2.Оцінка інвестиційних якостей акцій. Оцінка інвестиційних якостей акцій здійснюється по наступних параметрах:

• Характеристика виду акцій по ступеню захищеності розміру дивідендних виплат.

• Оцінка галузі, в якій працює емітент.

• Оцінка основних показників господарської діяльності і фінансового стану емітента.

• Оцінка характеру звернення акцій на фондовому ринку.

• Оцінка умов емісії акцій.

У світовій практиці поширена рейтингова оцінка інвестиційних якостей акцій .(табл. 1)

Таблиця 1

Форми рейтингової оцінки інвестиційних якостей простих і привілейованих акцій

Рейтингова оцінка простих акцій		Рейтингова оцінка привілейованих акцій
Індекс оцінки	Значення індексу	Індекс оцінки	Значення індексу
А+ А А- В+ У В- С-	Найвища якість Висока якість Якість вище середнього Середня якість Якість нижче середнього Низька якість Дуже низька якість	Р+ Р1 Р2 Р3 Р4 Р5	Найвища якість Вища якість Дуже хороша якість Хороша якість Середня якість Низька якість (акції носять спекулятивний характер)

Акціонерна форма підприємств має наступні позитивні риси:

1.емісія акцій не викликає обов'язкової виплати дивідендів

2.це найдешевший спосіб залучення капіталу

3.можливі додаткові емісії акцій, особливо якщо їх перше розміщення було вдалим.

3. Моделі оцінки звичайних акцій.

Моделі дисконтування дивідендів

Уявимо собі інвестора, що набуває акцій компанії Укртелеком з наміром утримувати їх у себе протягом року. Дійсна вартість акцій дорівнює приведеній вартості дивідендних виплат, які будуть отримані до кінця цього року, D1 і очікуваної ціни продажу, Р1. Врахуємо, що реальні майбутні ціни і дивідендні виплати невідомі, і мова йде тільки про очікувані величини. Дійсну, внутрішню вартість акції можна розглядати як приведену вартість очікуваних в майбутньому грошових надходжень від акції, дисконтованих по необхідній ставці прибутковості. Якщо розглядати період володіння акції в один рік, то внутрішня вартість акції P0 може бути розрахована по наступній формулі:

P0 = (1)

У загальному вигляді для періоду володіння цінними паперами в n років можна вивести таке рівняння:

P0 = + + . + + (2)

Ця формула називається моделлю дисконтування дивідендів (Dividend Discount Model -DDM) для визначення вартості акцій.

Невірно на підставі рівняння (2) говорити, що DDM орієнтується лише на дивідендні виплати і ігнорує зростання курсу акцій як мотиву для інвестування. Дійсно, рівняння (2) дозволило абсолютно однозначно припустити, що приріст ринкової вартості акцій складає частина вартості акцій. В той же час, ціна, по якій акції будуть продані в майбутньому, залежить від прогнозу дивідендних виплат.

У рівнянні (2) фігурують тільки дивідендні виплати зовсім не тому, що інвестори ігнорують можливий приріст ринкової вартості акцій. Замість цього передбачається, що приріст ринкової вартості акцій визначатиметься прогнозом дивідендних виплат на момент продажу акцій. Саме тому в рівнянні (2) ми можемо представити ціну акцій як приведену вартість майбутніх дивідендних виплат плюс ціну їх продажу на будь-який момент в майбутньому; Pn - це приведена вартість в тимчасовій точці N всіх дивідендів, очікуваних надалі до отримання. DDM свідчить про те, що ціни акцій зрештою визначаються грошовим потоком, акціонерам, що поступають, а це і є дивіденди.

DDM при постійному темпі зростання дивідендів

Рівняння (2) у такому вигляді все ще не дуже придатно для оцінки акцій, оскільки вимагає складання прогнозу дивідендних виплат на кожен рік протягом необмеженого періоду часу в майбутньому. Щоб зробити його практично застосовним, необхідно ввести деякі спрощуючі допущення. Першим таким допущенням може бути припущення, що в майбутньому дивіденди матимуть стійку тенденцію до зростання з постійним темпом, рівним g.

В більшості випадків ставка дисконтування передбачається постійною для всіх років, тобто всі грошові потоки дисконтуються по одній і тій же ставці р. Слід зазначити, що під ставкою дисконтування розуміється процентна ставка (interest rate), а не облікова ставка (discount rate). Ці поняття часто змішують. Змішення відбувається із-за специфічного використання процентної ставки r. Для знаходження приведеної вартості потік платежів дисконтується. Дисконтування відбувається по процентній, а не обліковій ставці.

Якщо передбачається, що майбутні дивіденди ростуть з темпом g і використовується єдина ставка дисконтування, то модель дисконтування дивідендів, що описується рівнянням (2), набирає наступного вигляду:

P0 = + + ..+ + (3)

Можна показати, що при N прагнучою до нескінченності рівняння 2 має вигляд:

, (4)

де d1 - поточний дивіденд.

Рівняння (4) називається моделлю постійного зростання (constant growth model, DDM), або моделлю Гордона-шапіро (Gordon-Shapiro model).

Модель постійного зростання можна використовувати тільки тоді, коли значення g менше, ніж r. Якщо очікується, що дивіденди будуть необмежено довго зростати з темпом зростання, r, що перевищує, то вартість акцій неможливо буде визначити. Якщо аналітик приходить до висновку, що значення g буде вище, ніж r, то застосування цього темпу зростання невиправдане в довгостроковій перспективі. Тоді можна застосувати поетапну DDM.

Модель постійного зростання так широко застосовується фінансовими аналітиками, що має сенс проаналізувати деякі її следствия і обмеження. Модель постійного зростання припускає, що вартість акцій тим вище, чим:

1.Вище очікувані дивіденди на одну акцію;

2.Нижче ринкова ставка капіталізації;

3.Вище очікуваний темп зростання дивідендів.

Модель відношення ціни до прибутку. Простіший версією є використання відношення ціни до прибутку. Якщо компанія утримує деякий відсоток від свого прибутку, то можна показати, що рівняння (2) приймає вигляд:

P = (5)

де b - відсоток від поточного прибутку (E), який компанія утримує (тобто не виплачує акціонерам).

Його також часто називають відсотком утримання (retention rate), або нормою реінвестування (plowback rate). Таким чином: