6. Теория реструктуризации: концепции и финансовые аспекты

58

• Реструктуризация - один из наиболее эффективных инструментов реформирования предприятий в целях их адаптации к условиям неопределенности и быстрых изменений, происходящих во внешней среде.

• Реструктуризация – комплексное преобразование, переустройство структуры производства, собственности, активов, пассивов, системы управления предприятием с целью повышения устойчивости, конкурентоспособности, преодоления угрозы банкротства.

Реструктуризация долга – частный случай реструктуризации предприятия, включающий изменение условий погашения долга, выплаты процентов в сторону их смягчения; увеличение сроков погашения, отсрочка очередных платежей или частичное прощение долга.

59

Состав мероприятий, проводимых в рамках реструктуризации, включает

• совершенствование структуры и функций управления,

• преодоление отставания в технико-технологическом аспекте деятельности,

• совершенствование финансово-экономической политики и достижение на этой основе повышения эффективности производства, конкурентоспособности продукции (услуг), роста производительности труда, снижения издержек, улучшения финансово-экономических результатов деятельности.

60

Различают также две формы проведения реструктуризации: оперативную и стратегическую.

• Оперативная предполагает реструктуризацию материальных активов и долговых обязательств, в ходе которой требуется разработка схем поставок сырья, определение методов увеличения объемов продаж, снижения стоимости привлеченного капитала, оптимизация основных производственных процессов и организационной структуры. Оперативная реструктуризация направлена на улучшение результатов деятельности предприятия в краткосрочном периоде. Реализация стратегической реструктуризации – это комплексный процесс, результатом которого является возросший поток доходов, увеличение конкурентоспособности и рыночной стоимости компании в долгосрочном периоде. Типы стратегической реструктуризации – слияние, поглощение, дробление.

61

Типы слияний с точки зрения рынка:  

• горизонтальные (объединение в одной сфере бизнеса),

• вертикальные (объединение фирм-поставщиков и потребителей),

• родовые (объединение фирм-производителей разных продуктов, но связанных по природе),

• конгломератные (объединение разнопрофильных бизнесов).

62

Типы слияний для целей финансового управления:  

• стратегические (операционный синергизм, в частности ввиду экономии на трансакционных издержках),Чаще дружественные.

• финансовые (слияние с компанией, чья справедливая стоимость выше рыночной из-за плохого управления дабы сместить руководство), Чаще враждебные.

• диверсифицированные (снижают цену капитала)

63

• Поглощение – форма принудительного (враждебного) слияния в виде приобретения одной фирмы другой. Поглощающая фирма остается юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав первой все имущество и долги. Часто организуется путем скупки акций, выкупа контрольного пакета.

64

Оценка выгоды от слияния на основе дисконтированных денежных потоков (PV):

PV покупателя = PV выгод от слияния - PV издержек покупателя

65

Капитализация объединенной компании –

PVab = PVa + PVb + PV выгод

PVa, PVb - дисконтированный поток доходов поглощающей и целевой компании.

Максимальная цена покупки: PVb + PV выгод