Інвестиційне дослідження

Рекомендація: КУПУВАТИ

Поточна ціна: €22.78 (за 18.12.2016)

Прогнозна ціна: 32.55 (43% росту)

Резюме

Ми рекомендуємо КУПУВАТИ акції Компанії А. Ціна на них зросте на 43% - до €32.55. Такий оптимізм спирається на успішну діяльність компанії у минулому та на її майбутній активний розвиток, прогноз якого базується на результатах нашого дослідження:

• Ми прогнозуємо, що протягом 2016-2021 років виручка буде збільшуватись постійно із середньорічним темпом зростання на рівні 4.5%.

• Зростання кількості та рівня проникнення каналів у роздільній здатності HD та Ultra HD буде основним фактором, що стримає можливе падіння попиту через перехід до нових стандартів стискання інформації.

• Запуски нових супутників протягом 2017-2022 років зміцнять присутність компанії на ринках, що розвиваються, та дозволять провести заміну старих сателітів.

• Фінансовий стан компанії А є стабільним. Незважаючи на незначний спад маржі чистого прибутку (5% в 2016 році), майбутня тенденція є оптимістичною, оскільки очікується зростання флоту компанії. Надходження грошових потоків збільшуватиметься протягом наступних п'яти років у зв'язку із зменшенням витрат на інвестиції в основні засоби. Витрати на запуск супутників зменшуватимуться завдяки впровадженню новітніх технологій запуску за допомогою електричних установок та, як наслідок, зміни кон'юнктури ринку. Затримка запусків має сильний вплив на ціну акцій компанії, однак, постійно відбувається корекція, оскільки компанія виправляє несправності швидко.

• Основними ризиками є: нестабільність ринку, надмірна пропозиція супутникової потужності, домінування нових форматів стиснення інформації, поява нових прогресивних технологій та перехід ринку до фази зрілості. Провали запусків та орбітні аномалії також створюють додаткові ризики у діяльності компанії.

1. Опис бізнесу

Компанія А  це супутниковий оператор, що є світовим лідером у галузі Фіксованої Супутникової Служби (ФСС), штаб-квартира якого розташована у Люксембурзі. Його ринкова капіталізація становить €8817 млн, а вартість акціонерного капіталу складає €12939 млн. Основний бізнес компанії полягає у наданні в користування на умовах оренди транспондерів. Також компанія пропонує широкий спектр послуг з доданою вартістю. Основними клієнтами є телекомунікаційні та телерадіомовні компанії, а також комерційні та державні установи. Компанію було засновано у 1985 році як перший у Європі приватний супутниковий оператор. Президент та генеральний директор компанії Ромен Бауш виконує свої обов’язки з 1995 року. Саме за його управління компанія стала публічною у 1998 році. Акції компанії обертаються на біржі Euronext Paris та на Люксембурзькій фондовій біржі.

Транспондери є основним джерелом доходів компанії. Ціна їх оренди залежить від географічного розташування супутника, потужності, пропускної здатності та покриття. Наразі річна ціна надання в оренду транспондера складає €1.16 млн, але за прогнозами консалтингової компанії Euroconsult до 2017 року вона зросте до €1.2 млн. Середньогалузевий коефіцієнт завантаження транспондерів становить 76%, у компанії цей показник не набагато нижчий і складає 74%. Зазвичай контракти з операторами мережевих послуг та медіа компаніями укладаються на строк 5 та 15 років відповідно. Термін дії угод з урядами становить 1 рік і має опцію пролонгації ще на 4 роки. Згідно умов таких контрактів, при їх достроковому анулюванні відбувається повне їх відшкодування. Це гарантує певну середньострокову стабільність попиту.

Позиції компанії на регіональних ринках.

Європа  це основний ринок компанії. Тут компанія є найбільшим провайдером супутникового телебачення та DTH. У даному регіоні було отримано 51 % загальної виручки фірми за 2016 рік.

Північна Америка  компанія займає 41% ринку, який наразі генерує більш, ніж п’яту частину загальної виручки компанії (23%, за 2016 рік).

Міжнародний ринок  компанія визначає Латинську Америку, Азійсько-Тихоокеанський регіон та Африку як ринки, що розвиваються. Доля цих ринків у загальній виручці компанії буде зростати впродовж наступних 5 років. Наразі вона становить 26%.

Стратегія компанії (Додаткова потужність для ринків, що розвиваються)

На розвинутих ринках, через стабільний попит та домінування великих гравців, компанія буде фокусуватися на утриманні вже існуючих клієнтів шляхом збільшення якості та кількості послуг з доданою вартістю. На ринках, що розвиваються, ріст компанії відбуватиметься за рахунок запуску нових супутників, диверсифікації послуг, М&А діяльності, а також розвитку суміжних галузей (зокрема медіа). В Азійсько-Тихоокеанському регіоні супутник, що має 53 транспондери, буде виведено на орбіту в 2019 році. Також тут упродовж 2019-2021 років компанія планує запустити ще три супутники. Як наслідок, середньорічний темп зростання загальної потужності флоту компанії буде складати 3.07%.

Стратегія компанії визначається командою менеджерів. Тому рішення щодо корпоративного управління є одним із факторів, який впливає на зростання виручки компанії.