Тема 5.

Контрольные вопросы

1. Рассчитайте коэффициент β для предприятия «Альфа», если известно, что текущая доходность (в %) его акций в предыдущие годы составляла: в прошедшем году – 25, год назад – 20, два года назад – 30. Доходность же по представительному для экономики портфелю акций составляла соответственно 20, 18 и 22%.

Варианты ответов: а) 1,75; б) 1,92; в) 2,0; г) 2,5; д) 3,0; е) ни одно из перечисленных.

Задачи. 1. Определите норму дохода (ставку дисконта) для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании «Кси» с численностью занятых в 140 чел., если известно, что: доходность государственных облигаций в номинальном выражении равна 4%; индекс инфляции – 11%; среднерыночная доходность на фондовом рынке – 27%; дополнительная премия за страновой риск – 7% от реальной ставки дисконта R; дополнительная премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес – на уровне международно принятых аналогичных премий (5/6 от R); текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлые 2 года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке за эти же годы колебалась относительно своей средней величины на 5%.

Ключ к решению. Сначала находим реальную ставку дисконта, учитывающую инфляцию (по формуле Фишера), затем находим коэффициент β, отражающий относительную колеблемость доходов по данному бизнесу, после чего подставляем полученные расчетные величины в формулу модели оценки капитальных активов. При этом в рассчитываемой таким образом ставке дисконта необходимо учитывать премии (не все три, а только те, которые целесообразно использовать, исходя из условия задачи).

2.Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в номинальном выражении 380 тыс. руб. Остаточная балансовая стоимость активов предприятия составила 1530 тыс. руб. Первоначальная балансовая стоимость активов предприятия составила 2300 тыс. руб. Какую учитывающую риски ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?

Ключ к решению. Определяем ставку дисконта как величину обратную соотношению «Цена/Прибыль». В качестве цены выбираем не остаточную, а первоначальную стоимость активов, т.е. цену их покупки (без учета последующего износа).

3. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент времени, если в его бизнес-плане намечается, что через 5 лет (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 150 тыс. руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 2%. Бизнес предприятия является долгосрочным, указать время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 30%.

Ключ к решению. Применяем для решения модель Гордона. Полученная в результате расчета величина представляет собой цену предприятия через 4 года. Для того, чтобы получить представление о сегодняшней цене предприятия, надо полученную величину еще продисконтировать.