Глава 21

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

21.1Мировые центры эмиссии и

ОБРАЩЕНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Современный международный рынок ценных бумаг пока выступает лишь в качестве первичного размещения. Вторичный рынок еще не получил должного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, то есть выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран.

В настоящее время на мировом рынке долговых ценных бумаг обращается большое количество различных финансовых инструментов, в том числе и иностранные облигации, занимающие наибольший объем среди других финансовых инструментов.

Эмиссии международных облигаций были начаты с середины 60-х годов и по стоимостному объему превышают эмиссии международных акций в 9-10 раз.

До начала 70-х годов бесспорное превосходство в выпуске иностранных облигаций принадлежало национальным рынкам США, ФРГ, Швейцарии и Японии. Однако вскоре положение меняется и все возрастающая часть эмиссий иностранных облигаций осуществляется на европейских и японских рынках. Несмотря на то, что американский рынок является самым объемным в мире по суммам заимствования и по продолжительности Рынок ценных бумаг Великобритании - один из старейших в мире. На протяжении многих лет XIX и начала XX вв. он был крупнейшим и наиболее развитым, что обусловлено местом Британской империи в мировой экономике. Именно в Лондоне в 1773 г. возникла первая в мире специализированная фондовая биржа.

Обыкновенные акции в Великобритании могут эмитироваться с любым номиналом, который является обязательным. Обычно он составляет 25, 50 или 100 пенсов. Акции в основном являются именными. Владельцы простых акций имеют право первоочередной покупки акций нового выпуска, прежде чем они будут предложены публике.

Что касается рынка облигаций, то основной их тип - обеспеченные облигации двух видов: обеспеченные определенными активами и всеми активами компаниями. Однако на рынке Великобритании имеют обращение и необеспеченные, конвертируемые и гарантированные облигации.

Важнейший мировой центр эмиссии иностранных облигаций - Швейцария. На ее долю приходится более половины общей суммы эмиссий. Экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, порой превышал 10% ВНП страны. Через Швейцарию очень быстро реэкспортируются огромные массы международного капитала. В последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом она занимает четвертое место после Японии, ФРГ и Великобритании.

Эмиссия иностранных облигаций в швейцарских франках осуществляется публично через посредство банковского консорциума и выпускается обычно высоким номиналом и на существенные суммы, которые должны быть разрешены валютными властями. Издержки по эмиссии относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях иностранных облигаций на других рынках. На рынке иностранных облигаций заемщиками выступают только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Привлекательно то, что проценты по иностранным облигациям освобождены от налоговых платежей. Швейцарский рынок в отличие от рынка иностранных облигаций ФРГ является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссии должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на эмиссии, превышающие сумму эквивалентную 10 млн долл. США, необходимо особое разрешение властей.

По объему капитализации рынок ценных бумаг Франции занимает 4—5 место в мире. Доминирующее положение на рынке капиталов занимает Париж, на который приходится основная масса сделок с акциями. Во Франции выпускаются различные виды акций: простые и привилегированные, голосующие и него-лосующие, с одним или двойным правом голоса. Простые акции в своем большинстве предъявительские. Именными могут быть только акции, не имеющие листинга на фондовых биржах.

Рынок облигаций во Франции развит больше, чем рынок акций. Все облигации выпускаются в бездокументарной форме. Поставка кратко- и среднесрочных облигаций производится против платежа с помощью системы «Сатурн» Банка Франции для отечественных инвесторов и через Euroclear и Cedel для иностранных инвесторов. Долгосрочные облигации поставляются против платежа через систему Euroclear для зарубежных инвесторов.

Начиная с 1983 г. во Франции выпускаются облигации с варрантами и конвертируемые облигации. Существует множество их видов: с правом досрочного погашения, процент по которым выплачивается при погашении. С 1984 г. банки приступили к выпуску обращающихся депозитных сертификатов со сроком обращения от 10 дней до 7 лет, номинал которых минимум 1 млн франков. Все облигации, выпущенные после 1 января 1987 г., освобождены от налога на проценты.

Рынок облигаций Японии не уступает вышеупомянутым по уровню интернационализации и либерализации. Кроме того, с 70-х годов отмечается значительный рост этих процессов, связанный с расширением экспорта японского капитала, растущим применением иены как резервной валюты страны центральными банками многих стран, использованием иены международными инвесторами, привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В связи с этим начался ускоренный рост заимствований капитала неяпонскими заемщиками. Облигационный рынок страны осуществляет эмиссии как традиционных, так и классических иностранных облигаций.

В Японии основными акционерами являются корпорации, цель которых укрепление долгосрочных связей, завоевание новых клиентов и защита от нежелательных аутсайдеров. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны на взаимных привилегиях. Часто две фирмы приобретают акции друг у друга, чтобы быть уверенными, что они находятся у «дружественной» компании.

Японские акции выпускаются обычно с номиналом равным 50 иенам. Большая часть акций - обыкновенные. Практически все акции - именные, а те, которые имеют листинг на биржах -только именные.