3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках
Метод расчета чистого приведенного эффекта
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока. Порядок вычислений следующий:
а) Определяется величина первоначальных инвестиций (IC);
б) Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей стоимости по формуле:
Pk - объем денежных поступлений в k-том году;
(1+r)-k - текущая стоимость 1 руб.;
r - коэффициент процентной ставки;
PV - общая величина денежных поступлений за k лет.
в) Текущая стоимость инвестиций (PV) сравнивается с величиной исходных инвестиций IC, в результате получают чистый приведенный эффект NPV:
NPV=PV-IC, если
NPV>0, то проект следует принять;
NPV<, то проект следует отвергнуть;
NPV=0, то может быть любое решение.
Пример 10. В начале первого периода фирме предложено вложить 7 млн.руб. Доходы от инвестирования ожидаются в конце четырех последующих периодов по 2 млн.руб. Ставка дисконтирования 10%
Определим исходя из условия настоящую стоимость доходов полученных в разные периоды времени
Стоимость руб определим по формуле (1+r)-t
(1+0,1)-1=0,909
(1+0,1)-2=0,826
(1+0,1)-3=0,751
(1+0,1)-4=0,683
Тогда сумма доходов за четыре периода составит соответственно:
2·(0,909+0,826+0,751+0,683)=6,338 млн. руб., а не 8 млн. руб. (2·4) в номинальной оценке.
Сравним сумму предполагаемых инвестиций и дисконтированных доходов,
6,338<7,0, таким образом предлагаемый проект является убыточным.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
3.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. Расчет его производится на основе расчетов чистого приведенного эффекта, но выражается относительным показателем:
если
PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, любое решение.
Пример 11 (См. расчеты примера 10)
Сумма доходов (PV) за четыре периода составит соответственно:
2·(0,909+0,826+0,751+0,683)=6,338 млн. руб., а сумма предполагаемых инвестиций 7, тогда:
,
таким образом проект не эффективен