3.5.2. Традиционные методы финансирования инвестиций

Финансирование обновления операционных внеоборотных активов традиционно сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Первый метод финансирования инвестиций – самофинансирование. Самофинансирование не тождественно самоокупаемости. Отличительной чертой самоокупаемости является способность предприятия уплачивать налоги в бюджетную систему и планировать за счет прибыли и амортизационных отчислений только простое воспроизводство. Содержание самофинансирования заключается в том, что за счет прибыли и других собственных средств предприятие возмещает затраты по расширенному воспроизводству и реализует социальные программы.

Первый источник самофинансирования – прибыль. После уплаты налога па прибыль и других аналогичных обязательных платежей в бюджете предприятия остается чистая прибыль. Часть ее оно вправе направить на капитальные вложения производственного и непроизводственного назначения. Эта часть прибыли может использоваться на реальные инвестиции.

Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансирования капитальных вложений являются амортизационные отчисления. В отличие от прибыли, данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности предприятия (корпорации). Величина амортизационных отчислений зависит от применяемых на предприятии методов расчета, в частности, при линейном способе – от первоначальной балансовой стоимости основных средств и используемых норм амортизации в процентах.

Государственные инвестиции финансируют также за счет бюджетных средств , предоставляемых на безвозмездной и возвратной основе (в форме бюджетных кредитов).

Предоставление бюджетных инвестиций негосударственным предприятиям (акционерным обществам) влечет возникновение права государственной или му ниципальной собственности на эквивалентную часть уставного (складочного) капитала и имущества указанных юридических лиц. Оформление доли Российской Федерации и субъектов РФ в уставном (складочном) капитале негосударственных предприятий осуществляется в порядке и по ценам, которые определяются законодательством РФ.

Созданные с привлечением бюджетных средств объекты производственного и социального назначения в эквивалентной части уставного (складочного) капитала и имущества передаются в распоряжение соответствующим органам управления государственным или муниципальным имуществом.

Следующий метод – увеличение уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций или выпуска дополнительных акций. Номинальная стоимость акций увеличивается за счет: а) дополнительных взносов средств акционерами (здесь происходит возрастание валюты баланса), б) за счет использование одного из ранее созданных источников — добавочного капитала или нераспределенной прибыли прошлых лет (здесь валюта баланса не меняется).

Выпуск акций приводит к росту акционерного капитала компании. Наиболее распространенным методом эмиссии является размещение акций через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам. Именно этот метод применяется чаще всего, когда происходит приватизация предприятия.

Другой способ — продажа непосредственно инвесторам по подписке. Выделяются закрытая и открытая подписки. Закрытая – продажа акций осуществляется прежним акционерам. Открытая характеризуется тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Компания, распространяющая свои акции, в этом случае полагается на собственные силы — готовит хороший проспект, проводит широкую рекламу и т.п. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.

Еще один распространенный способ — тендерная продажа. В этом случае один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

При небольших выпусках акций наиболее популярным является метод размещения акций брокером у небольшого числа своих клиентов. Как правило, величина капитала, привлекаемого таким образом, ограничивается.

Практика крупных западных фирм показывает, что большинство из них крайне неохотно прибегают к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части своей финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли.

Следует заметить, что уставный капитал может быть не только увеличен, но и уменьшен (путем снижения номинальной стоимости акций или сокращения их числа путем выкупа части акций с их последующим погашением). Вынужденное уменьшение величины уставного капитала безусловно снижает уровень финансовой устойчивости предприятия, эта процедура может выполняться лишь после уведомления всех его кредиторов, которые в этом случае вправе потребовать досрочного исполнения соответствующих обязательств общества.

При недостаточности собственных и привлеченных средств для финансирования капитальных вложений привлекают заемные средства.

Источником заемных средств могут выступать облигационные займы , которые пока находят ограниченное применение в России, поскольку выпускать облигации способны только известные акционерные компании (корпорации) или финансово-промышленные группы, надежность и платежеспособность которых не вызывает сомнений у инвесторов.

Другим традиционным источником заемных средств является банковский кредит , представляющий собой единовременное представление средств с погашением либо в конце оговоренного срока, либо в соответствии с графиком поэтапного погашения. Коммерческие банки, располагающие достаточно крупным собственным капиталом, вправе предоставлять заемщикам длительные и рисковые кредиты на срок более одного года. Долгосрочные кредиты обычно связаны с осуществлением капитальных вложений предприятий (корпораций) по строительству, расширению, реконструкции и техническому перевооружению объектов производственного назначения, созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

В случае привлечения долгосрочного кредита по сравнению с размещением на фондовом рынке собственных ценных бумаг у заемщика отпадают расходы, связанные с регистрацией, гарантированием размещения и реализацией эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке.

Долгосрочные кредиты банков направляют сейчас в реальные и быстро реализуемые проекты с высокой нормой доходности инвестиций. Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются договором между заемщиком и банком. Заемщик имеет возможность получить долгосрочный кредит на более выгодных условиях, чем при эмиссии корпоративных облигаций на фондовом рынке.

Выбор соответствующего варианта финансирования обновления операционных внеоборотных активов по предприятию в целом осуществляется с учетом следующих основных факторов:

• достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

• стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;

• достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;

• доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.

При выборе методов финансирования целесообразно поддерживать оптимальное для компании соотношение между акционерным и долгосрочным заемным капиталом. Поэтому рекомендуется тщательно оценивать последствия для корпорации различных способов финансирования каждого проекта. Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать экономическую отдачу (будущий денежный поток), превышающую стоимость их привлечения с рынка капитала.