Аналіз чутливості
Оцінка конкурентів
Задля проведення аналізу фінансових мультиплікаторів компанії було вирішено використати коефіцієнти ЕV/ ЕВІТDА, ЕV/Sales та Р/Е. Ці коефіцієнти є відносними величинами і їх використано як допоміжні до оцінок, отриманих за моделлю ДГП.
Для дослідження конкуренти обиралися за розміром частки у світовому ринку та загальною потужністю флоту. За допомогою цих критеріїв було обрано для аналізу три компанії: Компанія Б, Компанія В, Компанія Д.
Для визначення діапазону цін було застосовано мультиплікатор Р/Е. Протягом останніх 5 років акції Компанії А торгувались у межах від €13.80 до €23.29. За результатами цього методу отриманий діапазон цільової ціни склав €10.71 -€36.00. Таким чином, прогнозне значення ціни на акцію на рівні €32.55 є доволі можливим. Також для вірної оцінки з урахуванням наявних галузевих тенденцій було вирішено доповнити аналіз ДГП додатковими мультиплікаторами. Саме поєднання цих двох методів оцінки є достатнім для рекомендації КУПУВАТИ акції.
Ризики. Модель ДГП чутлива до певних ризиків, які можуть у різний спосіб вплинути на фінансову звітність Компанії А і, як наслідок, обраховане значення ціни буде значно варіюватися. Вплив курсу долара до євро не було враховано у моделі, хоча взято до уваги його потенційний вплив під час проведення сценарного аналізу, у тому випадку, якщо хеджування активів не покриє на 100% потенційні втрати від зміни курсу. Також використання супутників НТS може призвести до значних коливань у цінах і, як наслідок, мати негативний вплив на суму боргів Компанії А. І, нарешті, перехід до нових стандартів стискання інформації (МРЕG 4 і НЕVС) на ринку ТБ, а також можливі затримки та провали у майбутніх запусках несуть у собі ризики для ЕВІТDА та капітальних витрат компанії відповідно.
Команда виконала симуляцію за методом Монте-Карло для того, щоб зрозуміти, яким чином вищезгадані чинники та коефіцієнти будуть впливати на прогнозну вартість акцій. Середнє значення одержаної ціни складає €32.13 і є достатньо близьким до результатів прогнозу.
-
Фінансовий аналіз
Для компанії 2016 фінансовий рік характеризувався постійним ростом.
Зростаючі доходи. Результати фінансового прогнозу вказують на те, що доходи компанії будуть стабільно зростати у середньо- та довгостроковому періодах. Не зважаючи на негативний вплив відключення аналогового ТБ у Німеччині, у 2016 році Компанія А звітувала про зростання виручки на 1.4%. Без урахування впливу цього чинника виручка компанії збільшилась на 5.7%. Ми очікуємо, що подальшому її росту буде сприяти:
-
Загальний розвиток бізнесу. У довгостроковому періоді попит на транспондери, що працюють у частотних діапазонах С та Ка та є основним джерелом виручки компанії, зросте на 3.8%.
-
Швидкий ріст попиту на ринках, що розвиваються. За результатами дослідження компанії Digital TV Research, об’єм азійського ринку платного телебачення збільшиться на €154.1 млн (35.6%) протягом 2012-2018 років. Враховуючи той факт, що значна частка прибутку компанії генерується за рахунок трансляції каналів (це свідчить про орієнтацію компанії на медіа-галузь), можна стверджувати, що компанія абсорбує значну частину цього росту. Також слід зазначити, що Компанія А нещодавно уклала ряд міжнародних угод, які дозволять збільшити присутність та вплив компанії у Азійсько-Тихоокеанському регіоні, Латинській Америці та Африці.
-
Зростання пропозиції супутникової потужності. Виручка компанії прямопропорційно залежить від коефіцієнта завантаження транспондерів. Спираючись на розклад запуску супутників компанії, передбачається, що протягом 2012-2017 років загальна кількість транспондерів компанії буде зростати на 3% щорічно. Не зважаючи на тимчасове зменшення попиту на транспондери (3.6%) через розвиток нових стандартів стискання інформації МРЕС-4 та НЕVС, виручка продовжить збільшуватись завдяки заміщенню каналів у якості SD каналами з більшою роздільною здатністю (НD та Ultra НD). Саме цей процес компенсує попит, втрачений через розвиток стандартів МРЕС-4 та НЕVС.
Позитивні показники доходності в середньо- та довгостроковому періоді. Не зважаючи на тимчасове зменшення коефіцієнту чистої прибутковості (5% у 2017 році), у майбутньому значення цього показника покращиться у наслідок розвитку флоту компанії (4 супутники було запущено протягом 2017 року). Команда вважає, що спад показників доходності у 2017 році є природним наслідком збільшення амортизації, викликаної зростанням флоту та збільшенням його середнього віку. Із заміною старих супутників новими,сума коштів, що необхідна для поновлення флоту та підтримки його середнього терміну експлуатації на належному рівні, зменшиться.
Стабільні дивіденди. Протягом проаналізованого періоду Радою директорів планується збільшити виплату дивідендів на 9%.
Аналіз Дюпон. Після проведення аналізу Дюпон було визначено основний чинник впливу на рентабельність власного капіталу компанії. Фінансовий леверидж завжди був основною детермінантою такого рівня прибутковості компанії. Прогнозується, що протягом наступних 5 років мультиплікатор капіталу зменшиться на 30%. Значення коефіцієнту доходності свідчить про зменшення ефективності операційної діяльності (2016 рік- 36%, а 2021рік - 32%), що відбудеться за рахунок збільшення операційних витрат та податкового навантаження. Причиною є нарощення потужності флоту шляхом запуску нових супутників. Однак показники оборотності активів свідчать про збільшення ефективності використання компанією своїх активів завдяки органічному росту, розвитку технологій та комерціалізації нових послуг (2016 рік - 20%, 2021 рік -28%). Вважаємо, що рівень рентабельності власного капіталу залишиться стабільним у порівнянні з попередньою діяльністю компанії.
Висновок. У цілому прогнозується, що фінансовий стан Компанії А продовжить покращуватись, роблячи її привабливим об’єктом для інвестування. Враховуючи поточні фінансові показники компанії та їх прогнозні значення, ми очікуємо, що акції компанії будуть мати високу дохідність.