Преимущества и недостатки основных способов внешнего финансирования

Способ внешнего финансирования	За	Против
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлеченных средств (как правило проводится между прежними акционерами по заниженной цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода — тот же расход)
Открытая продажа	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлеченных средств
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен

Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Ключевой целью формирования источников долгосрочного инвестирования является удовлетворение потребностей предприятия в источниках финансирования ее внеоборотных активов. Процесс формирования источников долгосрочного инвестирования базируется на следующих принципах.

Первый принцип — достижение соответствия между объемами привлекаемого капитала и формируемыми активами корпорации. Общую потребность в долгосрочном капитале для реализации инвестиционного проекта подразделяют на две группы:

1) предпроектные расходы, не предусмотренные в сводном сметном расчете стоимости инвестиционного проекта. Эти расходы необходимы для разработки технико-экономических обоснований (ТЭО), бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследовании. Эти расходы носят разовый характер и обычно невелики по объему;

2) проектные расходы, связанные с приобретением оборудования, транспортных средств, вычислительной техники.

Второй принцип — это обеспечение оптимальной структуры капитала. Оптимальная структура капитала представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, используемыми в производственно-коммерческой деятельности. Структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, а также на общую рентабельность активов и рентабельность собственного капитала.

Анализ достоинств и недостатков различных видов финансирования позволяет сформулировать правила:

1. Если рентабельность собственного капитала невелика, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств может обойтись предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если рентабельность собственного капитала значительна, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств может обойтись предприятию дешевле привлечения собственных средств. Дополнительным аргументом в пользу кредита является то, что при выпуске акций у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия, что может сказаться на понижении курса акций.

Третий принцип — обеспечение минимизации затрат на формирование средств для инвестирования из различных источников, что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой. Минимизируется средняя взвешенная стоимость привлеченных источников.

Четвертый принцип — сравнение ожидаемой нормы прибыли не со средней ценой капитала, а с предельной ценой. Правило здесь следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной цены капитала.

Пятый принцип — обеспечение рационального использования капитала в процессе реализации инвестиционного проекта, что путем максимизации доходности инвестиционного проекта при минимизации финансовых рисков.

Шестой принцип — определение границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Таким критериальным параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):

ПЭК = Δ Рк / Δ ССК

где Δ Рк — прирост уровня рентабельности капитала, %;

Δ ССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.