3.1.3.6. Дисконтированный срок окупаемости
Напомним, что срок окупаемости (payback period PP) равен числу лет, в течение которых суммарный поток наличности сравняется с первоначальной суммой инвестиций. Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – это время, теоретически необходимое для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами.
Если инвестиционный процесс представлен в виде нерегулярного потока платежей, то срок окупаемости определяется суммированием последовательных членов ряда доходов, дисконтированных по ставке r , до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций. В этом случае формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DРР, имеет вид:
DРР = min m, |
при котором |
|
(3.1.12) |
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DРР > РР. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DРР.
Основной недостаток этого показателя в том, что он не учитывает денежные потоки после достижения окупаемости.
3.1.3.7. Соотношение различных критериев
Применение различных показателей эффективности к одним и тем же инвестиционным проектам может привести к различным выводам. Кроме того, как уже отмечалось, показатели эффективности весьма чувствительны к процентной ставке дисконтирования.
В связи с неоднозначностью результатов отбора по различным показателям западные фирмы используют оценки эффективности по двум и более показателям. В качестве основных показателей наиболее часто используется внутренняя норма доходности и чистый приведенный доход. Другие показатели применяются как вспомогательные. Вместе с тем легко установить существенную взаимосвязь между показателями: все они основываются на механизме дисконтирования и компаудинга.
Приведенная система показателей эффективности является важнейшей, но не единственной информацией, которую должен анализировать финансовый менеджер при принятии решения об инвестировании проекта. Необходимо проанализировать чувствительность показателей эффективности к изменению важнейших факторов. Такими являются: ставка банковского процента, цена инвестиционного товара, валютный курс и др. Для окончательного принятия решений необходимы не только расчет значений критериев, но представление их в виде графиков и таблиц в зависимости от основных факторов.
Следует заметить, что на выбор инвестиционного проекта влияют не только стоимостные показатели, но также и экологические, научно-технические, социальные и др. Более того, они зачастую выступают критериями отбора проектов. Чем крупнее проект, тем большее значение они имеют.
Еще одно замечание касается содержания анализируемого денежного потока. Рассмотренные показатели эффективности могут применяться для оценки результативности проекта различными участниками его реализации: реципиентом, инвесторами, бюджетами В первом случае денежный поток представляет собой прирост чистой прибыли и амортизационных отчислений фирмы-реципиента. Во втором – поток дивидендов или рост курса акции. В третьем – прирост доходной и снижение расходное части бюджета.