Тема 3. Основные теоретические положения по анализу и оценке экономической эффективности инвестиций

Экономическая эффективность – базовая категория теории и практики принятия управленческих решений об инвестировании средств в развитие производства. Сущность этой категории состоит в том, что она выражает экономические отношения, а следовательно, и интересы участников инвестиционного процесса по поводу складывающегося в этом процессе соотношения между результатами и затратами. «Результаты» и «затраты» являются важнейшими понятиями, связанными с измерением экономической эффективности инвестиционных проектов. Разность оценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации проекта.

Эффективность – синтетическая категория. Она позволяет судить о том, какой ценой достигается поставленная в проекте цель. Экономическая эффективность является исходным для выяснения как содержания, так и методики определения экономической оценки инвестиций, направляемых на разработку и реализацию инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения ряда задач:

- оценки потенциальной целесообразности реализации проекта;

- оценки преимущества рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативными;

- ранжирования проектов по принятой схеме показателей эффективности с целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых и других ресурсов.

Процесс отбора инвестиционных проектов включает в себя следующие виды анализа:

1. маркетинговый анализ, который включает в себя следующие блоки: анализ рынка, анализ конкурентной среды, разработку маркетингового плана;

2. технический анализ, проводимый группой собственных экспертов предприятия с возможным привлечением узких специалистов, при этом все они руководствуются определенными критериями;

3. финансовый анализ – является наиболее объемным и трудоемким;

4. экономический анализ – состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличение богатства государства;

5. институциональный анализ – оценивает возможность успешного выполнения инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Его главной задачей является оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Основная литература: 3, 11, 12

Дополнительная литература: 1, 6, 8, 9, 26, 32, 36

Тема 4. Математические основы финансово-экономических расчетов при принятии инвестиционных решений

Временная ценность денег является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Для финансового менеджера эта концепция имеет особое значение, поскольку в аналитических расчетах приходится сравнивать денежные потоки, генерируемые в разные периоды времени.

Процедура приведения к конечному моменту осуществляется путем умножения текущих величин потока на шаге m на коэффициент компаундирования, отражающий темп приращения капитала при использовании денежных средств в хозяйственном обороте. Эта процедура называется компаундированием. Коэффициент компаундирования задается по формуле сложных процентов.

Процедура приведения потока к начальному периоду проводится путем умножения этих же текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающий уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени. Такая процедура называется дисконтированием, или уценкой.

Будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости, т.е. стоимости через процедуру дисконтирования к начальному шагу расчетного периода, выражает содержание основополагающего показателя эффективности – чистой приведенной стоимости.

Известны две схемы дискретного начисления: схема простых и схема сложных процентов. Простой процент начисляется по формуле:

Rn = P * (1 + n*r) (4.1)

Сложный процент начисляется по формуле:

Fn = P * (1 + r) ⁿ или Fn = FM1 (r,n) (4.2),

где FM1 (r,n) - мультиплицирующий множитель.

Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид бизнеса, используют определенные методы. Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений Fn с позиции текущего момента. Базовая расчетная формула для такого анализа (или определения приведенной стоимости) является следствием формулы 4.2:

P = Fn /(1 + r) ⁿ = Fn * FM2 (r,n) (4.3)

Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческих расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

Ряд равных денежных выплат или поступлений, происходящих через указанное число периодов, называется аннуитетом. В случае обычного аннуитета выплаты или денежные поступления имеют место в конце каждого периода, а в случае срочного аннуитета – в начале каждого периода.

Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом DCF (дисконтированного денежного потока). Анализ DCF основан на понятии временной ценности денег, и имеет исключительно важное значение для анализа инвестиционных проектов, а также широко используется в исследовании цены капитала.

Основная литература: 2, 5,13

Дополнительная литература: 1, 6, 18, 20, 37, 38