Глава 16 Доходы (или потери) от продажи активов

Отчет о прибылях и убытках (в миллионах долларов) Операционные расходы Коммерческие и общехозяйственные расходы (SGA) 2,100 Затраты на научные исследования и разработки (НИОКР) 1,000 Амортизация 0,700 Операционная прибыль 3,200 Процентные расходы 0,200 Доходы (потери) от продажи активов 1,275 Иное 0,225

Когда компания продает активы (помимо товарно-материальных запасов), прибыль (или убыток) от этой продажи (то есть разность между вырученными средствами и балансовой стоимостью этих активов) указывается в соответствующей статье отчета о прибылях и убытках. Если принадлежащее компании здание, купленное в свое время за миллион долларов, но обесценившееся в результате амортизации до 500 тысяч долларов, будет продано за 800 тысяч долларов, компания запишет в свой отчет о прибылях и убытках доход в размере 300 тысяч долларов. А если здание будет продано за 400 тысяч, компания запишет убыток в размере 100 тысяч долларов.

То же самое касается статьи «Иное». Речь идет о нетипичных и нечастых доходах и расходах, которые вписываются в отчет о прибылях и убытках в виде итоговой суммы. Этими нестандартными источниками доходов могут быть продажа капитальных активов типа заводов, недвижимости, оборудования. Кроме того, в категорию «иное» могут включаться лицензионные соглашения и доходы от продажи патентов, если эти доходы (или расходы) выходят за рамки обычного бизнеса.

В некоторых случаях эти эпизодические доходы могут существенно улучшить итоговые результаты деятельности компании. Но поскольку речь идет об эпизодических, случайных, непредсказуемых доходах, то, по мнению Уоррена, их не следует включать в расчет чистой прибыли компании, если ваша цель — определить, обладает ли компания устойчивым конкурентным преимуществом.

Глава 17 Прибыль до вычета налогов: цифра, которой пользуется Уоррен

Отчет о прибылях и убытках (в миллионах долларов) Операционные расходы Коммерческие и общехозяйственные расходы (SGA) 2,100 Затраты на научные исследования и разработки (НИОКР) 1,000 Амортизация 0,700 Операционная прибыль 3,200 Процентные расходы 0,200 Доходы (потери) от продажи активов 1,275 Иное 0,225 Прибыль до вычета налогов 1,500

Доналоговая прибыль — это прибыль, которая достается компании после вычета всех расходов, но до вычета налогов. Именно этой цифрой пользуется Уоррен, когда вычисляет отдачу, получаемую им при покупке предприятия или приобретении акций компании на открытом рынке.

Если не считать инвестиции, освобожденные от налогообложения, рентабельность любых финансовых вложений рассчитывается на доналоговой основе. И посколысу между инвестициями существует ожесточенная конкуренция, их легче сравнивать при равных условиях.

Когда Уоррен купил освобожденные от налогов облигации «Washington Public Power Supply System» (WPPSS) на сумму 139 миллионов долларов, которые приносили ему не облагаемый налогами ежегодный доход в размере 22 миллионов, он посчитал, что не облагаемые налогом 22 миллиона равносильны 45 миллионам доналоговой прибыли. Такой подход позволял ему рассматривать приобретение облигаций WPPSS как покупку бизнеса с 50-процентной скидкой относительно той стоимости, по которой продавались другие предприятия со схожими фундаментальными экономическими параметрами.

Уоррен всегда рассматривает прибыли до вычета налогов. Это позволяет ему сравнивать интересующие его предприятия с другими инвестиционными возможностями. Одним из краеугольных камней его инвестиционной философии является взгляд на акции компании как на «акции-облигации» с растущим купонным доходом. Теорию «акций-облигаций» мы подробнее рассмотрим ближе к концу этой книги.