
0	10000	6800	7400	8200	8000	6000	20	19	22	18	19

Текущие расходы по годам прогнозируются в первый год эксплуатации 50 %, с последующим ежегодным их ростом на 3%. Ставка налога на прибыль – 24%.

Оценка выполняется в три этапа:

1. Расчет исходных показателей по годам;

2. Расчет аналитических коэффициентов;

3. Анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Объем реализации	6800	7400	8200	8000	6000
Текущие расходы	3400	3502	3607	3715	3827
Износ	2000	2000	2000	2000	2000
Налогооблагаемая прибыль	1400	1898	2593	2285	173
Налог на прибыль	420	569	778	686	52
Чистая прибыль	980	1329	1815	1599	121
Чистые денежные поступления	2980	3329	3815	3599	2121

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов

а) расчет чистого приведенного эффекта по формуле:

ЧПЭ= (ЧДП₁*K₁+ЧДП₂*K₂+….) – I, где

ЧДП₁, ЧДП_2,….. – чистые денежные поступления по годам

К_1, K₂, ….. - коэффициенты дисконтирования по годам, которые рассчитываются по формуле:

,

где r – цена капитала, выраженная в долях (в данном случае r=19%, значит в формулу подставляем 0,19); n – порядковый номер года.

Расчет коэффициентов дисконтирования по годам:

Год	1	2	3	4	5
Коэффициент (Ki)	0,8403	0,7062	0,5934	0,4987	0,4191

ЧПЭ=(29800,8403+33290,7062+38150,5934+

+35990,4987+21210,4191) - 10000= -198 тыс.руб.

б) расчет индекса рентабельности по формуле:

в) расчет внутренней нормы прибыли данного проекта по формуле:

r₁, r₂ - коэффициенты (см. задание)

f(r₁) – ЧПЭ при коэффициенте r₁

f(r₂) – ЧПЭ при коэффициенте r₂

В нашем примере коэффициент r₂ совпадает с коэффициентом r, и равен 19% , значит f(r₂) равен – 198 тыс руб.

Расчет ЧПЭ при r₁=18%=0,18:

Расчет коэффициентов дисконтирования по годам:

Год	1	2	3	4	5
Коэффициент (Ki)	0,8474	0,7181	0,6086	0,5157	0,4371

ЧПЭ=(29800,8474+33290,7+38150,6086+

+35990,5157+21210,4371) - 10000=22 тыс.руб.

Итак: f(r₁)=22тыс.р. f(r₂)=-198 тыс.р.

г) расчет срока окупаемости проекта:

Срок окупаемости=2980+3329+3815=10124>10000,

Срок окупаемости составит 3 года.

д) расчет коэффициента эффективности по формуле:

Этап 3. Анализ коэффициентов

В нашем примере оценка такова:

а) ЧПЭ=-198 <0 – проект отвергнуть

б) RI=0,98<1 – проект отвергнуть

в) ВНП=18,1<19 – проект отвергнуть

г) Срок окупаемости = 3года <5- проект принять

д) Кэф=23,3>22 – проект принять

Если оценивать в комплексе, то большинство (3 из 5) критериев указывают на нецелесообразность приобретения новой линии, но руководство организации может ориентироваться на какой-то один или несколько коэффициентов, наиболее важных в данных конкретных условиях, принимая во внимание дополнительные объективные и субъективные фактор.