4.2. Источники финансирования инвестиционного проекта

Источниками инвестиционных ресурсов становятся денежные доходы и поступления, которыми предприятие располагает на определенный момент времени и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для развития предприятия.

Развитие и реализация инвестиционной деятель­ности организаций, интегрированных структур уп­равления требуют создания хорошо обоснованной си­стемы финансирования. Инвестиционная деятельность организаций предполагает участие юридических и физических лиц, в том числе государственных, иност­ранных и международных организаций.

Система финансирования инвестиционной дея­тельности организации связана с решением ряда про­блем. Решение этих проблем подразумевает обеспече­ние инвестиционной деятельности организации основ­ными и оборотными средствами, имущественными правами, нематериальными активами, кредитами, пра­вами землепользования. При обеспечении организаций инвестициями финансирование должно проходить следующие стадии:

• предварительный поиск финансовых ресурсов для обеспечения инвестиционной деятельности орга­низации;

• разработка финансовой стратегии;

• разработка оперативных финансовых планов;

• определение источников финансирования;

• заключение контрактов с потенциальными инвес­торами;

• контроль, анализ и регулирование финансовых ресурсов.

Источники финансирования инвестиционной дея­тельности организаций отличаются большим количе­ством и разнообразием. В общем плане, в зависимости от отношения к собственности, источники финансиро­вания делятся на три вида:

1. Собственные.

2. Привлеченные.

3. Заемные.

Состав инвестиционных ресурсов отражен в таблице 4.3.

Таблица 4.3

Инвестиционные ресурсы предприятия

Ивестиционные ресурсы	Источник ресурсов	Примечание
1	2	3
1. Собственные
1.1. Амортизация	Выручка от реализации (себестоимость)	Если амортизационный фонд не образован, амортизация «сливается» с прибылью
1.2. Прибыль валовая 1.2.1. Предпринимательский доход 1.2.2. Прибыль от прочей реализации 1.2.4. Резервный фонд	Выручка от реализации Доходы от прочей реализации Валовая прибыль до налогообложения	В т.ч. маржа Фиксированный процент от уставного капитала
1.3. Ремонтный фонд	Себестоимость	Если он выделен
1.4. Страховые резервы	Себестоимость или чистая прибыль
1.5. Прочие		В т.ч. приравненные к собственным (устойчивые пассивы), погашение дебиторской задолженности
2. Заемные
2.1. Кредит банка	Ресурсы соответст-вующих кредиторов
1	2	3
2.2. Кредит иного финансового института	Ресурсы соответствующих кредиторов
2.3. Бюджетный кредит	Ресурсы соответствующих кредиторов	В т.ч. отсрочка налога
2.4. Коммерческий кредит	Ресурсы соответствующих кредиторов	Отсрочка платежа, в т.ч. вексельный кредит
2.5. Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте	Ресурсы соответствующих кредиторов	В пределах нормы
2.6. Прочие	Ресурсы соответствующих кредиторов	В т.ч. из отраслевых централизованных резервов
3. Привлеченные
3.1. Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности	Ресурсы соответствующих инвесторов	Средства других предприятий, или местного бюджета, или фондов
3.2. Средства от эмиссии ценных бумаг	Ресурсы соответствующих инвесторов	За минусом расходов
3.3. Паевые взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц	Ресурсы соответствующих инвесторов
3.4. Страховое возмещение	Ресурсы соответствующих инвесторов	При наступлении страхового случая
3.5. Поступление платежей по франчайзингу, селенгу и т.п.	Ресурсы соответствующих инвесторов
3.6. Прочие		В т.ч. благотворительность, спонсорская помощь
4. Прочее
4.1. Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов	Средства бюджетного и внебюджетного финансирования	В т.ч. в виде дотаций, субвенций, восстановления переплат, инвестиций казначейским предприятиям, в зоны экономических и иных бедствий и т.п.

В зависимости от природы источников финансирования различают:

1. Внутренние финансовые ресурсы:

- реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности;

- продажа активов;

- прибыль и фонды;

- амортизация;

- снижение уровня запасов;

- сдача в аренду основных фондов;

- продажа убыточных направлений бизнеса;

- реинвестирование прибыли.

2. Внешние финансовые ресурсы:

- кредиты и займы;

- выпуск долговых инструментов;

- дотации, субсидии, господдержка;

- эмиссия облигаций;

- бартер;

- факторинг, форфейтинг;

Факторинг

ФАКТОРИНГ (англ. factoring) — разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала клиента, вид финансовых услуг, оказываемых коммерческими банками, их дочерними фактор-фирмами мелким и средним фирмам (клиентам). Суть услуг состоит в том, что фактор-фирма приобретает у клиентов право на взыскание долгов и частично оплачивает клиентам требования к их должникам, возвращая долги в размере от 70 до 90% до наступления срока их оплаты должником. Остальная часть долга за вычетом процентов возвращается клиентам после погашения должником всего долга. В результате клиент фактор-фирмы получает возможность быстрее возвратить долги, за что он выплачивает фактор-фирме определенный процент. При осуществлении факторинга клиент передает свое право получения долга от должника фактор-фирме. Факторинг возник в XVI—XVII вв. как операция торговых посредников, а затем приобрел форму кредитования.

Форфейтинг (от франц. a forfai - целиком) – это особая форма среднесрочного коммерческого внешнеторгового кредитования, операция продажи в кредит, которая представляет собой покупку кредитором долговых документов заёмщика «без права регресса» на любого предыдущего держателя обязательства.

Форфейтинг применяется преимущественно в сфере международной торговли и оказания услуг, так как его преимущество - возможность оплатить товар или услугу наличными деньгами сегодня, взамен выручки, которая должна быть получена в будущем.

Понятие «без права регресса» означает, что все риски и вся ответственность берётся на себя заёмщиком. В качестве долговых документов обычно выступают простые векселя и тратты, это так называемы «чистые» документы, предполагающие абстрактное обязательство.

Форфейтинг является формой кредитования, оформляемой оборотными документами и пригодной для любых торговых сделок, при этом, заёмщик не обязан закладывать весь свой бизнес или его существенную часть. Форфейтинг называют формой своеобразной трансформации коммерческого кредита в банковский кредит.

- лизинг;

- проектное финансирование;

- концессионные соглашения;  

Конец формы

Концессионное соглашение - новый вид договора в российском праве

В РОССИЙСКОМ ПРАВЕ С.А. СОСНА Сосна Сергей Андреевич - старший научный сотрудник Института государства и права РАН, кандидат юридических наук. Российскому праву в ближайшем будущем предстоит пополниться новым видом предпринимательских договоров - концессионным соглашением (договором, контрактом). Законопроект о концессионных соглашениях, или, как еще принято говорить, о концессиях, уже много лет подготавливается Государственной Думой, другими федеральными органами, и нет сомнения, что он вот-вот будет принят. Кстати, за рубежом концессионное соглашение, как правило, тоже упрощенно именуется концессией (concession). Главная особенность концессионного соглашения состоит в том, что объекты договорных отношений (имущество, отдельные виды деятельности) находятся в безраздельном, монопольном обладании только одной из сторон соглашения, а именно государства или иного публично - правового образования. Другая сторона соглашения - это всегда частное лицо, принимающее на себя определенные обязательства в обмен на предоставляемые ему права. Вот почему в отличие, например, от обычного гражданско - правового договора, по которому стороны просто обмениваются правами и обязанностями, концессионное соглашение, по представлениям правовой теории, изначально выступает, скорее, как акт наделения (дарения, пожалования, уступки) со стороны государства правами, которые недоступны или ограниченно доступны в гражданском оборот

- гранты.

Процедуру выбора рациональных для компании источников финансирования предполагаемых к реализации инвестиционных проектов можно разбить на пять этапов:

1. Решение вопросов: для чего нужны средства, на какой срок, сколько, возможное обеспечение и т.д.

2. Формирование перечня потенциальных источников финансирования.

3. Ранжирование источников финансирования в соответствии с выбранным критерием.

4. Расчеты эффективности проекта с учетом определенного источника финансирования.

5. Выбор наиболее рационального сочетания источников не только по показателям эффективности проекта, но и стоимости бизнеса.

В настоящее время предприятия самостоятельно разрабатывают инвестиционные программы и обеспечивают их необходимыми материальными и финансовыми ресурсами. При разработке инвестиционного плана рассматриваются, прежде всего, шесть основных методов финансирования капитальных вложений:

• полное самофинансирование;

• акционерный капитал;

• долевое участие в проекте;

• долговое финансирование;

• лизинг;

• смешанное финансирование.

Наиболее перспективно самофинансирование, так как наличие у предприятия собственных средств делает его независимым от кредиторов и позволяет осуществлять долговременную финансовую стратегию. За счет чистой прибыли предприятие обеспечивает возмещение затрат по расширенному воспроизводству основных фондов и реализации социальных программ. Однако у самофинансирования есть также обратная сторона, а именно необходимость отвлечения значительных финансовых ресурсов из оборота, что в настоящее время практически невозможно реализовать на отечественных предприятиях без нанесения существенного ущерба основной деятельности.

Следующим инструментом финансирования выступает акционерный капитал, привлекаемый предприятием на свободном рынке в соответствии с требованиями нормативных актов. Преимущества акционерного финансирования:

1. с помощью акций удается мобилизовать значительные финансовые ресурсы на длительный период или бессрочно;

2. эта форма организации капитала способна вовлекать в оборот даже небольшие сбережения частных инвесторов, одновременно создавая персональную заинтересованность в успехе дела.

Помимо указанных преимуществ, акционерное финансирование имеет также ряд недостатков:

1. Рост акционерного капитала ведет к увеличению числа владельцев предприятия, и как следствие к потере контроля над предприятием со стороны первичных учредителей.

2. Часто крупные фирмы рассматривают выпуск акций как достаточно дорогой способ мобилизации ресурсов, даже если дивиденды небольшие. Чрезмерный выпуск новых акций может ухудшить динамику акций предыдущих выпусков.

Аналогичным данному способу является прямое инвестирование – долевое участие соинвестора в проекте, которое обладает теми же преимуществами и недостатками, что и акционерное финансирование. Это относительно дешевый и надежный способ привлечения ресурсов, однако не применимый в кризисных условиях при наблюдающемся обвале рынка акций. В этом случае предприятие может оказаться вынужденным прибегнуть к долговому финансированию. Оно может выступать в двух формах:

1. облигационные займы;

2. получение долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных инвестиционных проектов или инвестиционных программ.

К преимуществам использования облигационных займов относятся:

1. Предприятие-эмитент гарантировано от досрочного отзыва заемных средств до срока погашения облигации, следовательно, мобилизация средств путем эмиссии облигации более целесообразна на начальных этапах увеличения прибыли предприятия. В дальнейших этапах можно уже переходить к погашению облигаций.

2. Этот способ мобилизации финансовых ресурсов позволяет эмитенту часть рисков переложить на другие лица (кредиторов). Продажа облигаций инвесторам не связана с потерей контроля над предприятием, т.к. владельцы облигаций не имеют права голоса.

3. Выпуск облигаций – более дешевый способ финансирования по сравнению с акционированием.

4. Владелец облигации участвует в прибылях эмитента только до момента обратного выкупа облигации.

5. Выплаты по облигациям обеспечиваются всем имуществом предприятия – это повышает их финансовую надежность.

Считается целесообразным осуществлять облигационные займы, когда предприятие имеет высокие темпы роста, но низкую долю рынка. Недостаток такого типа финансирования аналогичен недостатку акционерного капитала: в условиях финансового кризиса предприятия испытывают серьезные проблемы не только с выпуском, но и с погашением обязательств по ранее выпущенным облигациям.

Банковские кредиты, в отличие от описанных выше источников финансирования, могут быть привлечены предприятиями и в кризисных условиях. В зависимости от срока пользования денежными средствами кредиты бывают:

• краткосрочные - до 1-го года;

• среднесрочные - 1-5 лет;

• долгосрочные - более 5 лет.

Долгосрочные кредиты в основные фонды обычно называются инвестиционными кредитами, и являются предпочтительными для финансирования инвестиционных проектов. Порядок их предоставления, оформления и погашения кредитов регулируется правилами банков и договорами между кредитными учреждениями и предприятиями-заемщиками.

Наконец, для финансирования инвестиционных проектов может использоваться лизинг – специальная форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, недвижимости, товаров длительного пользования. Лизингодатель при оформлении лизинга сохраняет право собственности на имущество, а лизингополучатель получает и использует это право в течение определенного договором периода времени и платит за это определенные отчисления.

К преимуществам лизинга относятся:

1. предоставление средств дает возможность начинать проект без больших капитальных вложений;

2. лизинг очень гибок в отношении сроков (от 1 года до 20 лет и более);

3. в отличие от банковского кредита, который, как правило, выдается на 70-80% стоимости оборудования, лизинг обеспечивает 100%-ное покрытие стоимости;

4. лизинг позволяет оптимизировать налогообложение в части налога на имущество и налога на прибыль;

5. лизинг позволяет предприятиям избегать прямых потерь, связанных с моральным износом оборудования.

Недостатком лизингового финансирования является невозможность свободной реализации полученного в лизинг оборудования, а также тот факт, что лизинговое финансирование применимо не для всех видов активов, что существенно сужает спектр его использования.