3. Види активного управління капіталом

Визначивши два основні стилі активного управління капіталом, ми обговоримо далі їх головні різновиди.

Менеджери, що орієнтуються на вартість

Менеджери, що орієнтуються на вартість (value managers), прагнуть купити недооцінені акції, що котируються нижче за дійсну ціну, і продати їх по цій або вищій ціні. Такі менеджери можуть належати до будь-якої з описаних вище категорій. Вони використовують моделі дисконтування дивідендів, показники відношення ціни до прибутку на акцію (Р/е), несподіваному прибутку і інші показники, засновані на схожих принципах. Таких менеджерів називають такими, що іноді діють всупереч «загальній думці», оскільки вони бачать цінність там, де її не бачать інші учасники ринку. Їх портфелі, як правило, мають відносно низьке значення коефіцієнта «бета», низькі значення показників відношення ринкової ціни до балансової вартості, відносини Р/е і високу дивідендну прибутковість.

Менеджери, що орієнтуються на зростання

Менеджери, що орієнтуються на зростання (growth managers), прагнуть купити акції, які, як правило, продаються з порівняно високим значенням показника Р/е за рахунок високого зростання доходів, чекаючи продовження такого ж або ще більшого зростання доходів. Менеджерів, що орієнтуються на зростання, також відносять до прихильників обох згаданих вище стилів активного управління: «зверху-вниз» і «знизу-вгору». Їх часто підрозділяють на групи, що орієнтуються на високу і низьку капіталізацію. Портфелі таких менеджерів характеризуються порівняно високим коефіцієнтом «бета», високими значеннями відношення ринковою цінуй акції до її балансової вартості, відносини Р/е і порівняно низькою дивідендною прибутковістю.

Менеджери, що використовують групову ротацію

Менеджери, що використовують групову ротацію (group rotation manager), дотримуються стилю управління «зверху-вниз». Не дивлячись на те що число менеджерів, що застосовують цю стратегію в чистому вигляді, невелике, багато інвестиційних компаній до певного ступеня використовують групову ротацію.

Цей метод грунтується на теорії економічних циклів, таких, як спад, під'їм, розвиток і фінансові кризи. Менеджер, що використовує групову ротацію, вважає, що він може визначити поточну фазу стану економіки і передбачити наступну. Виходячи з цього, він може вибрати ті економічні і індустріальні сектори, які отримають переважний розвиток. Наприклад, якщо економіка (або галузь) знаходиться в стані переходу від спаду до підйому, то менеджер почне скуповувати акції у відповідних секторах ринку (кредитно-фінансовий, споживчих товарів, технологій і транспорту) і певних галузях бізнесу (будматеріали, заощадження і кредити, автомобілебудування, електроніка і вантажні перевезення), які є найбільш чутливими до підйому економіки. Таким чином, в портфелі менеджера цього типу зосереджуються акції невеликого числа галузей промисловості.

Техніки

Мабуть, основними винуватцями появи поняття ефективного ринку є техніка. Техніка (technicians) (також звані технічними аналітиками, або чартистами) спирається на локальні ринкові (а не економічні) цикли. Вони вибирають акції виключно на основі попередніх рухів ринкових цін в тій мірі, в якій вони відносяться до прогнозованих в майбутньому ринкових рухів. Техніки вважають, що, вивчаючи дані про зміну цін на акцію (або групу акцій) і штучно виділяючи різні стійкі конфігурації в ринковій динаміці, вони можуть передбачити майбутню динаміку руху цін.

«Таймери»

Таймери (market timer), або «вартові ринку», зазвичай відносяться до групи менеджерів, що застосовують інвестиційний метод «зверху-вниз». Ці менеджери вважають, що вони можуть передбачити момент, коли фондовий ринок піде (або продовжуватиме йти) вгору або вниз. У цьому сенсі менеджеры-«таймеры» близькі до технічних аналітиків. Портфель такого менеджера не завжди складається тільки із звичайних акцій, оскільки він діє як на фондовому ринку, так і поза ним, залежно від економічних, аналітичних і технічних обставин. Не дивлячись на те що академічні дослідження стверджують, що рідко вдається випередити ринок, тобто достатньо точно спрогнозувати майбутній рух цін, багато інвестиційних менеджерів намагаються знайти способи його випередження. Деякі з них вважають, що уміння представити майбутню поведінку ринку є істотним моментом у вирішенні проблеми розміщення інвестицій.

Хеджери

Хеджер (hedger) складає портфель акцій так, щоб найбільшою мірою контролювати інвестиційний ризик. Один з найбільш поширених методів хеджування передбачає одночасну покупку акції і опціону на продаж (put option) цій акції. Опціон на продаж (опціон «пут») встановлює нижню межу збитків по цій акції у разі падіння ціни, при цьому потенційний прибуток у разі її зростання зменшується тільки на вартість опціону. Це приклад щодо простого хеджування. Деякі практики використовують набагато складніші стратегії.