3.6 Рентабельность активов и собственного капитала: расчет, анализ и оценка. Эффект финансового рычага при принятии решений о структуре капитала.

36

Эффект финансового рычага (ЭФР) – показатель приращения рентабельности собственного капитала (ROE) благодаря привлечению заемного капитала

ROA - рентабельность всего капитала, ROA = EBIT/ А

ROE = NI / S,

Где EBIT – операционная прибыль,

NI – чистая прибыль,

А – сумма активов (всего капитала),

S -- собственный капитал.

ЭФР = (1-Н) ( ROA- Kd)D/ S

ROE = ROA(1-Н) + ЭФР

Составляющие ЭФР:

Дифференциал - (ROA- Kd): характеризует разницу между рентабельностью капитала и процентной ставкой по долгу,

Плечо - D/ S – показатель структуры капитала

37

Правила заимствования:

1. Привлечение заемного капитала вызывает прирост рентабельности собственного капитала, повышающий инвестиционную привлекательность предприятия

2. Условия привлечения заемного капитала должны быть такими, чтобы ЭФР был больше 0, т.е. рентабельность всего капитала превышала процентную ставку по долгу

3. Уравнение позволяет выбирать структуру капитала (при известных значениях дифференциала), максимизирующую ROE.

38

Пример расчета ЭФР:

Предприятие использует капитал в размере 100 д.е и получает годовую прибыль до уплаты процентов и налогов 20 д.е. Ставка налога на прибыль 30%. Определить рентабельность всего капитала и собственного капитала при условиях:

А) Долг равен 0

Б) Привлечен заемный капитал в размере 40 д.е. под 10% годовых

В) Привлечен заемный капитал в размере 50 руб. под 16% годовых

Г) Привлечен заемный капитал в размере 70 д.е. под 22% годовых

Рассчитать величину ЭФР и сделать вывод. Выбрать наиболее приемлемый вариант структуры капитала.