Тема 2. Доходный подход к оценке бизнеса

Вопросы для изучения

Специфика доходного подхода. Остаточный срок полезной жизни бизнеса. Жизненный цикл бизнес-линии. Остаточная текущая стоимость бизнеса. Дисконтирование. Чистая текущая стоимость. Учет инфляции в ставке дисконта. Денежные потоки. Метод дисконтированного денежного потока.

Систематические и несистематические риски бизнеса. Способы учета рисков бизнеса при прогнозировании ожидаемых денежных потоков в доходном подходе: метод сценариев, метод аналогий и метод кумулятивного построения ставки дисконта (модель оценки капитальных активов). Капитализация дохода. Модель Гордона.

На практическом занятии в объеме 2 часов - решение задач по определению стоимости предприятия на основе ожидаемых от его бизнеса денежных потоков и расчет влияния рисков на стоимость бизнеса.

Самостоятельная работа по данной теме планируется в объеме 20 часов.

Рекомендуется дополнительно ознакомиться со следующей периодической литературой:

Вопросы для самопроверки.

1. Почему дисконтированные денежные потоки обычно меньше недисконтированных?

2. Что необходимо сделать предприятию, сталкивающемуся с падением спроса на его продукт (т.е. продукт которого находится на стадии жизненного цикла, соответствующего уменьшению его продаж) для того, чтобы предотвратить собственное закрытие как предприятия?

3. Какую ставку дисконта целесообразнее использовать в России: номинальную или реальную?

4. Верно ли то, что к стоимости фирмы, полученной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, можно добавить рыночную стоимость активов, которые не используются и не будут использоваться в этом бизнесе?

5. Верно ли то, что ставка дисконта, применяемая для дисконтирования номинальных денежных потоков, не должна включать средней ожидаемой инфляции, т.к. она уже учтена при прогнозировании указанных денежных потоков?

6. Рассчитайте коэффициент β для предприятия «Альфа», если известно, что текущая доходность (в %) его акций в предыдущие годы составляла: в прошедшем году – 25, год назад – 20, два года назад – 30. Доходность же по представительному для экономики портфелю акций составляла соответственно 20, 18 и 22%.

Варианты ответов: а) 1,75; б) 1,92; в) 2,0; г) 2,5; д) 3,0; е) ни одно из перечисленных.

7. Объясните, в чем, на Ваш взгляд, состоит различие между систематическими и несистематическими рисками?

8. Каким образом можно установить преобладание на предприятии несистематических рисков?

Тема 3. Рыночный и имущественный подходы к оценке бизнеса

Вопросы для изучения

Сущность рыночного подхода. Методы реализации рыночного подхода: метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевой специфики. Этапы отбора компании - отечественного аналога. Использование зарубежного аналога в сравнительном подходе.

Метод накопления активов: его модификации. Виды активов предприятия. Формы износа и методы учета износа в стоимости активов. Метод избыточных прибылей.

На практическом занятии в объеме 1 часа - выдача расчетной работы на тему: Расчет цены предприятия и нормы доходов для инвесторов с учетом рисков бизнеса и инфляционных ожиданий.

Самостоятельная работа по данной теме планируется в объеме 20 часов.

Рекомендуется дополнительно ознакомиться со следующей периодической литературой:

Вопросы для самопроверки.

1. Верно ли то, что рыночный подход к оценке бизнеса адекватен оценке предприятия как действующего?

2. Какой мультипликатор следует выбирать для оценки стоимости данной закрытой компании, если ближайший к ней аналог не сопоставим с ней по стоимости используемого кредита?

3. Как рассчитывается цена компании-аналога, определяемая фондовым рынком?

4.Выберите правильный ответ. Применение зарубежного аналога в методах рынка капитала, сделок и отраслевой специфики учитывает:

а) индивидуальные предпочтения к рискам зарубежных инвесторов;

б) отношение среднемирового инвестора к инвестиционным рискам страны оцениваемой компании;

в) наличие инвестиционных ресурсов в стране оцениваемой фирмы по сравнению со страной компании-аналога.

5. Почему имущественный подход к оценке бизнеса имеет еще одно название – затратный?

6. Чем в первую очередь можно объяснить отрицательную величину избыточных прибылей при оценке НМА предприятия методом избыточных прибылей?

а) отрицательным гудвилом предприятия;

б) завышением стоимости материальных активов предприятия;

в) ничем из перечисленного.

7. В чем разница между оценкой ликвидационной стоимости закрытой компании и оценкой ее стоимости при условии ликвидации бизнеса фирмы?

8. Может ли быть рыночная оценка стоимости кредиторской задолженности выше величины этой задолженности по балансу предприятия?

9. Проанализируйте, какие виды износа более всего характерны для НМА?