Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
obschee_1_shpor.docx
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.05.2025
Размер:
363.76 Кб
Скачать

44. Оценка взаимодействия финансового и операционного рычагов.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств называют эффектом финансового рычага:

ЭФР = (1 – Снп) (КВРа – ПК) * ЗК/СК, где КВРа – коэф. валовой рентабельности активов, определяется как отношение валовой прибыли к средней стоимости активов; ПК – средний размер процентов за кредит при использовании заемного капитала; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал; (1 – Снп) – налоговый корректор финансового рычага; (КВРа – ПК) – дифференциал финансового рычага; ЗК / СК – плечо финансового рычага (коэффициент финансового рычага).

Разделение затрат на постоянные и переменные их виды позволяет использовать т.н. операционный рычаг. Действие рычага основано на том, что наличие в составе операционных затрат в постоянной их части приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции сумма прибыли изменяется еще более высокими темпами.

Кор = Пост Затр / ОЗ, где Кор – коэф. финансового рычага; Пост Затр – постоянные затраты; ОЗ – общие затраты.

На практике чаще используется другой показатель – сила воздействия операционного рычага:

СВОР = ВМ / Пр, где СВОР – сила воздействия операционного рычага; ВМ – валовая маржа; Пр – прибыль.

Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов: Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов = = Сила воздействия операционного рычага * Сила воздействия финансового рычага.

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]