
- •Змістовний модуль іі Система управління реальними інвестиціями
- •6.2 Капітальні вкладення як форма реальних інвестицій
- •6.3 Стратегічне планування реальних інвестицій
- •6.4 Ринок нерухомості та оцінка об’єктів нерухомості
- •Українські фахівці з питань оцінки бізнесу
- •Розділ 6. Організаційні та накладні витрати
- •7.1 Інновації і їх класифікація
- •7.2 Організаційні форми впровадження інновацій
- •7.3 Інтелектуальна власність та здійснення інтелектуальних інвестицій
- •7.4 Розвиток венчурного фінансування інновацій
- •Порівняльна характеристика джерел фінансування інновацій
- •9.1 Поняття інвестиційного проекту
- •9.2 Класифікація інвестиційних проектів
- •9.3 Життєвий цикл інвестиційного проекту
- •9.4 Формування грошових потоків проекту
- •8.1 Поняття менеджменту інвестицій
- •8.2 Управління інвестиційною діяльність підприємства
- •8.3 Оцінка інвестиційної привабливості різних об’єктів
- •Лекція 13. Особливості створення інновацій і формування попиту на них
- •13.1. Специфіка аналізу попиту на інновації та мотивації суб’єктів інноваційного процесу
- •13.2. Основні засоби створення та стимулювання попиту на інновації та особливості їх застосування
- •13. 3. Основні фактори мотивації споживання
- •Лекція 14. Стимулювання інноваційної діяльності
- •6.1. Інноваційний розвиток суспільства на основі інтелектуального капіталу
- •6.2. Мотивація праці науковців
- •6.3. Мотиваційні аспекти інноваційної діяльності персоналу підприємств
- •6.4. Стимулювання праці дослідників і розроблювачів нововведень
- •Лекція 16. Комерціалізація результатів інноваційної діяльності1
- •17.1. Сутність комерціалізації результатів інноваційної діяльності
- •17.2 Інтелектуальна власність та її трансформація в інноваційний продукт
- •17.3. Оцінка вартості інтелектуальної власності
- •16.4. Способи комерціалізації інтелектуальної власності
- •Лекція 16. Інноваційна політика підприємства
- •9.1. Інноваційна політика фірми у плановій та змішаній економіках
- •9.2. Формування інноваційної політики підприємства та її місце в загальній стратегії підприємства
- •Лекція 17. Інноваційно-технологічна безпека
- •Інтелектуальна власність та її захист
- •18.2. Захист інтересів України в інноваційній сфері
9.4 Формування грошових потоків проекту
Поняття грошовий потік прийшло до нашої мови з іноземних джерел. Поняття cash у даному випадку не означає «готівка», оскільки гроші можуть мати як готівкову, так і безготівкову форму, вільно переходячи з однієї форми в іншу. «Cash flow» скоріше доцільно перекласти як «рух коштів», що відображає динаміку грошових надходжень та витрат і являє собою грошовий потік – різницю між грошовими надходженнями та витратами.
Рух грошових коштів фірми є безперервним процесом. А основні методи аналізу га прогнозування грошових потоків використовуються при обгрунтуванні ефективності проекту та розрахунках забезпечення проекту необхідним обсягом коштів.
Рух грошових коштів фірми є безперервним процесом. У фінансовому менеджменті управління грошовим потоком є одним з найважливіших завдань. У здійсненні аналізу інвестиційних проектів оцінка та прогнозування грошових потоків використовуються при обгрунтуванні ефективності кожного проекту та розрахунках забезпечення їх коштами, що с центральною проблемою прийняття виваженого рішення про доцільність інвестування.
Існує декілька підходів до визначення грошового потоку залежно від особливостей формування та методів обрахунку, як представлено на рис. 9.5.
Всі ці підходи можуть бути використані при аналізі проектів, але базовою моделлю є визначення загального грошового потоку як загального руху коштів протягом певного періоду, тобто всього циклу реалізації проекту. Загальний грошовий потік розраховується за допомогою показника сash flow. Тобто грошовий потік являє собою різницю між грошовими надходженнями та витратами за певний період часу реалізації інвестиційного проекту.
При аналізі інвестиційних проектів важливо зробити оцінку саме тих грошових потоків, які будуть прийняті при розрахунках критеріїв та показників його ефективності. Такі грошові потоки називаються релевантними. Грошові потоки можуть бути релевантними, тобто можуть розглядатися з точки зору застосування критеріїв ефективності проекту, та додатковими, якщо активи та пасиви, не є показниками бухгалтерського балансу (фірма одночасно здійснює поточну діяльність та інші проекти), а стосуються одного інвестиційного проекту.
Рис. 9.5 Основні види грошових потоків
Релевантні грошові потоки – це визначені грошові потоки, які розглядаються у аналізі доцільності інвестицій у конкретний проект та оцінки на цій основі їх ефективності.
Якщо проект впроваджується на базі існуючого підприємства, тобто фірма має фіксовані на певну дату основні та оборотні засоби і намагається досягти певної мети, для достовірної оцінки впливу проекту на її фінансовий стан, результати та забезпеченість коштами необхідно враховувати тільки цей вплив, а не поточні фактори, які не мають відношення до проекту. Тому у розрахунках необхідно використовувати лише додаткові грошові потоки. Тобто як критерій оцінки доцільності грошового проекту виступають додаткові грошові потоки, які утворюються в результаті здійснення проекту.
Додаткові грошові потоки – це грошові потоки, що стосуються інвестиційного проекту. Додаткові грошові потоки є виразом додаткових вигід і витрат проекту. Оскільки грошові надходження фірми не ідентичні їхнім доходам, проектний аналіз використовує поняття грошового потоку. Чистий дохід, як правило, розраховується згідно з бухгалтерськими правилами й визначається як різниця між доходами та витратами:
Грошовий потік = Чистий дохід + Неявні надходження (амортизаційні відрахування).
Грошові потоки характеризуються потоками готівки й відображаються в таблиці грошових потоків, структура якої залежить від індивідуального характеру кожного з проектів. Орієнтовна структура статей формування таблиці грошових потоків наведена у таблиці 9.3.
Таблиця 9.3. Орієнтовний формат формування таблиці грошових потоків проекту
Статті грошових потоків |
Проектування |
Освоєння |
Експлуатація |
||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
А. Готівкові надходження |
|
|
|
||||||
1) дохід від продажу |
|
|
|
||||||
2) ліквідаційна вартість проданого обладнання |
|
|
|
||||||
3) амортизаційні відрахування |
|
|
|
||||||
В. Готівкові відрахування |
|
|
|
||||||
1) інвестиції в основний капітал |
|
|
|
||||||
2) інвестиції в оборотний капітал |
|
|
|
||||||
3) виробничо-збутові витрати |
|
|
|
||||||
С. Чистий грошовий потік (А-В) |
|
|
|
||||||
Д. Кумулятивний грошовий потік |
|
|
|
У наведеній таблиці грошових потоків проекту кумулятивний грошовий потік – це чистий грошовий потік протягом тривалого циклу реалізації інвестиційного проекту, що дає можливість обрахувати загальні сукупні вигоди від реалізації інвестиційного проекту на кожен період часу.
Для розрахунку традиційного грошового потоку обраховують загальні надходження від реалізації проекту, включаючи нараховану амортизацію за експлуатованим у період реалізації такого проекту активом – об'єктом інвестування. Це пов'язано з тим, що традиційно амортизація відшкодовує частину витрат на придбання активу і тим самим забезпечується розгляд амортизації як суттєвого джерела фінансування майбутніх інвестицій у різних їх формах відтворення. Тому традиційний грошовий потік можна обрахувати за формулою:
Традиційний грошовий потік = Чистий дохід + Амортизація + Дохід на капітал.
Чистий потік інвестиційного проекту відображає загальні зміни у залишках грошових коштів фірми за певний період часу в межах загального життєвого циклу проекту.
Розрахунок загального грошового потоку можна здійснити за формулою:
CFtotal = CFinflow + CFouflow , (9.1)
де CFinflow – грошові надходження;
CFouflow – грошові витрати
Грошовий потік на зразок стандартів бухгалтерського обліку (форма №3 «Звіт про рух грошових коштів») можна обрахувати окремо за видами діяльності: операційній, інвестиційній та фінансовій.
Операційний грошовий потік = продаж – оплата праці – сировина –
– операційні витрати – відрахування на соціальні заходи – електроенергія –
– податок на прибуток.
Грошовий потік від інвестиційної діяльності = інвестиції – обладнання –
– ноу-хау – акції придбані.
Грошовий потік від фінансової діяльності – повернення боргу +
+ довгострокова позика + короткострокова позика + одержані дивіденди –
– повернена короткострокова позика – проценти по довгостроковій позиці –
– проценти по короткостроковій позиці – виплачений доход від володіння корпоративними правами.
Фінансовий потік = інвестиції + довгострокова позика – обладнання –
– ноу-хау – акції придбані.
Фінансовий потік включає надходження та витрати, пов'язані з довгостроковою інвестиційною та фінансовою діяльністю, що призводить до змін у власному та позиковому капіталі. Він розраховується як різниця між надходженнями від реінвестицій (інвестиційна діяльність); продажу акцій та довгострокових боргових цінних паперів на первинному ринку; довгострокових грошових позик (фінансова діяльність) та витратами на купівлю основних фондів та нематеріальних активів; купівлю довгострокових фінансових інструментів на вторинному ринку (інвестиційна діяльність); повернення довгострокових позик; купівлю довгострокових фінансових інструментів на первинному ринку (фінансова діяльність).
Визначення ключових понять
Проект – комплекс взаємопов'язаних заходів, розроблених для досягнення певних цілей протягом заданого часу при встановлених ресурсних обмеженнях.
Кредитування під інвестиційний проект – довгострокове кредитування інвестиційних проектів під майбутні доходи (що має одержати створюване/реконструйоване підприємство та за рахунок яких забезпечуватиметься повернення кредиту), яке передбачає як оцінку банком інвестиційного проекту щодо його фінансової самоокупності, так і практичні реалізацію цього проекту (оцінку бізнес-плану реалізації проект.) Під час оцінки реалізації інвестиційного проекту банком визначається здатність позичальника ефективно реалізувати інвестиційний проект та отримати заплановані результати; надійність та стабільність бізнесу, яким займається позичальник, протягом часу, що потрібний для завершення проекту повернення кредиту, врахування як позичальником, так і банком усіх ризиків кредитування під інвестиційний проект [86].
Інвестиційний проект – система організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, які визначають систему взаємопов'язаних у часі й просторі та узгоджених з ресурсами організаційних заходів і дій, спрямованих на розвиток підприємства.
Інвестиційне проектування – форма планування та реалізації інвестицій, що передбачає розробку комплексу заходів щодо інвестицій з обгрунтуванням інвестиційних цілей, часу на їх освоєння та встановлення ресурсних обмежень.
Життєвий цикл проекту – час від першої затрати до останньої вигоди проекту, що відображає розвиток проекту, роботи, які провадяться на різних стадіях підготовки, реалізації та експлуатації проекту.
Техніко-економічне обґрунтування (ТЕО) – письмове підтвердження необхідності, технічної можливості та економічної доцільності, матеріалізації ідеї у конкретний результат.
Бізнес-план проекту – документ, в якому обґрунтовується концепція запланованого до реалізації реального інвестиційного проекту й наводяться основні його характеристики.
Початкова вартість інвестиційного проекту – це витрати початкового інвестування, а саме звичайні витрати на започаткування інвестицій.
Грошовий потік – це різниця між грошовими надходженнями від реалізації інвестиційного проекту та витратами, здійсненими на його впровадження.
Традиційний грошовий потік – це сума чистого доходу та нарахованої амортизації
Операційний грошовий потік – це фактичні надходження та/або витрати грошових коштів у результаті поточної (операційної) діяльності фірми за певний період
Фінансовий потік – це надходження та витрати грошових коштів, пов'язані зі змінами власного та позикового довгострокового капіталу
Загальний грошовий потік – це фактичні чисті грошові кошти, що надходять у фірму чи витрачаються нею протягом певного періоду
Чистий грошовий потік – це загальні зміни у залишках грошових коштів фірми за певний період
Релевантний грошовий потік – це визначений грошовий потік, що розглядається у аналізі доцільності інвестицій у конкретний проект
Кумулятивний грошовий потік – це чистий грошовий потік, отриманий протягом всього циклу реалізації інвестиційного проекту
Додатковий грошовий потік – це грошові потоки, що стосуються інвестиційного проекту і є виразом додаткових вигод і витрат підприємства в результаті реалізації інвестиційного проекту.
Інвестиційний меморандум – документ, який містить необхідну для потенційного інвестора (кредитора) інформацію про інвестиційний проект у різних його аспектах.
Оцінка проекту – дії щодо визначення відповідності фактичного використання ресурсів запланованим і міри наближення проекту до встановленої мети [61].
Контрольні запитання
Що таке проект? Чим проект відрізняється від програми та плану?
Які особливості інвестиційних проектів?
Чим відрізняється звичайний проект від інвестиційного?
Які основні класифікаційні ознаки проектів?
Що таке фази та стадії циклу проекту?
Які проекти відносять до взаємовиключних? До заміщуючих? До синергійних?
Які основні підходи виділяються щодо визначення циклу проекту?
Чим відрізняється ТЕО проекту від бізнес-плану?
Які основні проблеми виникають при розрахунку початкової вартості проекту? З чим пов'язані заниження вартості та помилки в розрахунках початкової вартості?
Які принципи розробки календарного плану реалізації інвестиційного проекту?
У чому полягає сутність стратегії підготовки інвестиційного проекту?
Які основні аспекти аналізуються у ході проведення експертизи інвестиційних проектів?
Рекомендована література
Аналіз вигід і витрат: Практ. посібник / Кілієвич О., Соколик С. Пер. з англ. – Київ: Основи, 1999. – 247 с..
Анализ и разработка инвестиционньїх проектов: Учеб. пособ. / Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. – К.: Абсолют-В; Эльга, 1999. – 359 с.
Балацький О.Ф., Теліженко О.М., Соколов М.О. Управління інвестиціями: Навч. посібник. 2-ге вид. – Суми: Університетська книга, 2004. – 407 с.
Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. – К.: Эльга–Н, Ника–Центр, 2001. – 448 с.
Банківський менеджмент: Підручник / За ред. О.А. Кириченка, В.І. Міщенка. – К.: Знання, 2005. – 831 с.
Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченько О.Г. Інвестування: Навчальний посібник. – К.: «Видавничий дім «Комп’ютерпрес», 2001. – 364 с.
Денисенко М.П. Організаційно-економічний механізм інвестування: Монографія. – К.: Наук. Світ, 2001. – 414 с.
Дука А.П. Теорія та практика інвестиційної діяльності. Інвестування: Навч. посібник. – К.: Карквела, 2007. – 424 с.
Єрмошенко М.М., Плужніков І.О. Аналіз і оцінка інвестиційних проектів: Навч. посібник. 2-е вид. – К.: Національна академія управління, 2006. – 156 с.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 157 с.
Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. – М.: БЕК, 1996. – 375 с.
Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність: Навч. посібник. – К.: ЦУЛ, 2004. – 442 с.
Міжнародна інвестиційна діяльність: Підручник / Д.Г. Лук’яненко, Б.В. Губський, О.М. Мозговий та ін. За ред. д-ра екон. наук проф. Д.Г. Лук’яненка. – К.: КНЕУ, 2003. – 387 с.
Олійник Б.І. Ресурсне забезпечення інвестиційної діяльності в Україні. – Одеса: ВМВ, 2005. – 410 с.
Пересада А.А. Управління інвестиційним процесом. – К.: Лібра, 2002. – 472 с.
Пересада А.А., Коваленко Ю.М. Фінансові інвестиції: Підручник. – К.: КНЕУ, 2006. – 728 с.
Рут, Френкін Р., Філіпенко, Антон. Міжнародна торгівля та інвестиції / Пер. з англ. – К.: Основи, 1998. – 743 с.
Федоренко В.Г. Інвестування: Підручник. – К.: Алеута, 2006. – 443 с.
Череп А.В. Інвествознавство: Підручник. – К.: Кондор, 2006. – 443 с.
ЛЕКЦІЯ 10. Менеджмент інвестицій
Поняття менеджменту інвестицій.
Управління інвестиційною діяльністю підприємства.
Оцінки інвестиційної привабливості різних об’єктів.