Валютные операции на рассогласовании равновыгодного и договорного срочных курсов Исходные данные и задания

Текущий курс (курс СПОТ, КСП) между GBP и CHF

КСП = 0,336GBP/CHF

Трехмесячная процентная ставка английских банков r_GBP=4%, швейцарских банков r_CHF =3%.

1. Определить величину равновыгодного срочного курса между этими валютами при заключении срочных трехмесячных контрактов на покупку-продажу GBP и CHF. Привести примеры сделок.

2. Предположим, на рынке срочных трехмесячных контрактов на покупку-продажу GBP и CHF установился договорной срочный курс

СРК_д =0,367 GBP/CHF

1. Спроектировать рентабельную валютную операцию;

2. Определить стартовую рентабельность;

3. Спрогнозировать направление изменения курсов и ставок;

4. Рассчитать рентабельность операции после изменения курсов и ставок.

1. Рассчитать и построить графики зависимости рентабельности от текущего курса КСП, рентабельности от срочного курса СРК, рентабельности от процентной ставки r_GBP; рентабельности от процентной ставки r_CHF.

2. Инвестор имеет предложение использовать капитал в товарном контракте с рентабельностью 10%. Определить СРК_д, при котором следует согласиться на товарный проект (отказаться от валютной арбитражной операции). Время оборота и риск их примерно одинаковы.

3. Инвестор имеет предложение использовать капитал в товарном контракте с рентабельностью 10 %. Банки взимают комиссионные в размере 1% от объема сделки. Биржа взимает комиссионные в размере 2% при осуществлении срочных сделок. Определить СРК_д, при котором следует согласиться на товарный проект (отказаться от валютной арбитражной операции). Время оборота и риск их примерно одинаковы.

Выполнение задания:

Задание 1.

Предположим, необходимо конвертировать 115000 GBP в швейцарские франки в режиме трехмесячного запаздывания. Возможны схемы:

1) Конвертация GBP в CHF в режиме «сегодня-на-сегодня» и размещение CHF на 3 месяца в швейцарском банке

	КСП		rCHF
GBP	→	CHF	→	CHF
	a		b

115000 GBP/0,336 GBP/CHF*1,03=352529 CHF

2) Размещение GBP на 3 месяца в английском банке и конвертация GBP в CHF по срочному курсу СРК_Р.

	rGBP		СРКР
GBP	→	GBP	→	CHF
	a		b

Срочный курс, при котором конвертация по второй схеме дает те же результаты, что и при первой, называется равновыгодным СРК_Р.

(115000 GBP *1,04)/ СРКр =352529 CHF

СРК_{р GBP/CHF} =0,339 GBP/CHF

СРКр _GBP/CHF=0,336GBP/CHF*(104/103)=0,339 GBP/CHF

Задание 2.

СРК_д = 0,367 GBP/CHF

СРК_р =0,339 GBP/CHF

СРК_р ≠ СРК_д

Задание 2a.

Проектирование рентабельной валютной операции проводится в четыре этапа.

I этап: Определяется более выгодная технология конвертации GBP в CHF в режиме трехмесячного запаздывания:

		КСП		rCHF
1a)	GBP	→	CHF	→	CHF
		a		b

		rGBP		СРКД
1б)	GBP	→	GBP	→	CHF
		a		b

1а) 115000 GBP/0,336 GBP/CHF*1,03=352529 CHF– лучшая технология

1б) 115000 GBP*1,04/0,367 GBP/CHF =325885 CHF

II этап: Определяется более выгодная технология конвертации CHF в GBP в режиме трехмесячного запаздывания:

		КСП		rGBP
1a)	CHF	→	GBP	→	GBP
		a		b

		rCHF		СРКД
1б)	CHF	→	CHF	→	GBP
		a		b

2а) 133000 CHF*0,336 GBP/CHF*1,04=46476 GBP

2б) 133000 CHF*1,03*0,367 GBP/CHF =50275 GBP – лучшая технология

III этап: Объединяются в кольцо лучшие технологии, определенные на этапах 1 и 2. Возможны варианты:

А) Объединение в кольцо 1а)+2б)

	КСП		rCHF		СРКД
GBP	→	CHF	→	CHF	→	GBP
	a		b		c

Б) Объединение в кольцо 2б) +1а)

	rCHF		СРКД		КСП
CHF	→	CHF	→	GBP	→	CHF
	a		b		c

Эта операция рискованна, т.к. неизвестно, какой текущий курс будет через 3 месяца.

A) 115000 GBP/0,336 GBP/CHF*1,03*0,367 GBP/CHF =129378 GBP

Задание 2б.

Рентабельность бухгалтерская:

R_бухг=(129378-115000)/115000*100%=12,5 %

Рентабельность экономическая:

R_экон= R_бухг -r_GBP=12,5%-4%=8,5%

Задание 2в.

Прогноз направления изменения курсов и ставок проводится на основе рентабельной технологии A.

a) Спрос на CHF на текущем валютном рынке растет, следовательно

DCHF		КСПGBP/CHF
		КСПCHF/GBP

b) Предложение CHF на финансовом рынке растет, следовательно

SCHF



rCHF

c) Спрос на GBP на срочном валютном рынке растет, следовательно

DGBP		СРКдCHF/GBP
		СРКдGBP/CHF

a) Спрос на GBP на финансовом рынке растет, следовательно

DGBP



rGBP

Предположим, курсы и ставки изменились так:

КСП = 0,338 GBP/CHF

r_GBP  = 4,06 %

r_CHF =2,96 %

СРК_д = 0,365 GBP/CHF

Задание 2г.

115000 GBP/0,338 GBP/CHF*1,0296*0,365 GBP/CHF =127862 GBP

R_бухг=(127862-115000)/115000*100%=11,18 %

R_экон= R_бухг -r_GBP=11,18%-4,06%=7,06%

Курсы и ставки будут меняться до тех пор, пока экономическая рентабельность не станет равной нулю. Один из возможных вариантов представлен в табл.

1. Динамика изменения курсов и ставок

	Было	Стало	Будет
КСП GBP/CHF	0,336	0,338	0,345
r GBP, %	4	4,06	4,11
r CHF, %	3	2,96	0,662
СРКр GBP/CHF	0,339	0,341	0,351
СРКд, GBP/CHF	0,367	0,365	0,351
Rбух , %	12,5	11,18	4,11
Rэк , %	8,5	7,06	0

СРК_р=0,338*(104,06/102,96)=0,341 GBP/CHF

r _CHF =0,662%

Задание 3.

Для построения графиков один из четырех факторов меняется (произвольно), а три других фиксируется на исходном уровне.

а) Зависимость рентабельности от курса СПОТ (табл. и рис. )

2. Зависимость рентабельности от текущего курса

КСП	Rбух,%	Rэк,%
0,336	14,77	10,77
0,320	12,98	8,98
0,325	11,24	7,24

Пример расчета:

R_бух=14,77%

R_экон= R_бухг -r_GBP=14,77%-4%=10,77 %

1. Зависимости рентабельности от текущего курса

Выводится уравнение зависимости рентабельности от текущего курса.

б) Зависимость рентабельности от срочного курса (табл.3.5.3 и рис.3.5.2)

3. Зависимость рентабельности от срочного курса

СРКд	Rбух,%	Rэк,%
0,346	11,37	7,37
0,351	12,98	8,98
0,357	14,9	10,9

Пример расчета:

R_бух=11,37%

R_экон= R_бух -r_GBP=11,37%-4%=7,37 %

2. Зависимость рентабельности от срочного курса

Выведем уравнение зависимости рентабельности от срочного курса.

в) Зависимость рентабельности от процентной ставки r_GBP (табл.3.5.4 и рис.3.5.3)

4. Зависимость рентабельности от процентной ставки r_GBP

rGBP	Rбух,%	Rэк,%
3,7	12,98	9,28
4	12,98	8,98
4,2	12,98	8,78

Пример расчета:

R_бух=12,98%

R_экон= R_бухг -r_GBP=12,98%-3,7%=9,28 %

3. Зависимость рентабельности от процентной ставки r_GBP

Выведем уравнение зависимости рентабельности от r_GBP.

г) Зависимость рентабельности от процентной ставки r_CHF (табл.3.5.5 и рис.3.5.4)

5. Зависимость рентабельности от процентной ставки r_CHF

rCHF	Rбух,%	Rэк,%
2,8	12,76	8,76
3	12,98	8,98
3,1	13,09	9,09

Пример расчета:

R_бух=12,76%

R_экон= R_бухг–4 =12,76%-4%=8,76%

4. Зависимость рентабельности от процентной ставки r_CHF

Выведем уравнение зависимости рентабельности от r_CHF.

Задание 4.

Рассчитывается СРК_Д исходя из предположения, что стартовый капитал в GBP (первая технология).

	КСП		rCHF		СРКД
GBP	→	CHF	→	CHF	→	GBP
	a		b		c	
115000						115000*1,1=126500

СРК_д=0,358 GBP/CHF

Следовательно,

если СРК_{д GBP/CHF} <0,358 GBP/CHF – следует проводить товарную операцию;

если СРК_{д GBP/CHF} >0,358 GBP/CHF – следует проводить валютную операцию (отказаться от товарной операции).

Рассчитывается СРК_Д исходя из предположение, что стартовый капитал в CHF (вторая технология).

	КСП		rGBP		СРКД
CHF	→	GBP	→	GBP	→	CHF
	a		b		c	
133000						133000*1,1=146300

СРК_д=0,317 GBP/CHF

Следовательно,

если СРК_дGBP/CHF <0,317 GBP/CHF – следует проводить валютную операцию (отказаться от товарной операции);

если СРК_дGBP/CHF >0,317 GBP/CHF – следует проводить товарную операцию.

Общие выводы:

Задание 5.

Рассчитывается СРК_Д исходя из предположение, что стартовый капитал в GBP (первая технология).

СРК_д=0,369 GBP/CHF

Следовательно,

если СРК_дGBP/CHF <0,369 GBP/CHF – следует проводить товарную операцию;

если СРК_дGBP/CHF >0,369 GBP/CHF – следует проводить валютную операцию (отказаться от товарной операции).

Рассчитывается СРК_Д исходя из предположение, что стартовый капитал в CHF (вторая технология).

СРК_д=0,308 GBP/CHF

Следовательно,

если СРК_дGBP/CHF <0,308 GBP/CHF – следует проводить валютную операцию (отказаться от товарной операции);

если СРК_дGBP/CHF >0,308 GBP/CHF – следует проводить товарную операцию.

О бщие выводы: