1.3 Критерий финансового управления

6

Критерий финансового управления (главная цель финансового менеджмента) - максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде

Благосостояние собственников может по-разному пониматься ими: для одних предпочтителен текущий доход (дивиденды), для других – капитализированный доход, который вызывает рост стоимости акций и стоимости компании в целом, для третьих – социальные блага.

Современная цель финансового управления – рост стоимости компании

7

Инвестиционный проект – план вложения средств в имущественный объект с намерением получения дохода в будущем.

С позиций финансовой оценки рассматривается через движение денежных средств (денежные потоки):

Оценка экономической эффективности проектов в международной практике ведется по единым правилам и основывается на временной ценности денежных средств.

Экономически целесообразным признаются проекты с положительным денежным потоком, т.е., если поступление денежных средств превышает их расход.

В оценке эффективности находят отражение риски проекта.

8

А. Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (NPV)- разница между суммой дисконтированных доходов и суммой инвестиции, т.е. прирост денежных средств вследствие реализации инвестиции

NPV = - И + ∑ Рn / (1+r)ⁿ

И – сумма инвестиции

Рn – денежный доход в п-ом периоде (чистый денежный поток, непосредственно получаемый от реализации инвестиции),

18. ставка доходности в п-ом периоде, т.е. требуемая инвестором доходность

n – период времени получения дохода

Требование эффективности: NPV > 0.

Выбор ставки доходности исходит из следующих требований:

-Ставка доходности отражает требования инвестора относительно доходности вложения и не должна быть ниже цены капитала, используемого для финансирования проекта.

- Поскольку ставка доходности должна учитывать риск проекта, то дополнительно может быть учтена плата за риск конкретного проекта (через увеличение ставки доходности на определенную величину).

9

Б. Внутренняя норма доходности (IRR)

- Такая доходность, при которой NPV = 0, т.е. инвестиции равняются сумме приведенных доходов, т.е.

И = ∑ Рn / (1+r)ⁿ

- Это реальная доходность, присущая данной инвестиции.

Определяется путем расчета чистой текущей стоимости при двух произвольно выбранных значениях доходности графически или по формуле

IRR = r₁ + [ NPV₁(r₂- r₁ ) / (NPV₁ – NPV₂)]

Показывает предельно максимальную цену капитала, который может быть привлечен для финансирования данной инвестиции

состав инвестиций предприятия.

10

В. Срок окупаемости (PP)

Период времени, в течение которого сумма получаемых приведенных чистых денежных потоков покроет сумму инвестиции. Определяется путем последовательного сопоставления суммы инвестиции с суммой приведенного дохода по отдельным периодам реализации инвестиции. Эффективная инвестиция имеет срок окупаемости меньший, чем срок реализации инвестиции.

Г. Индекс рентабельности

Отношение суммы приведенных доходов к вложению.

PI = ∑ Рn / (1+r)ⁿ / И

Показывает отдачу приведенных доходов с рубля инвестиции, должен быть больше 1.

11

Критерии выбора проекта из нескольких альтернативных:

1. Наибольшее значение NPV.

2. Наибольшее значение IRR (за исключением равенства IRR при разных значениях NPV и различных соотношениях значений NPV проектов в определенных диапазонах доходности ( т .Фишера).

3. Наибольшее значение IR для компаний на стадии зрелости.

12

Пример расчета эффективности проектов

Оценить эффективность инвестиционного проекта А при ставке доходности 10% годовых при условии, что требуется 15000 р. вложения, доходы по годам составят 5000, 5000, 10000 р.

NPV = -15000 + 5000/(1+0,1)¹ + 5000/(1+0,1) ² + 10000/(1+0,1) ³ = -15000 + 4545 +4132 + 7519 = -15000 + 16169 = +1169.р.

Для определения IRR выполняют расчет NPV с еще одним значением доходности ( удобнее – с нулевой):

NPV = -15000 + 5000+5000+10000 = +5000 тыс.р.

IRR = 10 + 1169(0-10)/ (1169-5000) = 13%

Срок окупаемости: -15000 4545 4132 7519

-10455 - 6323

Срок окупаемости = 2 + 6323/7519 = 2,8 года

Индекс рентабельности = 16169/15000 = 1,08