Факторы, определяющие выбор подхода к оценке бизнеса

Факторы выбора	Доходный и сравнительный подходы	Затратный подход
Надежность определения текущей и будущей деятельности компании	Высокая	Небольшая
Наличие устойчивого круга покупателей производимой продукции (работ, услуг)	Имеется	Отсутствует
Структура активов	Преобладание производственных активов (машин, оборудования)	Преобладание инвестиций, ликвидных активов (вложения в недвижимость, ценные бумаги)
Наличие, эффективность использования нематериальных активов (НМА)	Имеются особые продукты, услуги, процессы	Дополнительная стоимость от использования НМА мала или отсутствует
Барьеры для вхождения в отрасль	Существуют	Отсутствуют
Зависимость от основного персонала	Небольшая	Высокая

В случае, если результаты рассмотрения перечисленных факторов в отношении оцениваемой компании не могут быть оценены однозначно, тогда эти результаты следует учесть на последующем этапе – при выведении итоговой величины стоимости, в процессе рассмотрения значимости вариантов стоимости, полученных путем применения различных подходов к оценке.

Каждый из рассмотренных подходов предполагает использование при оценке имущества присущих ему методов (табл. 2).

Таблица 2

Методы оценки отдельных объектов (фирм)

Подходы	Методы оценки
1. Доходный	1. Метод капитализации 2. Метод дисконтирования денежных потоков
2. Затратный	1. Метод чистых активов 2. Метод ликвидационной стоимости
3 Рыночный (сравнительный)	1. Метод рынка капитала 2. Метод сделок 3. Метод отраслевых коэффициентов

Согласно методу капитализации, стоимость объекта оценки определяют по формуле:

С = Прибыль (доход) / Коэффициент капитализации

(7.2.1)

где С — стоимость объекта оценки.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного предприятия (объекта). Будущие денежные потоки пересчитывают по дисконтной ставке в настоящую стоимость. Дисконтная ставка должна соответствовать норме доходности, которая требуется инвестору.

Рыночную стоимость объекта методом чистых активов определяют по формуле:

ЧА = А – О,

(7.2.2)

где ЧА — чистые активы предпрития;

А — рыночная стоимость активов;

О — обязательства предприятия (текущие и долгосрочные).

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разницу между суммарной стоимостью всех активов и затратами на ее ликвидацию.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компании. Инвестор действует но принципу замещения (альтернативных инвестиций). Поэтому может вложить денежные средства в эти компании либо в оцениваемую компанию. В результате данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения стоимости оцениваемой компании.

Метод сделок основан па анализе цен приобретения контрольных пакетов акций идентичных компаний. Его применение требует обширной открытой информации. формируемой на фондовом рынке.

Метод отраслевых коэффициентов позволяет определить примерную стоимость корпорации по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.

4. Расчет стоимости оцениваемого объекта на базе выбранного подхода.

Варианты стоимости бизнеса, полученные в результате применения каждого из трех подходов к оценке бизнеса на предыдущем этапе, должны быть сопоставимы (не противоречивы), отклонения в величинах стоимости не должны превышать 20-30%. На основе этих данных в результате анализа специфики объекта, факторов оценки обосновывается окончательное заключение о стоимости.

5. Согласование результатов с заказчиком и подготовка итогового заключения: составление окончательного отчета о результатах оценки; представление и защита отчета перед заказчиком (государственным органом, предприятием, банком, страховщиком и пр.).