3.4. Концепция оценки фактора ликвидности
Инвестиционный менеджмент тесно связан с категорией ликвидности, которая применительно к теории управления инвестиционной деятельностью имеет ряд аспектов. В экономической литературе выделяют обычно понятия ликвидности предприятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвидности активов (обеспечивающую текущую платежеспособность предприятия) и ликвидности намечаемых объектов инвестирования (обеспечивающую потенциальную возможность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъюнктуре инвестиционного рынка).
Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативными вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целостным имущественным комплексом или отдельными видами активов), в то время как третий вид ликвидности связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим различный уровень эффективности намечаемых инвестиционных операций. Эта альтернативность управленческих решений определяет необходимость постоянного учета фактора ликвидности при осуществлении инвестиционной деятельности.
Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих инвестиционных операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу «доходность — ликвидность», определяющую количественные пропорции их уровней в процессе осуществления операций, связанных с инвестированием капитала. Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня доходности соответствующих инвестиционных операций.
Концепция учета фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.
Формирование методического инструментария учета фактора ликвидности в процессе инвестиционного менеджмента требует предварительного рассмотрения ряда базовых понятий, основными из которых являются следующие: ликвидность, премия за ликвидность, соотношение уровня ликвидности и риска и т.д.
Таблица 3.1
Методический инструментарий инвестиционного менеджмента
№ п/п |
Показатели |
Формула |
Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам |
||
|
|
При расчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости (компаундинга) используется следующая формула: |
I = P * n * I S = P * (1 + ni) где I – сумма процента; P – первоначальная стоимость ден. средств; i – процентная ставка (в виде десятичной дроби); S – будущая стоимость денег. |
|
|
При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости используется следующая формула: |
P = S * (1 / 1+ ni) |
Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам |
||
|
|
При расчете будущей суммы вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам используется следующая формула: |
I = Sc – P |
|
|
При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется следующая формула: |
|
|
|
При определении средней процентной ставки, используемой в расчетах стоимости денежных средств по сложным процентам, применяется следующая формула: |
|
Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах |
||
|
|
При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула: |
|
|
|
При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы: |
ИИг=1+ТИг ИИг=(1+ТИM)12 |
Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции |
||
|
|
В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид: |
|
Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора инфляции |
||
|
|
При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула: |
Пи=РхТИ |
|
|
При определении общей суммы необходимого дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула: |
Дн = Др + Пи, где Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде; Др — реальная сумма необходимого дохода по инвестиционной операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки; Пи — сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде |
|
|
При определении необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора инфляции используется следующая формула: |
|
|
Методический инструментарий оценки уровня инвестиционного риска |
|
|
|
Уровень инвестиционного риска
|
УР=ВРхРП |
Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций |
||
|
|
Основной абсолютный показатель оценки ликвидности инвестиций |
ОПл=ПКВ-ПКА |
|
|
Основной относительный показатель оценки уровня ликвидности инвестиций |
|
Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности |
||
|
|
Определение необходимого уровня премии за ликвидность |
|
|
|
Определение необходимого общего уровня доходности инвестиций с учетом фактора ликвидности инвестиций |
ДЛИ=ДН+ПЛ |
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности |
||
|
|
При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула: |
|
|
|
При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула: |
|
В таблице 3.1 представлен основной методический инструментарий инвестиционного менеджмента. Более подробно о рассмотренных выше концепциях можно узнать в литературе по финансовому менеджменту, а также в учебнике «Основы инвестиционного менеджмента», автором которого является И.А. Бланк.